大胆迎接“新经济”泡沫

旁白：一季度经济数据，大家都知道很糟糕，对此，中堂李大人到底什么心态和看法?今天FT专栏公开了李克强总理访谈记录，这里面很多干货，大家不妨揣摩一二，可以推测出下一阶段中国经济政策的大致趋势，首先他对全球央行量化宽松和货币政策的看法：

李克强：不反对量宽 但结构改革最重要

在推动量宽政策的时候可能是鱼龙混杂，什么都能够在汪洋大海中生存下来，现在还很难预测一旦量宽政策退出会出现什么样的结果。美国最近对于是否加息，虽然没有更多的争论，对加息的时间也不确定。坦率地讲，实施量宽政策是比较容易的，无非是印票子，但是世界金融危机乃至导致经济复苏低迷的结构性问题怎么解决?还是需要通过结构性改革。在这方面不少国家没有迈出大步子。当然，就像病人生病一样，我们先得给他吊水，打抗生素，否则治病的时间可能都没有了，但是总有一天要撤掉激素，撤掉抗生素，让他自己的肌体能够正常恢复。所以我不反对量宽，但是我认为更重要的还是进行结构性改革。

旁白：这实际上已经将中国未来两三年内的货币政策底牌都亮出来了：货币宽松肯定要搞，就是给经济打麻药，给改革争取时间而已。传统的紧缩政策约束通胀，给经济降温，也就是所谓的“去杠杆”，效果固然昭著，但太痛苦，好比将高烧病人推进冷藏库里降温，体温固然降下来，人估计也差不多了。所以货币宽松肯定要搞下去，但制度改革、简政放权才是重头戏，否则这宽松麻药算是白打了，人没恢复正常，倒是落下一身后遗症来。而对于人民币汇率问题，李大人更是明确：

李克强：不希望看到人民币贬值

中国一直在推进人民币汇率形成机制改革，要扩大人民币双向浮动的区间，完善以市场供求关系为基础、有管理的汇率制度。一段时间以来，人民币有小幅贬值，但这不是我们自身造成的，可以说是美元走强造成的。现在人民币总体上处于基本稳定的水平。我不希望看到人民币继续贬值，因为我们不能靠贬值来刺激出口，不注重扩大内需，否则中国的经济结构很难得到调整。企业不能仅仅靠或者主要靠人民币贬值来增加出口量，而是应该练“内功”，使自己的产品技术创新，质量有大的提升。另一方面，我们也希望主要经济体加强宏观政策协调，我们不愿意看见货币竞相贬值的状态出现，那会出现货币大战，逼着人民币贬值，我觉得这对世界金融体系不是个好结果。最后可能导致贸易保护主义，阻碍全球化进程，这是我们不希望看到的。

旁白：这也就是说，汇率贬值刺激出口的老套路彻底被抛弃啦，中国才不会再替全球资产泡沫买单呢。这是和过往十年中国经济政策彻底画句号啊。之前大家一直看出来了，但由决策者亲口说出来，貌似还是第一回。简单说，出口今后没“维稳”这回事，这是靠中国企业提升效率去争取，不靠汇率刺激这招。而对于楼市泡沫，这个，你可以明显看出李中堂底气不足：

李克强：“被通缩”中找平衡

中国这段时间的通胀率比较低，1月和2月份都不超过2%，甚至1月份只有百分之零点几。有人还认为中国是不是有通缩问题。当然我已经回答过，不存在这个问题，因为中国CPI指标三分之一以上由食品价格决定，而去年中国农业大丰收。但是国际大宗商品价格大幅下跌，给中国生产价格指数(PPI)确实造成了很大压力。从一定意义上讲，我们“被通缩”了。当然，我讲的这个“被通缩”是打引号的，并不是说我们现在出现了通缩。我们将对中国房地产市场采取多种措施，因地制宜，因制施策，加大保障房建设，保持平稳健康发展，既要鼓励自主改善型需求，也要防止泡沫。坦率讲，这几者之间不是完全一致的，我们需要找到平衡点，进行调节，这不是一件容易的事情，但是我们会努力做，而且相信能做到。

旁白：货币放松不?放松的，但不会大幅恢复到2009年的水平，否则就是搞泡沫了。压根不承认中国经济陷入通缩，这是很有勇气的判断和决定。问题是，如果这样，那么楼市维稳和崩盘之间其实很难平衡。他说，对此相信能够做到。问题是，这不可能做到。但不管如何，大领导肯定要在中间找平衡。事实上，目前几乎所有政策与现象都支持李克强上述表态，这证明这次访谈，全是真的，没玩虚活，看看下面：

