央行吹风谈物价究竟是想拯救谁？

昨日(7月28日)早上8时44分，央行官网比较少见地挂出“将于8月初召开分支行行长座谈会”的新闻稿。按往年经验，年中分支行行长会议内容一般于8月上旬的会后公布，今年不但公布时间提前，而且公布了会议的主要内容。

央行为何一反常态，提前发文预告?市场普遍的解读认为，从发文的时点看，这是沪指在经历了8年来单日最大跌幅后的一次预期管理，在当前市场波幅较大、信心脆弱之际，央行此番表态，维稳意图明显。

事实上，虽然昨日A股指数还是跌了些，但投资者恐慌情绪有所收敛：一方面分析师们叫嚣，央行的新闻稿已经暗示下半年货币政策不会转向。另一方面，市场终于又看到“国家队”身影，银行、券商股都有不错表现，一些小盘股也明显被护盘资金推高。

不过，笔者看完了整个央行“维稳”的新闻稿，并没有看到任何央行救市的信号。目前，市场已患上了利好“依赖症”，高层任何的信号发出，都被误读为是特大救市利好。未来央行货币政策的不确定性仍然很大，国内专家们不应对此过份解读。

首先，央行之所以急着提前抛出新闻稿，是为了稳定社会各界对下半年政策的预期，并非为了救股市。就在稍早之前，国家统计局公布的数据显示，6月份，我国工业生产者出厂价格同比下降4.8%，同比降幅比上月扩大0.2个百分点。而猪肉价格却在几个月内涨了50%，市场对下半年通胀抬头产生担忧。

对此，央行的公告指出，“受稳增长政策效果等多重因素的影响，近期物价水平低位企稳，其中个别商品价格也出现了一定的涨幅，但总的看，居民的物价预期保持稳定。中央银行主要观察总体物价水平等宏观指标。”

央行的意思是，虽然猪肉价格连续走高，人们的通胀预期有所抬头，但是当前经济面临的通缩压力仍然存在，制造业方面的商品价格还处低位。所以未来货币政策不应只看食品价格上涨，还应将制造业方面的商品价格因素考虑在内。这意味着，下半年货币政策是否宽松要看具体的物价走势情况而定，并不是一些专家称的会到极度宽松的程度。

再者，绝不可低估食品类价格上涨，对货币政策的影响力。尽管央行认为，货币政策应该将制造业方面的商品价格考虑进来，但是我国CPI的主要权重还是以食品为主。很难想像，食品价格大涨，CPI仍然会长期维持在2%以下。最近几个月，猪肉价格对CPI的拉动在0.2～0.3个百分点左右，如果明年一至二季度猪肉价格上涨幅度达到50%，对CPI的推动将可能达到1.5个百分点。

而货币政策是否宽松，一方面要看宏观经济运行走势，另一方面还要看物价而定。国家统计局公布的数据显示，6月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅仅1.4%，涨幅比5月扩大0.2个百分点，这已是CPI涨幅连续第10个月低于2%。而近期猪肉价格的大涨50%，虽然各方都在刻意淡化猪肉类价格对推高CPI指数的影响力，但事实上这个影响已经开始。除非人为修改食品类价格在CPI中的占比，再将工业类商品价格的权重提升上来。

再者，央行的货币政策本身也没多大空间，所以很多人希望央行释放大量流动性来支撑股市泡沫，很傻很天真。一方面从降息情况来看，随着食品类价格的上涨，CPI反弹已是大趋势，而目前一年期定存利率只有2%左右，如果年底CPI超过2%，则实际利率将为负值，这意味着降息根本没有空间。如果硬要降息，只会使更多储户资金流失，从而推高中小企业贷款成本。

另一方面，央行的降准空间也有限。美联储将于第四季度加息，届时会导致我国外汇占款的规模进一步缩小，为了避免社会流动性受到影响，央行只有在这个时候才能大幅降准，予以对冲。而目前还远没到央行大幅降准的时候，所以短期内要让央行快速降低准备金率，也不太符合实际。

央行提前将一份货币政策新闻搞提前公布出来，主要是央行对刚刚公布的工业品利润率快速下降，而猪肉为首的食品类价格上涨的回应。央行的意思是货币政策不应片面的跟着猪肉等食品类价格走，更应该将工业商品价格因素也考虑进去，这是给实体经济打气，而并不是救股市。事实上，央行继续宽松的空间很有限，寄希望货币之水来支撑股市泡沫很不切合实际。