从DeepSeek到豆包，中国互联网进入“虎变”纪元

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作者|李炤锋 来源|字母AI(ID：faceaibang)

回看2025年，中国科技与互联网行业走过了一个真正意义上的“虎变之年”，而这显然只是个开始，2026年以及可预期的未来，中国互联网——特别是BAT 等巨头——必然迎来更加剧烈而宏大的变化。从这个意义上讲，可以说，“虎变”纪元已然开启。

在两年前，“降本增效”几乎是所有头部互联网公司的共同语汇：收缩战线、压缩非核心业务、谨慎资本开支，整个行业在存量竞争中寻找安全边际。但这一状态在2025年被AI技术浪潮打破，在中国互联网体系内掀起了一场“大重估”。

变化的起点，来自技术与成本曲线的突变。年初，DeepSeek在推理效率与单位算力成本上的突破，引发行业对AI的再审视。随之而来的，是头部企业在资本开支、组织结构与产品路线上的同步转向：云与算力成为战略投入项，大模型逐渐成为头部企业的“集团级工程”，由此引发了新一轮的增长叙事。

这一转向具有系统性的特征。多个机构预计，2025年中国AI相关资本开支规模将达到6000—7000亿元，云厂商年度CapEx（资本开支）增速有望接近65%——这意味着，中国互联网重新进入“敢花钱、也知道为什么花钱”的阶段。

一并被唤醒的还有资本市场的热情，截至2025年底，相较2024年同时期市值，阿里2025年股价累计上涨约80%；百度、腾讯同期涨幅超50%与40%，显著跑赢恒生科技指数。而在近期披露的《2025全球独角兽企业500强报告》上，字节跳动和DeepSeek的估值分别来到了2.2万亿和1万亿人民币。

更重要的是，AI正在改变一个根本判断：互联网已不再是存量市场。所有天花板都将升高。市场信心得以重建。而技术正在重构业务流程、重塑入口形态。

2025年，这种由成本曲线、资本开支到入口形态的集体转向，一场AI浪潮下的“大重估”，正触发整个科技互联网行业的“大变革”，正如《周易·革》所言：“大人虎变，其文炳也”。

01

资本聚焦下产业大重估

2025年，AI行业的“虎变”，首先体现在一次由外向内的互联网价值大重估。华尔街对AI的核心判断越来越一致：算力与数据中心是决定长期份额的“硬资产”，领先者必须持续投入。

与上一轮移动互联网不同，这次定价锚从前移到AI产业的基建层面，资本首先确认的是供给侧能力，再去判断应用侧兑现速度。

公开数据显示，2025年，微软、亚马逊、谷歌与Meta四家头部公司预计全年资本开支合计约3500—3700亿美元，投入重点即AI数据中心、服务器与算力扩建。同时，Anthropic宣布将投资约500亿美元建设美国AI数据中心网络；OpenAI未来多年基础设施支出预计超过1.4万亿美元规模。

微软AI CEO Mustafa Suleyman在上月接受播客访谈时曾表示，追赶前沿AI的竞争力，在未来5—10年可能需要“数千亿美元”级投入。

这种“大基建”时代的投入逻辑，直接推高了全球科技公司的融资与资本开支预期。根据Dealogic统计，截至2025年12月，全球科技公司累计发行债券规模达约4283亿美元，创下了历史新高，AI产业扩张是这些债券背后的核心推手。

这也解释了为何市场对AI相关资产的估值不断攀升，并呈现出强烈的外溢效应。

2025年初， DeepSeek推出在参数规模与推理成本上具竞争力的模型，成为中国模型生态的重要拐点：它不仅推动大模型产业能力跃迁，也带动新的“产业重估”链条。AI，成为了传统互联网豪强们能否进入新估值区间的门槛。

由此，2025年正式开启“AI大基建周期”。头部公司开始大幅提升算力与模型投入。阿里在去年早些时候宣布，未来三年将投入至少3800亿元人民币用于云与AI硬件基础设施建设，超过过去十年总投入，标志着其在AI赛道上的重磅押注。

字节方面，根据东方证券研究报告，2025年资本开支计划高达约1500亿元人民币，同比大幅增长；近期有市场消息显示，其2026年资本开支预计可达1600亿元人民币，主要投向AI基础设施与算力采购。

过去一年中，尽管围绕大模型的“泡沫论”、规模定律（scaling law）是否失效的争论不断升温，市场情绪趋于分化，但在真实决策层面，头部互联网公司给出的答案却高度一致——继续加大投入。无论是算力、数据还是组织资源，行业龙头并未收缩战线，而是在不确定性中选择向前加码AI。