商务部：一季度出口基本平衡未失速

商务部新闻发言人沈丹阳表示，总体上出口我们认为还是一个比较平稳的态势，整个一季度的情况看。主要是进口下降比较明显，进口下降是什么原因，我们分析主要是国际市场大宗商品价格下跌的影响，当然也受国内生产配套进口放缓，投资对进口拉动减弱因素的综合影响。比如大宗商品价格持续下跌，大幅拉进低口总额;国内生产配套进口需求减少;国内投资增速回落，对进口都有影响。这是一个方面的情况，讲到对外贸下降，我们要分析这个情况，是不是已经失速了，我们认为还不到这个程度。同时对外贸也不只看速度，今年一季度的外贸我认为有一个情况是非常好的，就是结构调整是很好的，无论是产品结构、市场结构、区域布局、企业结构、还是贸易结构来看，都是在进一步优化之中。在这样的情况下，我们还是要继续坚持即有的已经出台的这些稳定外贸、增长和调整结构的措施。

旁白：以上说法，和李克强的表态相互印证，确认了人民币汇率今后还是走维稳之路，根本不可能搞贬值——或许有小幅贬值但绝不会大幅跳水。而资金流动趋势，也证实了这一点：

一季度FDI增速只有对外投资增速一半

据商务部，3月实际使用外资金额763.8亿元人民币，同比增长2.2%;3月对外直接投资514.3亿元人民币，同比增长0.4%。一季度，中国实际使用外资2145.7亿元人民币，同比增长11.3%;中国对外直接投资1580.9亿元人民币，同比大增29.6%。最近几个月，FDI仍然维持着较高水平。中国商务部发言人沈丹阳今日表示，中国吸收外资环境持续改善：制造业外资的下降和原有制造业外资的正常调整，我们认为是正常的，被个别媒体，主要是被境外媒体关注甚至放大，所以才有所谓的“外企撤离潮”这样的说法，实际数据并不能支撑这种看法。沈丹阳上月曾表示，今年头两个月里FDI表现异常强劲与许多一次性交易有关，包括来自沙特的资金增长了874%，法国的增长了367%。一季度中国对外直接投资1580.9亿元人民币，同比大增29.6%。中国政府一直鼓励企业投资海外，以增强国际竞争力，利用闲置产能，同时防止外汇储备进一步增加。2014年全年，中国FDI增长1.7%,增速为2012年以来最慢。与此同时，中国经济增速降至7.4%，创下二十四年新低，导致资金涌向海外。2014年，中国对外直接投资大增14.1%，达到1029亿美元，创纪录新高。

旁白：大家看出什么来了?外面的钱还是哗哗的流进来，几乎没停滞过。更重要的是，中国的资金也哗哗的流出去，这些钱干嘛去了?主要是给输出过剩产能搞配套资金去了。看看下面资讯，大致也印证了这个判断：

中国2月份大举减持美国国债

美国财政部15日公布的数据显示，中国2月份继续减持美国国债，而日本则取代中国成为美国最大债权国。数据显示，2月份中国减持了154亿美元美国国债，持有规模降至1.2237万亿美元。中国已经连续六个月减持美国国债。过去一年，中国净减持492亿美元美国国债。日本2月份减持了142亿美元美国国债，持有规模降至1.2244万亿美元，取代中国成为美国最大债权国。过去一年中，日本净增持136亿美元美国国债。分析人士认为，中国连续减持美国国债可能意味着中国决心大幅拓宽和优化其庞大外汇储备的运用方式和途径。截至2014年底，中国外汇储备余额达3.84万亿美元。截至2月底，外国主要债权人持有的美国国债总额约6.1628万亿美元，低于1月底的约6.2194万亿美元。

旁白：套现美国国债的资金去用在哪里去?真的像有些人说的那样，是维稳人民币汇率?这不大可能。这钱烧在亚投行及其相关配套资金的概率最大。简单说，中国人不拿强制国民储蓄给美国经济维稳啦，要给自己境内过剩产能开拓国际市场啦。这也是被经济下行压力逼得没办法想出来的辙。好，有趣的问题来了，一季度中国经济究竟增速几何?李克强在会见FT记者的时候，明确表态没干预统计局的工作，但这个基数到底多少呢?估计他心里也没数，其实有个好办法可以估算出来，看财政增收同比增速：

一季度全国一般公共预算收入同比增长2.4%

1-3月累计，全国一般公共预算收入36407亿元，比上年同期增长3.9%;扣除部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长2.4%。其中，中央一般公共预算收入15470亿元，下降0.5%，同口径下降0.6%;地方本级一般公共预算收入20937亿元，增长7.5%，同口径增长4.7%。全国一般公共预算收入中的税收收入30563亿元，同比增长1.2%。数据还显示，1-3月累计，全国政府性基金预算收入8719亿元，比去年同期下降33.3%;扣除部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径下降30.4%。其中，地方本级政府性基金预算收入7868亿元，下降35.6%，同口径下降32.8%，主要是国有土地使用权出让收入同比减少3897亿元，下降36.1%。

