别打外汇储备的主意

两会开幕前夕，全国政协委员、国务院发展研究中心对外经济研究部研究员张小济接受《证券时报》采访时，重提外汇储备的用途。建议将我国3.8万亿美元外汇储备中的十分之一，逐步转变为为企业创新发展提供更直接的资金支持。

由于语义不是非常清楚，只能推测有两条路或者直接借给企业在国内投资，这等于通过结汇的方式再发一遍人民币，这是老调重弹。如果是借给企业在海外投资，等于承担起目前国家进出口银行、国家开发银行的部分政策功能，以低息贷款方式为海外投资筹集资金。

中国已经是净资本输出国。2014年，中国实现全行业对外直接投资1160亿美元，加上中国企业在国(境)外利润再投资和通过第三地的投资，实际对外投资规模在1400亿美元左右，超出中国利用外资约200亿美元。

市场对人民币信心较为低迷。央行网站公布，截止2014年12月，我国外汇储备为38430亿美元，从去年6月的39932亿美元一路回落，而去年增量也比前年要减少近4800亿美元，创10年最低。今年1月金融机构外汇占款余额为29.3万亿元，环比减少1082.61亿元(约合173.3亿美元)。国家外管局网站数据显示，2014年第四季度，中国资本和金融项目逆差912亿美元，创16年之最。经济数据持续数月低迷、人民币持续贬值预期、美联储加息预期是外资的离心器，通常降息后的降准是用来对冲外资外流的利器。

外商投资数确实在回升，商务部的数据则显示，外商实际使用外资金融今年1月同比大增29.4%，达到139.2亿美元。当月全国新设立外商投资企业2266家，同比增31.8%;合同外资金额332.1亿美元，同比增长126.2%，远高于去年年底的增速。很可惜，没能提振市场对人民币的信心。2月28日中国央行降息，3月2日盘中美元兑人民币即期最低点达6.2733元，人民币较中间价跌幅约1.98%，创逾29个月新低，中间价连续第二日走贬，到近四个月低位。国家外汇管理局日前发布的2015年1月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，1月结售汇逆差504 亿元人民币，连续6个月出现逆差。

货币的信心从长期来看，建立在企业质量上升、投资效益上升的基础上。国内投资还是国际投资没有孰优孰劣，投资只有赢利不赢利之分，赢利之后有赢利多少之分，区分好坏的投资，不在于你投资在哪里是否看上去高大上，而在于投资收益如何。

收益情况不容乐观。根据外管局数据，2011年中国的海外投资净收益却为-268亿美元，2012年中国海外投资净收益为-235亿美元，2013年我国对外投资收益逆差599亿美元。另据张明的文章，中国、日本、德国同为海外主要净债权国，但在2004年至2010年期间，日本与德国的海外投资净收益均为正，而中国的海外投资净收益8年中有5年为负;其次，中国与美国恰好呈现出完美的镜像，中国作为海外净债权国的海外投资净收益为负，美国作为海外净债务国的海外投资净收益为正。虽然净收益为负不等于海外投资亏损，但投资质量比发达国家差是不争的事实。我们可能买了一大堆资产，收益却不高。

全球大多数国家都加入货币贬值的“新平庸”时代，中国央行不得不顺应大势。国际资本市场对于人民币持续贬值的预期大大增加，随着美元的强劲涨势，资本外流压力加大，企业结汇意愿降低，更多的愿意留着美元。

很多人打外汇储备的主意，外汇储备并不是实际意义上的支付货币，将外汇储备的十分之一即3843亿美元作为信贷形式给及企业无疑是望梅止渴。与其打储备的注意，不如央行直接印发基础货币来得直接、便宜。不如放松政策鼓励国际化的企业多赚取一些投资收益、提高投资效益来得更实际。无论什么战略，都必须具有市场思路与企业思维。

国内经济形势在转型中持续低迷，人民币长期温和贬值、外汇储备不再大幅增加，这些外汇储备还是留着过完这个冬季吧。