A股已经成为我国经济最重要推手

显然，对于全球资本市场来说，一场风暴还没有完全过去。就在中国的小长假期间，受制于美国的非农数据压力，以及新型市场的不确定性，欧美市场再度全线收跌。与此前唱空中国的呼声不同，外媒在这个时点齐刷刷的站出来刷存在感——就在小长假期间，日本外交学者网站以《现在还不应担心中国经济减速的三个原因》为题发表报道。

而这种声音，并不是近期第一次出现，显然全球市场的走弱让中国A股成为了必须被抓住的救命稻草。A股作为新型市场的标志，其影响力随着全球化的进程，以及中国市场的强大渗透度而成长。也因此，近期A股的快速回调极大地影响到了全球对于经济复苏的预期。

这种预期依托于A股，反观到中国经济，也因此，外媒连续的唱多中国，这其中多少包含了对于08年后次贷危机时代神兵天降般高增速带动全球复苏效果重现的期待。

然而抛开外媒的报道，客观说中国经济有没有压力?我认为还是有的，8月份的宏观经济数据非常明确地表明了减速的压力。但是从另外一个角度来说，我却认为，恰恰是在经济减速周期，A股的地位才更加具有不可替代的重要性。

这种重要性来自于两点。

第一：A股有没有可能成为新经济周期的投融资渠道?过去我国的最重要的投融资渠道是什么，相信很多读者自有答案——是银行。居民将闲置资金储蓄给银行，银行将储蓄资金贷款给企业。这是过去中国最为普遍的投融资模式。这个模式运行的很好很顺利。

然而制约银行投融资渠道的问题却在这几年由酝酿中逐渐发酵。最重要的因素在于，经济增速的回落。这是一个大的宏观现象，其透露的本质在于：在7%的GDP增速范畴下，企业的平均成长速度并不会高于这个数字——这意味着，企业通过贷款融资所获得的扩张和利润增速也将维持大体水平。而同时，近几年在房地产经济的影响下，资金因为可以通过地产获得无风险收益。进而全社会的无风险融资成本高企。换句话说，企业通过高昂利润所贷款得到的资金，未必能够获得高于贷款利息的企业利润增长。这种背景，限制了企业的融资意愿。

而与此同时，随着经济的回落，经营风险逐渐表象化。这使得银行本身为了规避坏账风险，也开始有意无意的降低贷款意愿。今年年初，央行双降下全社会融资的增长乏力恰恰成为了最直接的体现。

而与银行市场相比，股市的优势则非常明显——高效、低成本、永久性。不仅如此，A股投融资的偏好，同样将成为整个国家经济调结构的重要推手。事实上，资本市场在当前时点的政策关注度提升，我认为很可能是新常态下，国家引导的社会投融资渠道的变更。

也许很多人说，股票市场每年的IPO规模还不及银行贷款的零头。然而我们不要忘记，股票市场仅仅是上市之后的投融资市场体现。这个市场的快速扩张和壮大，意味着上市前的风投产业能够获得更加行之有效的退出方案。因此，股市的盘活不仅仅意味着这一亩三分地的丰收，更意味着其将成为带动我国形成多层次资本市场的有力的钥匙。与之对应，如果A股主板市场是金字塔的顶层，那么下层依次仍然有创业板、新三板、以及更加广阔的仍然处于风投融资阶段的市场。这些领域，显然能够通过股市来全局性的盘活，而其中所带动的流动性以及对于创新的驱动，将是非常可观的。

第二，A股有没有可能成为改革的金钥匙?事实上，这个问题是毫无疑问的。很多人认为改革决定了股市牛不牛，这个理论是对的，然而另一个角度来说，股市也将成为改革最有利的推手。

唯有通过牛市的主推，国有资产的证券化才能够有效的推进。而同样，也只有保证市场化改革标的企业的市净率维持足够高的程度，其推进市场化才不会形成国有资产的流失。我个人一直在强调股市的投融资渠道——而政策上也确实是如此，A股在上半年的一个重要讨论焦点，就是在合适的时机退出新三板转板和注册制改革。这是为了什么?显然并不是圈钱，而是对于资本市场投融资优势的进一步巩固——打通全渠道，联通上下游。

通过股市来盘活经济，通过股市来推进改革，这并不是一句空话。2015年1至7月，受二级市场行情上涨的支撑，境内股票融资规模迅速扩张，共计5339.22亿元，相当于2014年全年的1.1倍，这一成绩相当可观。而实际上，无论主板市场、中小板市场、创业板市场还是新三板市场，其上市和挂牌企业所获融资，绝大部分都已投入到实体经济当中，对实体经济提供了切实的支持。目前我国上市公司创造的营业收入已占国民生产总值的较高比例，2014年度上市公司实现营业收入22万亿元，相当于同年国民生产总值的34.6%。股市好不好，对整体经济发展和改革具有重要意义。

从这个角度来说，A股的重要性可以说是史无前例的。而如果这个论点足够正确，那么我们可以说，四季度的市场大概率将重新回归牛途。

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