旁白：看财税增速就知道，中国一季度名义GDP增速不会高过3%，因为中国是间接税为主的财税体系，税基就是GDP。也即是说，经济活动越频繁，通胀越厉害，财税收入就越高，反之就越低，财税增幅与名义GDP高度相关。如果扣除1%~2%的CPI，中国一季度实际GDP增速大致在1%附近。这确实是够呛，但完全和“李克强指数”的大幅下滑相互印证。至于增长的那一部分，估计对应的就是唯一的经济亮点——服务业。注意了，一季度全国土地出让金同比下滑36.1%!所以如果地产崩盘，经济注定负增长!你可以想见李克强总理急着要搞改革，推动万家创业的决心了吧?有些事情，之前想都不敢想的，都出来了：

证监会：互联网企业可以拿券商牌照

《第一财经日报》从证券业协会获悉，监管部门将从多个方面支持互联网企业开展资本市场业务。一是放宽行业准入，实施业务牌照管理;二是积极支持互联网企业改制上市融资，加强公司治理;三是支持互联网企业开展场外业务;四是鼓励支持互联网企业参与资本市场基础设施建设。有机构人士对《第一财经日报》称，监管层一直都表态支持券商发展互联网业务，但是支持互联网企业拿券商牌照，跟之前的表态相比有了突破。去年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(即“新国九条”)，明确提出要提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入。实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。积极支持民营资本进入证券期货服务业。支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。

旁白：这放开是干嘛?给股市庄家有炒作题材?当然不是，逼得券商全行业提高竞争力，搞资本直接融资，给万家创业创新活动烧一把火呢，如果按以前那般玩法，何时改革能出成效?非但鼓励大家开公司上市，现在也鼓励企业搞银行：

产业资本蜂拥银行业

21世纪经济报道记者根据公告不完全统计，上市公司以参股村镇银行、城市商业银行居多。截至目前，已有46家上市公司(曾)参股村镇银行;112家上市公司参股城市商业银行(按一家上市公司参与多家城市商业银行只计1次算)，还有42家上市公司热衷筹建民营银行(包括极少数已退出及被否的)。但参股四大国有银行的上市公司并不太多。这些上市公司绝大部分都是产业类。12年前，现为中国人民银行金融稳定局副局长的黄晓龙对产业类上市公司潮涌银行的现象分析时表示，这是因为我国银行业的政策环境发生变化，即对银行业准入的管制逐渐放宽。21世纪经济报道记者采访发现，至今，产业类上市公司进入银行的方式等仍受银行政策主导，国家正推进银行业改革，鼓励各种所有制资本进入该领域。这点得到了包括渤海银行、华夏银行等多家银行负责人印证。一位股份制银行北京分行负责人向21世纪经济报道记者表示，此前产业资本进入银行业，看重的是高利润。目前，尽管“暴利”时代结束，但产业资本进入银行业仍能获得较丰厚回报，对实体经济也有推动作用。

旁白：放低银行业准入门槛，干嘛?就是降低利差，降低企业融资成本，加大投资力度刺激经济。否则这么干，按过去思路，岂不是扰乱金融市场，人造金融危机么?现在管不了那么多啦，问题肯定有，现在先将事情做起来，至于问题，那也是前进中的问题，出了问题，改也来得及啊，譬如P2P：

陆金所：中国P2P公司绝大多数要破产

中国最大P2P平台——平安保险旗下互联网金融平台陆金所董事长计葵生(Gregory Gibb)近期称，中国超过1500家网贷平台中的绝大多数将会破产，大概只有二十分之一会幸存下来。“他们的业务模式正在变成金字塔骗局，”计葵生周三在彭博纽约总部接受专访时表示，一些网贷平台向投资者许诺不现实的回报率，并且在发放贷款时也没有足够数据来确定举债者的资信。计葵生指出，他四年前建立陆金所的时候，在中国只有少数人会考虑P2P网贷。如今，新进入者如雨后春笋般涌现，都想在这个基本没有监管的行业追求迅速的回报。据高盛(Goldman Sachs)数据显示，2012年至2014年，P2P贷款从60亿元人民币增加到了830亿元人民币。预计今年P2P贷款将增长180%。

旁白：泡沫，沸腾的泡沫，在当下中国，随处可见。你可以称之为“泡沫”，就像2000年美国互联网泡沫一样，也可以称之为“活力”，就像你看待2000年美国互联网新技术革命一样。事物从来都是两面性，就看你怎么用。证监会为激发市场活力，干脆将牌照都发给互联网中介公司，银监会怎会落后于人呢?

