小米十年新起点，重塑行业后的生态之战

（图片来源：摄图网）

作者|林晓晨   来源|阿尔法工场研究院(ID：alpworks)

未来小米还值得投资者有怎样的期待？创业十年，投资者该如何看待不断成熟的小米？

过去一年，全球手机市场风起云涌，整个行业格局被完全颠覆。

纵观整个行业，5G换机潮爆发，用户换机需求被激活，在2020全年中，5G手机销量占比已经超过半数。但另一方面，突袭的疫情让产业供应链体系一度中断，致使智能手机总出货量较2019年同比小幅下滑。

进一步聚焦，小米凭借对行业的准确研判、危机中的极速响应，以及技术引领行业的匠人精神，获得17.5%的销量增长，让其成为全球增速最快的手机品牌。随着新机型的持续发布，小米有望进一步扩大全球市场份额。

尤其在小米刚刚发布的年报中，得益于手机业务市场份额的增长，小米全年营收、净利稳健增长，超出市场预期。

但这却并非小米年报的全部重点，手机业务逆势突围，其价值不仅仅在于业绩增长之上，更在于整个生态系统的核心竞争力得到显著增强。

如今的世界格局无比复杂，这就让小米的逆势增长显得弥足珍贵。未来小米还值得投资者有怎样的期待呢？创业十年，投资者将应该如何看待不断成熟的小米呢？

01

小米新起点

这是小米（01810.HK）过去最好的一份财报，但同时也可能是未来最坏的一份财报。

在小米致投资人的公开信中，雷军明确强调，小米已为未来十年打下坚实的基础，胸怀巨大的信心和明确的方略。2020年财报的优秀表现，既是对小米创业十年的最好答卷，也是小米未来十年的夯实地基。

纵观整份财报，小米业绩的最大看点就在于营收和净利润的双增长，在经济不那么景气的当下，小米分别用19.4%和12.8%的增长，向世界展示了小米的无限潜力。

对小米业绩贡献最大的，无疑就是核心主业手机业务。2020年，小米手机业务营收1522亿元，同比增长24.6%，重新获得高速增长。仅手机业务一项，就给小米贡献了132.04亿元的毛利润，同比增幅达50.8%。

从销量上看，小米手机全年出货量超过1.46亿台，同比增长17.5%，是全球出货量净增最多的智能手机厂商。

销量提升背后，更让投资者关注的是客单价的提升。出货量增长17.5%，但手机业务营收却增长24.6%，这就意味着小米平均单台手机客单价提升了6.7%。

在过去，小米主打性价比，因此就被贴上了“低价”的标签，但在2020年小米用现象级的拳头产品小米10，打破了市场的质疑，自此小米手机成功站稳高端市场。包括小米10系列、小米11等在内的3000元以上的高端机型，小米全球销量近1000万台。

尤其在海外市场，小米更是显示出了惊人的增长爆发力。2020年，小米对境外渠道进行了系统性的优化，致使全球境外运营商渠道出货增长380%。在拉美、中东、非洲市场，小米市场份额均跻身前四，中拉美地区出货量同比增长215.4%，市占率提升至9.1%，已经成为中国制造的典型代表。

除手机业务外，小米AIoT业务和互联网业务也均表现出色，获得不俗的业绩增长。从整体来看，小米各条业务线只有增长的快慢，并无明显的短板。

具体而言，小米互联网业务全年营收238亿元，同比增长19.7%，虽然增速不及手机业务，但在第四季度，广告业务的单季营收达37亿元，再创历史新高。毛利率由2020年初的57.1%提升至68.4%，互联网盈利能力呈现不断增强趋势。

AIoT业务方面，随着“手机 X AIoT”战略的不断推进，小米用户数高速增长，至2020年底，小米AIoT平台已连接IoT设备数达3.25亿台，同比增长 38.0%。

拥有五件及以上连接小米AIoT平台设备的用户数达到 620万，同比增长 52.9%；米家 App 2020年12月月活用户数达到 4500万人，同比增长 22.1%。三项指标再次刷新历史最好表现。

过去一年，小米的智能电视业务依然领先行业，全球出货量达到1200万台。据奥维云网数据，截至2020年第四季度，小米电视在中国大陆出货量连续第八个季度稳居第一，全球智能电视出货量稳居第五。

此外，空气净化器、扫地机器人、智能摄像头等细分品类，小米的出货量也位居行业前三。

2020年，境外市场的营收贡献占比已达一半，小米已成为了一家真正的全球化公司，这是未来十年小米的全新起点。

02

行业重塑者

过去三年，全球手机大盘表现萎靡，手机出货量由14.66亿台下降至12.92亿台，三年下降了11.8%。

尽管整个行业不算景气，但全球手机品牌却表现出了不同的走势，一语以蔽之：传统巨头滑坡，中国力量崛起。

三年间，全球手机龙头三星的出货量由3.18亿台下降至2.67亿台，降幅为16.1%，远超大盘。苹果虽然拥有大量的“果粉”，但2020年的出货量却依然比2017年少了4.5%，同样处于微降趋势。