几周前，Google DeepMind科学家姚顺宇在接受媒体采访时指出，在尚未触及数据上限前，继续增加计算资源与训练数据仍能显著提升AI模型能力，扩展规模依然“有许多低垂的果实可摘”。

而在2025年初的内部讲话中，马化腾提到腾讯会持续投入资源进行算力储备，“希望各个BG都能拥抱大模型的产品化落地场景。”

头部企业的持续投入，让这轮行业重估的增长曲线愈发清晰。美银全球研究部的报告显示，2025年人工智能资本开支将达7000亿元人民币（约1000亿美元）；至2030年，全球人工智能资本支出将达8000亿美元。

从资本市场反馈看，这一轮“大重估”的核心是那些平台级AI公司，即在基模训练和应用层有全栈布局的头部企业，并将这轮重估浪潮迅速蔓延至整个市场。2025年，恒生指数全年累涨约28%，其中恒生科技指数全年上涨约24%，AI产业发挥了重要的带动作用。

去年9月17日，恒生科技指数单日收涨4.2%，至2021年以来的高位，并带动百度上涨16%、阿里上涨5%；腾讯也在小幅上涨后市值重回6万亿港元。AI引发的“大重估”已经在股价中有所显现。

同时，围绕AI的投融资，也为整个互联网行业持续提供增量“燃料”，放大了估值外溢效应。这其中，一方面是开源与低成本方案的扩散；另一方面是国产算力的崛起，“算力是筹码”的逻辑已经成为整个产业上下的共识。

2025年，摩尔线程、沐曦先后登陆科创板，上市后市值瞬间膨胀数倍，并在业内引爆“国产GPU”概念；另外两家“GPU四小龙”中，壁仞科技已于年初在港股上市，燧原科技预计年内登陆科创板。此外，百度也公告昆仑芯已向港交所递交主板上市申请，进入“排队敲钟”的窗口期。

更关键的是，外部资金对中国AI资产的态度出现边际变化。财联社数据显示，2025年业内统计的主要中国科技ETF均录得数十亿美元资金流入，全球资产管理者正在加码中国AI相关股票，以期捕捉增长机会。

而在大模型领域，“AI六小龙”中的智谱与MiniMax也于本月完成上市，成为首批直接以大模型能力接受资本市场定价的中国AI公司。与此同时，在A股市场，AI概念板块崛起带动半导体、光模块等相关板块走强，沪指近期也再度站上4000点，强化了市场对“AI作为新增长轴心”的共识。

经历了大开大合的2025年后，毫无疑问，AI正在重塑市场提问方式：讨论不再停留于“中国互联网是否见顶”，而是转向“哪些平台能在AI时代再次扩张”。

这也意味着估值体系开始从“单一业务增长”转向“全部用AI做一遍”。一旦入口与交付能力建立，存量平台反而可能重新获得结构性增量。

这种认知切换，构成了2025年中国科技资产发生“虎变”的真正起点。

02 

AI遍地开花的一年

外部重估一旦启动，内部的重估往往会更快、更“硬核”。2025年初，DeepSeek以更低推理成本与更强可用性推动大模型行业加速变革：同等预算下，模型能覆盖的业务流程更长、替代的人力环节更多。这一年，AI从“试验型产品”全面走向万千用户的前端。

这种冲击首先来自模型侧的批量“下饺子”。阿里方面在2025年推出了Qwen3系列，并不断迭代至Qwen3-Max，推动开放权重生态建设并提升多模态与推理能力。百度于6月正式开源文心4.5系列10款模型，在文本与多模态基准上实现竞争性表现。

腾讯则以混元大模型生态为核心，推出TurboS、Hunyuan-T1及一系列视觉与语音推理模型，并持续强化3D生成等多模态技术领域。字节 Seed团队在2025年发布了多款开源与专有模型，如Seed1.5-VL、Doubao-Seed-Code，覆盖通用大语言、视觉与代码能力，并在HuggingFace社区保持活跃更新。

从行业数据看，中国模型的全球影响力已实质性提升。第三方机构OpenRouter的追踪数据显示，中国开源大模型在2025年的全球AI调用量占比接近30%，较去年激增数十倍，且中文Token量在全球仅次于英语。

同时，麻省理工学院与HuggingFace联合报告指出，中国开源模型的全球下载量占比首次超过17%，超过美国同类模型份额，中国模型在开发者与研究社区的活跃度大幅提升。