银监会“自我革命”

即年初机构改革之后，银监会再次“自我革命”。4月10日，银监会发布公告显示，修订五部行政规章，以求能够达到“取消部分行政审批事项，下放对地方性银行业金融机构的行政审批权限，缩短行政审批链条，规范行政审批行为。”而此次修订的规章，分别为《中资商业银行行政许可事项实施办法》、《农村中小金融机构行政许可事项实施办法》、《外资银行行政许可事项实施办法》和《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，并起草了《信托公司行政许可事项实施办法》。银监会负责人表示，在规章修订和起草过程中，银监会“主动出击”、“自我革命”。权力下放后，大量原来需经银监局受理、初审，再由银监会审查、决定的行政许可流程，调整为由银监局直接受理、审查并决定，进一步方便行政许可相对人。一位城商行人士认为，随着简政放权，监管审批更加的扁平化，效率将会更高，有利于激发市场活力。类似城商行，除了“生与死”，其他行政事项审批都下移至银监局。

旁白：大家都这么干，金融大爆炸，就不是前景展望，是变成现实啦。所以李中堂的执政思路非常明了：宽松货币打麻药争取时间，延缓市场痛苦;同时经济改革释放活力，逼得大家提升效率;搞基建维稳，给经济下滑来个防护安全垫。大致就是如此。当然，基建项目中不止是高铁之类，也包括污染治理：

国务院水污染治理项目出台

据中国政府网消息，国务院近日印发《水污染防治行动计划》(以下简称《行动计划》)。《行动计划》明确，全面控制污染物排放，专项整治十大重点行业。《行动计划》明确，狠抓工业污染防治。取缔“十小”企业。全面排查装备水平低、环保设施差的小型工业企业。2016年底前，按照水污染防治法律法规要求，全部取缔不符合国家产业政策的小型造纸、制革、印染、染料、炼焦、炼硫、炼砷、炼油、电镀、农药等严重污染水环境的生产项目。　《行动计划》要求，专项整治十大重点行业。制定造纸、焦化、氮肥、有色金属、印染、农副食品加工、原料药制造、制革、农药、电镀等行业专项治理方案，实施清洁化改造。新建、改建、扩建上述行业建设项目实行主要污染物排放等量或减量置换。2017年底前，造纸行业力争完成纸浆无元素氯漂白改造或采取其他低污染制浆技术，钢铁企业焦炉完成干熄焦技术改造，氮肥行业尿素生产完成工艺冷凝液水解解析技术改造，印染行业实施低排水染整工艺改造，制药(抗生素、维生素)行业实施绿色酶法生产技术改造，制革行业实施铬减量化和封闭循环利用技术改造。

旁白：目测这项目落地，起码也得2万亿资金。这钱不是刺激经济，严格意义上说，是缴纳欠款。之前爽了十年欠下的环境债务，现在都得还了。传统的“重大黑粗”的旧经济真的不能搞下去了，再搞下去，中国人均寿命估计要下降十年。所以下面这条资讯算是里程碑意义：

20年以来中国粗钢产量首次一季度出现下跌

国家统计局周三公布的数据显示，前三个月，全国粗钢产量同比下降1.7%，至2.001亿公吨。自1995年以来，中国粗钢产量从未在一季度出现下跌。作为全球最大的钢铁生产国，中国钢铁产量下降反映出这个国家建设速度和出口速度均在放缓。随着化解过剩产能和减少污染进程的推进，中国钢铁产量将进一步下滑。粗钢生产出现如此糟糕的开局，恰恰伴随着中国经济增速放缓。Argonaut Securities驻香港金属及矿业分析师Helen Lau对彭博新闻社表示：“考虑到中国已经关停了一些钢铁厂，这次的产量下降低于我们的预期。低利润和高污染的工厂正被要求停产，但大型钢厂仍在抢占市场份额。”中国钢铁仍未见改善。今日公布的数据显示，一季度新屋开工数量同比下滑了18%。高盛在4月6日的研报中表示，中国钢铁表观消费量过去六个月同比下滑了5%左右，跌幅为金融危机以来最大。

每日综述：四十年前，最高领袖曾说，哪天中国钢铁产量全球第一，我晚上睡觉就安稳了。这个，他鼓励全国人民炼钢，甚至连床板拆了大炼钢铁，都没用。只有在十年前，中国就达到了，拜房地产泡沫所赐，这十年来，中国粗钢产量全球第一，以此为代表的中国经济增长模式，导致我们蓝天消失、雾霾全年，污水横流肆掠神州。现在呢?以钢筋混凝土为代表的楼市泡沫逐步终结了，而取代之以股票、P2P、智能手机移动终端与互联网的泡沫，这是新经济。现在粗钢生产20年来首次一季度下滑，土地出让金大幅缩水，却伴随着A股市场井喷大牛市，没有什么比这个，更能说明我们的过去和未来了。