养老金入市获准 A股为何不领情？

8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)正式发布，《办法》明确养老金目前只在境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%;参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。《办法》自印发之日起施行。

对此，有专家提出本次《办法》的推出值得玩味：一方面《办法》从向社会征求意见到正式对外公布，仅仅用了八周时间。可见养老金保值增值已是刻不容缓。另一方面出台时间点超出预期。当局选择周日公布养老金入市并强调“即刻实施”，目的或仍在于在股市3379点底部岌岌可危时，释放利好试图提振股市。

值得关注的是，2014年末基本养老金结余3.5万亿元左右，扣除预留支付资金外，可投资资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按照保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%来估算，预计实际入市资金在15%左右，即3000亿元分批进入。

不过，笔者觉得，养老金入市只是为对抗通胀，达到保值增值目的，指望养老金大举入场来拯救股市，太不现实。养老保险入市对股市并不能称之为利好，更不可能通过养老金入市能够逆转乾坤，A股市场将遵循原来的轨迹运行下去。

首先，养老基金从《办法》出台到后续具体《细则》实施需要很长的时间。从表面上看，《办法》说了即刻实施，但《办法》提出由省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金托付投资的托付人，也就是说，养老基金的统筹上报道先要以省级为单位。

然而，现在真正能达到省级统筹的省份并不多，许多地区大多是名义上进行省级统筹，实际上还是由市级、区县政府来管理，这样导致的结果是，各地方养老金上报情况差异很大，数字并不能完全体现实际情况，所以最终到上报至社保理事会还需要较长时间。

此外，除了养老金出台《办法》后，还要制度具体的实施细则来规范，就算省级统筹完毕将养老基金转给社保理事会来管理，社保理事会还要具体遴选出受托机构、投资管理机构这也需要一个过程。笔者粗略估计，基本养老金走完这些程序，真正能够入市恐怕也要等到2016年之后了。

再者，相对于股市数十万亿的资金量，养老金既使将几千亿的入市资金全部投入，影响也只是杯水车薪。而且养老金的功能是为了抗通胀保值增值，并不会像证金这样国家队那样来救市、托市的。所以就算养老金入市后，不可能来给股民抬轿子，只要赚足了钱，他们总会选择辙离的。所以养老金入市并不能起到稳定股市的作用。

最后，作为老百姓的养命钱，政府很难让养老金入市参与到二级市场上博杀中来。许多人认为，美国和欧洲的养老基金通常配置40%至60%的股权资产。但是，笔者认为，中国股市的波动水平比美国和欧洲市场高出很多，在较大的投资风险下，中国养老基金配置股权资产的比例应该低于海外养老基金。

事实上，我国养老金也很难真正进入二级市场，因为这次的《办法》规定，国家对养老 老金投资运营给予专门的政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、一级市场打新等方式，以确保养老基投资获取长期稳定的收益。

养老金入市利好袭来，股市为何并不领情?一方面，养老金真正能入市的资金并不多，而且没个一二年时间，也入不了市。另一方面，国家对养老金入市慎之又慎，所以很可能让养老金参与到国家建设工程和国企改制中来，不太可能会在二级市场中血肉博杀。更关键的是，养老基金并不是救市主，为了安全起见，他们会选择股市去泡沫后，投资价值显现之时入市，并长期持有股票，而绝对不可能现在进来替这个市场泡沫抬轿子。

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