这些模型层面“无死角”覆盖，直接在应用层得以显现：

ToB层面，2025年中国MaaS市场迎来爆发，上半年同比增长421.2%。IDC数据显示，大模型解决方案市场上半年前五大厂商市场份额升至63.3%，反映企业部署需求集中增长。

而在这份名单中的五大厂商，除了中国移动，其余四位正是互联网行业的熟面孔：火山引擎、阿里云、百度智能云和腾讯云。一些市场研报显示，这五家合计占据了超80%的市场份额。

而根据IDC的预测报告，到2027年，75%的企业AI工作负载将部署在混合适配基础设施上，这意味着企业在私有化、边缘部署和公有云之间寻求更灵活的选择。ToB AI市场的“大重估”仍在继续。

C端市场方面，2025年AI应用在消费层的渗透快速推进。根据QuestMobile上月统计数据，原生AI市场中豆包1.55亿周活稳居榜首，DeepSeek8000万+、元宝2000万+位列二三席；年底发布的阿里“千问”迅速追至第二梯队，周活已逼近千万。

在多模态等领域，2025年各家大厂正系统性拓宽AI的“可执行空间”。腾讯混元世界模型1.0/1.5支持生成可漫游、可仿真3D场景，并已开源框架与交互能力，向游戏、VR/AR及内容创作扩展。字节跳动推出GR-3 VLA模型，在具身智能领域不断拓展。

阿里方面，高德地图近期也宣布正布局“世界模型”，计划基于此发布新产品。此外，百度数字人技术也在直播、客服等场景全面落地。

2025年，中国AI产业在B端和C端均表现出可量化的数据增长与生态成熟趋势，而与技术和产品迭代并行的，是人才的引进与竞争。

这场竞争在年中被 Meta率先“点燃”。2025年6月，多家媒体披露，Meta 为争夺顶尖研究员开出极端的薪酬条件，OpenAI CEO 奥特曼称，Meta 甚至向其研究人员抛出“1 亿美元级别”的签约与总包方案。这一事件表明，AI研究人才已经成为估值体系里的关键生产要素。

而在国内，AI人才的收拢和团队架构重塑也在同步进行。

数月前，腾讯混元某业务线负责人在接受字母AI专访时曾表示，“团队非常年轻且国际化，博士比例大约占2/3，基本上都来自于海内外名校。”几个月后，腾讯又迎来了一笔“地震级交易”：前OpenAI研究员姚顺宇加盟，统筹AI Infra与大模型业务。

事实上，在腾讯的大动作之前，中国互联网大厂已相继重塑人才阵形：字节在年初引入Google Fellow吴永辉坐镇Seed基础研究，并不断扩张Seed团队规模；百度2026届校招发出4000+offer，AI岗位占比超90%；阿里方面也大举布局AI人才梯队，2026届秋季校园招聘计划发出7000+offer，其中AI相关岗位占比超过60%。

更重要的是，人才待遇与激励在 2025 年明显加速上移，竞争对象也直接对标国际大厂。以字节为例，2025年Seed团队将年度奖金池上调、并缩短股权激励归属周期，以提升留才与抢才效率；在现金流与激励工具更灵活的背景下，中国公司在offer上的“不差钱”，正在成为这轮“大重估”能否成立的现实注脚。

需要点明的是：2025年花钱不只集中在“AI部门”，而是全产业、全方位的投入，这也引发了市场对中国互联网的看法出现松动。

在AI的刺激下，一些存量业务反而重新获得“增量”的解释空间，甚至愿意为外卖、即时零售等高频履约场景继续投入。2025年的“外卖大战”，某种程度上说，就是AI引发的大重估之下，存量市场出现的新波动。

就在数月前的阿里云年度大会上，阿里CEO吴泳铭曾表示，人工智能基础设施的需求及行业发展速度“远超预期”。

把这些线索合在一起，2025年的“重估”不再只讨论谁花了多少钱，而更关注钱花出了什么结构性成果：模型能力是否可持续迭代、平台是否能承载企业级落地、C端入口是否形成规模、以及新形态（视频生成、世界模型、具身智能）是否为下一代交互逻辑打下基础。

着眼于2026年，这些“虎变”之下的结果正在引发新一轮的入口之争。

03

入口之争，“虎变”继续演进

“普通人日常还有很多需求没有被满足，通过AI能极大地把这些需求解决得更好，是更有价值的事。”在上月举行的火山引擎原动力大会上，火山引擎CEO谭待在接受字母AI采访时曾这样说道。

