萧梓菁：欧元前景及相关问题分析

一、欧元持续下跌，近期尽管短暂反弹之后又迎来联系下跌，欧元下跌原因何在？

虽然欧版QE实行后已经在经济数据方面看到了良好的改善，然而这些改善都是在欧洲利率稳步下降及希腊存在政治不确定性的背景下出现的。众所周知，目前希腊退欧问题一直是影响投资者们情绪的一个关键因素，之前《金融时报》报道关于如果到月底仍无法与债权人达成协议希腊已准备好债务违约，但是随后希腊方面矢口否认。虽然希腊单方面否认这一报道，但是市场各界对于希腊局势的担忧，仍在使得欧元继续承压，同时美联储加息预期以及日内美联储官员发表的鹰派言论，促使美元走强也施压欧元。再加上欧洲央行QE政策旨在恢复欧洲经济，QE政策限制了利率，就算欧元增长反弹，但其带来本币升值也是无法实现的，那么就说明了欧洲经济周期性复苏不会对欧元/美元利好。

二、本周欧洲央行会议纪要来袭,有哪些需要投资者重点关注的点？

1、QE计划实施一个月后带来的影响，德拉基将会称QE已经具有良好的开端，并将重申，央行管委会会致力于实现其通胀使命。

2、行长德拉基(Mario Draghi)可能会强调下行风险，并重申欧洲央行经济预期取决于量化宽松持续到至少2016年9月份或者通胀率重返2%而且看起来已经企稳。

3、他是否会重申存款利率已经处于下限，预计德拉基会表示欧洲央行有信心实现每月资产收购目标，有可能会附和欧洲央行管委林德(Luis Linde)近期所表达的观点，即负收益率可能不会持久。

4、 一个值得关注的问题是行长德拉基如何反驳有关经济回暖之际应放慢QE步伐的观点。

三、除欧银QE外，希腊问题也令欧元深受其扰，在上周希腊如期偿还IMF贷款之后，对于希腊局势接下来的走势，投资者又应该重点关注哪些？

虽然希腊在上周如期偿还IMF贷款，但是希腊流动性状况变得非常的糟糕，目前希腊与贷款方的谈判进展缓慢。近几周希腊政府可能会耗尽资金的担忧加剧。本月24日的欧元区财长会议将决定是否解冻72亿欧元的希腊救助款。就目前的局势来看的话，希腊退欧的可能性急剧上升，希腊疲弱的增长前景，加之希腊难以维持的实际汇率水平导致这一格局，一旦希腊退出欧元区将使得希腊人民深陷窘境。但是对于希腊退欧是否也会推出欧盟这一问题，目前还没有一个国家退出欧元区却不退出欧盟的法律机制。即使假设希腊仍留在欧盟，该国有序退出欧元区也需要周密计划：希腊需要获得资金，重新签订合约，还要仔细确立资本控制计划。而如果希腊无序退出，则会引起混乱。投资者们更应该关注的希腊退出将给欧元区其他地区带来影响。回望2011年，危机从一个国家蔓延到另一个国家，直到2011年几乎殃及到意大利。只恐怕1990年代的危机会重演，市场压力迫使相关国家退出欧洲汇率机制。目前看来连锁扩散效应不会像2011年时那么明显。像希腊这样由激进政党执政，被迫与其他欧元区国家政府协商各种条件，陷入这样相同政治局势的国家不多。我一直强调一个观点：即使希腊退欧影响因QE而降低，但也足以令金融市场动荡。

四、那么欧元的后市走势会如何？

欧洲央行QE实施以来，欧元区经济数据近期出现明显好转迹象，随着欧元经济的好转，欧元下跌走势能否得到改善。对于金融市场而言，这份QE计划尽管早在投资者预料之中，但其规模还是多多少少超出了此前市场人士的预期。因此我们可以看到，在欧元兑美元在欧银决议后，再度暴跌300余点，刷新11年低点1.1314，而国际金价则重新升穿1300美元/盎司关口。事件引发的行情依然不可谓不小。不过QE能否拯救欧元，这可能市场对于QE最终命运的最大疑问。但是我认为QE对经济的利好十分有限，同时还会带来很高的法律和政治成本。QE启动以来，通胀预期一直在范围区间波动，这暗示在通胀回归任务水平之前，欧洲央行则会致力于维持低利率，那么欧元/美元将会温和下跌。同时我认为欧洲的问题是出自于德国，如果不摒弃德国奉行的紧缩政策，那么欧元区恐将面临剧痛。由于德国是欧元区中最大的经济体，因此最重要的经济数据当然是德国的，整个欧元区的经济数据同样不可忽视。

目前，货币市场交易人士正在关注此后更多的美国经济数据。如果此后美国各项经济指标进一步录得好转，将会为欧元兑美元打开进一步的下跌空间。而欧元兑美元中长期的走势前景，则与美联储的下一步政策行动状况密切相关。多数市场投资者人士都相信，美联储会在今年年内开启加息进程，而这将进一步助推美元走强，并打压包括欧元在内的非美货币。同时，这也意味着持有美元的利率收益将高于持有欧元，这会使市场投资者对美元现金的需求进一步升温。 所以笔者依然认为欧元前景堪忧！

撰稿人：萧梓菁