把脉英国天使投资市场

英国商业天使协会和Deloitte LLP共同合作探讨，就天使投资重要性上达成了一致意见，即天使投资是风险资本的重要来源，能够支持企业家充分发挥他们的潜力，进而促进英国经济的增长。

我们发现，在当前的市场发展趋势下，缺少情报和机遇是天使投资市场面临的最大挑战；天使投资不仅仅是进行单独或者团队投资，洞察力和知识也是至关重要的。因此，我们倡导政府鼓励具备这样洞察力和知识的新投资者进入市场，进一步推动企业的增长；政府应创造良好的环境促使这类资本的成熟。

一、研究概况

在2008年09月由内斯塔和BBAA实施的“支持天使投资研究”会议上，我们获得了数量众多的天使投资人的详细资料，到现在已经过了近五年了，那么现在这些天使投资人又都发生了什么样的变化呢？

（一）研究目标

我们的目标是把脉英国天使投资市场在2013年的整体波动，而不是量化市场或推断统计。在研究方法上，我们采取“以管窥豹”的策略，搜集了在2012年4月1日和2013年3月31日之间的天使投资的交易信息并获得他们对天使投资市场的看法。我们对62位天使投资人进行了直接调查，调查对象的选择覆盖了从英国东部和西北部和南部的所有地区。这些观点的来源包括：个人天使投资人、网络天使投资人、集团投资人、第一年投资的天使投资人和新一代的“超级天使投资人”。

为探究2013年天使投资市场的变化，我们分类调查并研究了超过250例英国天使投资市场发生的交易情况。

通过这个调研我们试图确定：2013年市场是如何的？天使投资的趋势是什么？政府措施和市场驱动所带来的影响是什么？挑战是什么？当前情况下，政府能做些什么来更好的支持天使投资、英国商业天使协会、天使社区及企业？

（二）研究概要

在研究过程中，我们整理了在2012年4月1日至2013年3月31日已经完成的262起天使投资交易。风险资本的综合交易额涉及1.37亿英镑，投资来源包括个人天使投资人、网络天使投资人、集团投资人和基金，这其中还有在线平台和合作投资与风险投资及其他替代资金来源。

从2013年5月1日到2013年6月30日，结合我们在线调查和采访的62个在英格兰、威尔士和北爱尔兰的天使投资人，我们总结分析了天使投资市场概况及存在的问题。

1.天使在2013年市场的地位

与往年相比，在2012年—2013年天使投资人投资了更多的资金，绝大多数是早期投资。超过半数的资金投资于东部和南部，一半以上是投资于互联网和数字业务。

随着更多的天使投资人进入市场，交易的环境变得很火热。天使投资人们认为较高质量的交易占比正在下降，这使得一些刚进入市场的天使投资人觉得较为困难。

2.政府驱动因素是什么?

政府推出措施，如增加税收来减轻的企业投资计划(EIS)、增加新种子企业投资计划。加上天使联合会之前投入的1亿英镑天使投资资金(在此期间生效)，这些措施正在吸引新的资本进入早期市场。因此，一些投资者认为在估值上的期望过高也许会导致估值“泡沫”。

3.市场驱动因素是什么?

通过创建投资团队、利用有限公司及投资基金，天使投资人的价值范围在扩大，并开始填补早期风险投资市场上空出的资金缺口。

新一代“超级天使投资人”不仅大幅增加投资金额，同时也为投资组合公司提供广泛的业务支持；股本集资是融资生态系统的一部分，正迅速成为企业家们的另一个资金来源，并可能通过这样的方式把风险较低的天使投资介绍给新投资者。

4.2013年天使投资市场的挑战是什么？

天使投资人们对企业的资本增长和潜在的退出机制持乐观观点，通过并购或直接出售给外国买家被天使投资人看作是最好的退出路径。

首先，许多天使投资人觉得，由于很多低质量企业无法获得后续投资，这将导致很多投资人放弃投资种子期的企业。与此同时，缺乏流动性成为许多天使投资人的一个难题，因为他们的资本被束缚在他们当前的投资业务中。这导致了一些已经确定的天使投资人不得不减少他们对新的交易投资，导致企业需要再次去寻找财团，或者寻求联合基金的支持。

其次，大幅的税收优惠，促进天使投资发展成为一种资产类别，这被视为一个吸引新天使投资人进入市场的重要因素。但是新成长起来的天使中缺乏投资基础知识，这成为英国天使资本成长为一个可持续发展联盟的一个潜在阻碍。

二、2013年英国天使投资市场概况

在英国，天使投资仍然是早期投资的主要来源。大量的天使资金继续投入数字和互联网业务。在伦敦和东南部城市，企业吸引了最多的可用资本，天使投资人继续被吸引到“种子期”和“早期”交易中。

（一）投资金额主要来源于个人投资人

我们观察了262起由个人天使投资人、网络天使投资人和集团天使投资人完成的交易，投资总额达到1.37亿英镑。其中，0.76亿英镑来自于风投、0.61亿英镑来自联合投资基金等。天使投资的平均投资额是32.4万英镑，投资中值为16万英镑。

图1天使投资资金来源

（二）计算机是接受天使投资最多的行业

基于对2012年-2013年的262起天使投资交易的行业分析，天使投资集中在数字和互联网企业，下图所示数据囊括了50%的天使投资案例。

图2天使投资行业及金额

（三）东南地区是接受天使投资最多的地区

我们的天使投资交易中，2012年-2013年年企业在伦敦和东南部吸引的天使投资占的比例是54%，紧随其后的是西南(13%)、中部(11%)和北爱尔兰(6%)。每个地区的天使投资平均交易额为:东南4.11万英镑，南西6.82英镑，中部2.53英镑和北爱尔兰2.5英镑。

图3天使投资地区及金额

（四）早期投资是天使投资最多的阶段

在我们的调查的案例中，83%的天使投资人进入了早期企业，29%的天使投资人在种子期和开始阶段就已经投资了企业。

图42012年-2013年公司发展阶段天使投资交易占比