从阿里巴巴财报，看如何“花钱买未来”？

(图片来源：摄图网）

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“巩固核心商业的优势地位 ，舍得拿利润做增长探索。”是近三年财报给我们最深刻的印象。

“专注现在，同时放眼未来”是每个寻求长期价值的公司的追求。在原本“盈利”就很珍贵和稀缺的互联网公司里，牺牲原本辛苦赚取的利润，去投资长线或者未来，是需要慎重考虑的事情。

那么，应该多少比例投入到核心业务上保持战略优势，又该多少投入到创新业务里创造长线增长?是每位公司掌舵人必须思考的。

让我们通过阿里财报，看看如何可量化的学习到些许经验，学点儿“花钱买未来”的经验。

阿里巴巴2020财年第二季财报发布引发争议，有人说营收和净利润大涨，有人说营收增速减缓。短短一季度和半年财报数据的表现良好与否，很重要，但又没那么重要。

“巩固核心商业的优势地位 ，舍得拿利润做增长探索。”是近三年财报给我们最深刻的印象。

详细解剖数据之前，我们先来看一下这张阿里巴巴生态布局。马云的梦想，是实现这样的生态布局。而阿里巴巴董事局副主席蔡崇信所做的，应该是把钱合理的分配到每个板块之中，就出现了下面这张图。

来看具体数据，截止2019年9月30日，阿里巴巴2020财年第二财季，营业收入和Non-GAAP净利润(剔除蚂蚁金服的股权收益影响)同比增长均为40%。

考虑到营收规模已经达1190.17亿元人民币(166.51亿美元)，对比一下科技巨头们最新季度营收和净利润同比增速，阿里巴巴本季度的财报表现良好：苹果截止9月30日的季度营收为640.40亿美元，同比增长2%，净利润136.86亿美元，同比增长负3%;微软截止9月30日的季度营收为330.55亿美元，同比增长13.65%，净利润106.78亿美元，同比增长21.01%。国内唯一一个与阿里市值匹敌的腾讯，截止6月30日的季度营收为736.75亿元，同比增长30%，净利润178.67亿元，同比增长19%。

再来看一下阿里巴巴的各业务营收占比。

阿里巴巴的营收板块包括四个：核心商业、阿里云、数字娱乐(大文娱)、创新举措和其他。如上图显示，近三年来，阿里巴巴的四大板块各自营收占比变化非常小：

阿里巴巴核心商业占总营收的比例在近三年几乎维持在同一水平线上，并且和其他业务拉开明显距离，最高时高达88%，最低时也有83% 。也就是说，核心商业的变化基本决定了阿里整体营收的整体趋势。

而阿里非核心商业的其他业务(云计算、数字娱乐 、创新举措和其他)的总体营收也必然保持在一个稳定的比例上面。这三年最明显的变化，就是阿里云营收的占比在2018年Q3时开始逐渐超过数字娱乐，成为阿里巴巴的第二大营收板块。

有资深分析师对《财报看公司》评论，阿里巴巴的这个营收曲线已经非常像传统行业的成熟巨头公司，各个业务线的营收比例在一定时期内保持稳定。一个是因为阿里目前整体营收体量比较大，新兴业务的增长很难短时间内有突破性的改变。另外一个是，目前核心商业的也还在快速增长之中，拉动整体营收在往前走。

营收整体比较稳健，但具体剖析运营效率指标——运营利润和运营利润率，就会发现，近三年的变化其实还是挺大。

如上图，整体运营利润率呈现锯齿形下降，已经从2017年的30%以上，逐渐下降到最低9.40%的水平，虽然近两个季度也有所回升，分别为21.2%和17.1% ，但可以看出，在非核心电商业务营收占比变化不大的情况下，运营利润已经受到影响。

2019年截止9月30日的季度，在核心商业上运营收入为320.69亿元，而云计算、大文娱和创新计划和其他、以及未划分的业务都呈现亏损，运营亏损总额为117.05亿元。也就是说，阿里巴巴本季度拿出约核心商业运营收入的36.5%来让“基础建设和新业务亏损”当中，以取得在未来更长时间内的战略领先地位。去年同期，这个比例约为44.4% 。

由于核心商业始终保持坚挺增长，这些运营利润受到影响的部分，是阿里巴巴对几个非核心商业板块亏损的容忍，也可以说，是“花钱买未来”的地方。

阿里的亏损主要来自两个地方，一个是核心商业中需要进一步投入的业务：比如本地生活服务、国际业务Lazada、新零售和进口直营以及菜鸟物流;另一个就是非商业核心业务，包括阿里云、数字娱乐 、创新举措和其他等。

下图为近三年来，阿里巴巴在上述两个方面的投入(亏损)汇总，可以看到，在核心商业上的投入和非核心商业上的亏损净值和比例。

注：图中数据均为Adjusted EBITA，即经调整的息税折旧摊销前利润

汇总表现在净利润上更加直观，集团净利率与核心商业净利率之间的差，即可以看作总体在投入上的净利润付出：

注：净利率是指阿里巴巴集团经调整的息税折旧摊销前利润率;核心商业净利率是指核心商业经调整的息税折旧摊销前利润率

总结：

表现在财报上的数据，只能体现在投入和产出上的一些数字，但每个板块又有自己超出营收的战略意义。

像一些“基础建设”的项目，如菜鸟裹裹、支付宝、阿里云等需长期投入，但对建设生态壁垒的作用非常强大。这是提升自身业务服务的深度耕耘，更是公司整体战略的护城河。

而本地生活服务、国际业务Lazada、新零售和进口直营则是其在核心电商基础上的延伸和探索。

数字娱乐离阿里的核心生态圈相对没那么近，又受自身行业和产品的特点限制，目前只能说有是锦上添花。

创新业务及其他就离得更远一些，可以看作是阿里种下的小种子，某天会发芽更好，但万一长不出来也没关系。

整体这些，构成了阿里巴巴的一个生态进化能力，这个能力会让它走的更远一些。

目前来看，最大的风险还在于，整体阿里巴巴还是受电商业务在主力驱动，一旦这个业务接近天花板，整体这个结构就会需要重新调整。