换言之，AI正在走向普通用户的全部日常需求。如果说前两轮重估解决的是“值不值得投、投向哪里”，那么真正决定这一轮“虎变”最终走向的，是入口之争。

在很长一段时间里，中国互联网的基本秩序围绕“超级App”展开：流量被集中在少数平台中，再通过信息流、搜索、支付和本地服务完成分发与变现。但到2025年，这一结构开始出现松动。AI并未简单叠加在既有入口之上，而是在多个层面尝试重构“第一触点”。

第一条路径，来自原生AI App的崛起。

与传统工具类产品不同，这一代AI App以“对话”作为统一界面，把搜索、生成、推荐、执行乃至交易整合进同一条任务链中。从产品形态上看，它更像是一个“可编排的操作系统层”，而非单一功能应用。

QuestMobile数据显示，截至2025年三季度，中国AI原生应用中，月活跃用户规模达到千万级的产品已超过10款，近期，豆包更是突破DAU亿级门槛，各类原生AI用户使用频次和单次时长均出现持续上行趋势。这意味着，AI App已不再是“尝鲜型工具”，而是在真实争夺用户的日常时间预算。

进入年末，这一竞争升级为“场景之争”。先是豆包官宣登上春晚舞台，试图以全民级曝光完成持续破圈；阿里在下半年发布千问App重回C端战场，并接入B站跨年晚会，通过年轻用户场景强化品牌与心智；腾讯则推动元宝向“任务化、执行型助手”演进。

流量入口、内容节点与产品能力被同步拉到台前，AI App的竞争正在走向全年无休、节点密集的正面交锋。

第二条路径，来自系统层与操作系统的前移。

相比独立App，系统级入口被视为更具长期潜力的战场。2025年，手机厂商与操作系统团队明显加快了原生AI助手的前台化进程：AI被嵌入桌面、通知中心、搜索栏和系统快捷操作中，逐步获得跨App调度权限。

这一轮系统级前移中，GUIAgent开始出现更清晰的产品形态。字节与中兴合作推出豆包手机助手，尝试在系统层完成跨App操作；智谱发布AutoGLM，通过识别界面元素执行点击与输入。两者共同指向一个方向：在不改造App的前提下，让AI直接操作界面，系统级Agent开始具备现实可用性。

AI手机时代，系统级AI助手已被定义为“任务中枢”而非“语音助手”：它能够理解用户意图，在后台调用多个应用完成连续操作，例如信息检索、内容生成、支付确认与提醒反馈。这种“系统内Agent”并不直接取代应用，但有潜力弱化单一App的入口价值。

一旦系统层成为任务调度核心，应用的估值逻辑将转向“是否被系统频繁调用”，入口权重被重新分配。

第三条路径，则发生在硬件与终端形态的外延上。

在桌面端，操作系统与浏览器正把AI做成“常驻层”。微软将Copilot固化进Windows与Edge侧边栏；谷歌把Gemini嵌入Chrome中；苹果在macOS与iOS的搜索、写作与系统摘要中前移AI能力。原生AI的系统化，正在成为一个显著的发展方向。

另一方面，可穿戴与新硬件探索的是“入口外延化”。小米与阿里在去年先后发布AI眼镜产品，强调摄像、语音与AI本地推理；与此同时，字节近期也被多家媒体披露，计划在2026年推进AI眼镜产品，可穿戴AI硬件市场无疑将迎来更加激烈的竞争。

不过，并非所有AI大厂都看好眼镜。OpenAI已确认与前苹果设计负责人JonyIve团队合作探索新硬件形态，强调“环境感知+多模态交互”的原生AI设备，目前已知的潜在形态是“一支笔”。

在资本、模型与硬件协同加速下，2026年很可能成为AI硬件从概念走向规模化验证的拐点：入口不止于App，也不止于手机。当App、系统与硬件三条路径同时推进，入口竞争的逻辑也随之发生变化，问题变得愈发清晰——谁能在AI时代掌握新的第一入口，谁就有机会重新定义下一轮互联网秩序。

对资本而言，这意味着一次真正的“入口再定价”：原有超级App的护城河不再理所当然，新入口的想象空间被重新打开。

这正是2025年中国互联网“虎变”的终局所在——也是这场全球范围“大重估”中，最值得持续观察的核心变量。

编者按：本文转载自微信公众号：字母AI(ID：faceaibang)，作者：李炤锋