反观中国品牌，华为、小米分别在三年间增长22.6%和59.4%，成为全球市场的最大赢家。

如果将分析的口径缩小至季度，并刨除掉大盘带来的影响，仅考虑各品牌在行业中的市场占有率，就会发现只有小米一家是在始终增长的，并且增速从2020年开始骤然加快，其他品牌均开始显露颓势。

所有品牌中，苹果的情况最为特殊，其每季度的市场占有率波动较大，呈现出明显的季节性变化。

究其原因，是因为“果粉”已经较为固定，他们换机的动力完全由新款iPhone来驱动，每年四季度苹果都会推出新款iPhone，由此会让苹果每年四季度的市场占有率大幅提升。但苹果想要继续拓圈，也并不容易，从全年出货量看，苹果出货量的整体走势实际也是微降之中。

放眼整个安卓手机阵营，小米是唯一能够持续不断提升市场份额的品牌，尤其是在疫情突袭的2020年，小米出货量逆势大幅增长，并用小米10超强的品质，站稳高端市场。

小米正在重塑市场对手机行业的传统认知，而投资者也正在改变对小米的期待。

之所以小米能够重塑整个行业格局，其主要凭借三大优势：对整个行业的准确研判、危机之下的快速响应、技术引领行业的匠人精神。

一直以来，通讯行业已经早有共识，那就是手机行业的需求将在2020年集中释放。回过头来看，大家猜中了结局，但却并没有猜对过程。疫情让消费者的换机需求被迫推迟，5G换机潮也并未能够抵消掉疫情带来的全部影响。

2019年，几乎所有手机厂商都拼命产出4G手机，希望再多赚一把，只有小米保持冷静，没有选择冒进，而是采取稳健的经营策略，保持健康库存水准的同时，专注现金流，大幅提升集团的抗风险能力。

正是这样理性的经营策略，才能保证小米能够轻装上阵最先迎接5G挑战，小米10成为全球5G手机中的明星，站稳高端市场。准确的市场研判让小米在一开始就快人一筹。

尤其2020年初，疫情利空叠加5G换机潮，整个智能手机市场迎来前所未有的机遇与挑战。大批4G机型滞销，能够及时推出新款旗舰机型的厂商凤毛麟角，而小米正是其中之一。

凭借对于行业的准确研判，小米在所有竞争对手之前发布小米10，提前抢占5G旗舰机市场，挤压竞品空间，并获得奇效。

疫情影响下，安卓手机供应链场景受限。提前抢占市场能够尽早对配件进行预订，生产规划和排产周期就可以牢牢掌握在自己手中。从数据上看，小米已经获得成功，危机之下的快速响应让其成为行业“逆行者”。

最后就是小米始终坚持的精益求精的匠人精神。在小米内部，有三大永不更改的“铁律”：技术为本、性价比为纲、做最酷的产品。这让小米勇于创新，勇于投入，始终致力于引领行业潮流。

过去三年，小米在影像、有线/无线快速充电技术、AI、IoT平台等关键技术领域赢得了一系列长足发展，建立了在全球业界的领先优势。这背后，是小米技术研发领域坚定而持续的巨大投入。仅过去一年，小米的研发投入就接近百亿，同时雷军明确，今年的研发费用还将同比增长30%以上。

对于短视的企业而言，研发的投入影响了短期的业绩，但对于注重长远的企业，科学有效的技术研发，才是企业不断前景的核心动力。技术引领行业的匠人精神，让小米成为过去十年手机行业的“最大黑马”。

疫情只会让5G换机潮推迟，而不是消失。随着疫情的逐步控制，全球手机市场也有望恢复，而扮演行业“重塑者”的小米，无疑将受益匪浅。

03

两个“流量池”

手机业务逆势突围，这带动了小米过去一年业绩的增长，但如果仅仅停留在业绩层面，那么投资者的格局就有些小了。除业绩增长外，手机业务的增长更能带动整个生态系统核心竞争力的大幅提升。

实际上，手机业务能够为小米带来“双重流量”，首先是经营现金流，能够给让小米稳定盈利，这一点已经在财报中有所体现。在另外一个层面，手机业务还能给小米生态带来庞大的数据流，这才是埋藏在小米生态中的更大价值。

从“手机 + AIoT”到“手机 X AIoT”，生态已经成为小米的核心竞争力。数据层面看，过去三年，小米的AIoT业务和互联网业务分别增长53.8%和48.9%，成为小米业绩增长的新动力。

当然，营收层面的增长仅是表象，在实际的业务运转中，小米已经铺开了一张“无形的网”。在这张“大网”中，手机是一切 AIoT的枢纽，而其他 AIoT产品和互联网产品，则丰富了变现的途径。

手机业务能够为小米生态“网”贡献源源不断的流量，而手机销量大幅增长，也就意味着这块流量将同步高速增长。

2020年，小米小米AIoT平台已连接IoT设备数同比增长 38.0%，但拥有五件及以上连接小米AIoT平台设备的用户数却增长 52.9%，从侧面反映，小米生态中用户的粘性在显著增强。

对于小米，业绩固然重要，但同时投资者也应该透过业绩看到更长远的生态本质。随着小米生态的不断完善，AIoT业务和互联网业务的价值将被持续放大，这也是小米的长期价值所在。 

编者按：本文转载自微信公众号：阿尔法工场研究院(ID：alpworks)，作者： 林晓晨