2014年下半年国内天使投资大盘点

中国技术创业协会天使投资联盟（CBAA）数据显示，2014年下半年国内天使投资市场共披露投资事件数量274件，披露具体投资金额事件数量66件，66件事件披露投资金额共计人民币55598.1万元，总量上已经超过2013全年披露的金额41186.27万元，投资事件平均投资金额为人民币842.4万元/件。

一、国内天使投资交易情况

（一）投资事件数量分析

自2008年起，国内天使投资数量总体呈上升态势，2012年上半年至2013年下半年，国内天使投资数量呈现出了小幅波动的态势。其中，2012年上半年的投资事件数量为近2008年以来的新高，由于投资市场的低迷，2012年上半年到2013年上半年投资数量呈现出了波动，并且总体数量减少；2013年下半年投资市场回暖，投资数量较2012年下半年同比增加37件，2013年投资数量较2012年增加31件。

图1 2014年7-12月国内天使投资事件发生数量

2014年国内天使投资市场延续着2013年国内天使投资活跃的快速发展的势头，并迎来了其爆发式的增长，上半年披露的投资事件达到了307件，接近2013全年的312件，投资金额也已超过2013全年投资额。

2014下半年投资数量274件虽少于上半年的307件，但是其披露的金额数量已远超上半年所披露的金额。10月份投资事件达到66件，11月之后数量稍稍回落，但仍然保持了半年度月均45件的投资数量。

（二）披露交易金额事件分析

由于天使投资机构的部分项目比较敏感、私密，不易对外披露，因此，天使投资事件披露投资金额事件的数量具有较强的随机性，即每季度投资事件是否披露金额完全由行为双方自行决定的，中国天使投资案例数量和规模总体上应高于以上统计。但从披露投资金额事件的数量和总金额来看，二者基本呈现同向变化关系。

2014年下半年披露投资金额事件66件，较2014年上半年环比增加8件，较2013年下半年同比增加27件；披露投资金额事件总金额共计人民币55598.1万元，环比增加35%。

二、参投机构分析

天使投资位于创业投资产业链最前端，投资的对象是处于种子期的项目或企业，具有高风险、高投资失败率的特征。相比一般VC/PE的机构化运作，天使投资多以个人形式存在。近两年来，在VC/PE市场整体不景气的大背景下，天使投资逆势崛起，投资规模持续增长，投资群体日趋庞大。

据CBAA统计，自2008年起，半年度参投机构（人）数整体上呈上升趋势，其中，2014年上半年达到81个，而截至2014下半年，这一数据已经是99；单个投资机构（人）最大投资事件数量最多的是2012年上半年，为23件。从近5年投资机构的表现来看，创新工场、天使湾、荷多资本、中路资本、真格基金等表现非常活跃。

2014年下半年披露的天使投资事件中，共有99家投资机构（人）参与其中274个初创项目的投资，其余125个未披露投资机构信息。

表1 2010H1～2014H2国内天使投资机构投资情况

数据来源：CBAA

真格基金2013年完成19笔天使投资交易，获投企业金额均超过100万人民币。

2014年投资最为活跃的仍然是真格基金，共完成32笔天使投资交易，其中，下半年完成的是15件，有9件为单独投资。全年参与投资的案例中，仅披露了橘子娱乐、几个果农的详细投资金额，金额分别为1000万、500万人民币，其余13家企业投资金额均为数百万人民币。

三、国内天使投资市场行业分布

2014年下半年TMT行业（包括移动互联网、电子商务、软件服务、电子硬件、医疗健康和游戏动漫等）获得投资数量是最多的，共234件，占总数的85.4%，比上半年的80.13%稍有增长。

2014年下半年，国内天使投资行业占比变化不大。移动互联网仍然是获得投资数量最多的行业，为63件，占下半年总投资数量的23%，与上半年的24%齐平。类似于移动互联网占比有下降趋势的行业还有电子商务和教育培训行业。而软件服务、电子硬件、游戏动漫等其他行业占比则略有增加。

随着中国智能手机普及度的不断提高以及移动互联网市场的进一步优化，越来越多的创业者积极参与进来。在此背景下，中国的创业氛围越来越好，创业者类型更加丰富，除了高校毕业生之外，企业高管、连续创业者等也纷纷加入创业大潮。他们不断探索和实践移动互联网的商业模式，进一步加快商业变现的步伐，为天使投资人提供了更多优秀的项目可供选择。 因此，在行业选择上，互联网、移动互联网行业是天使投资人最为关注的行业。

根据CBAA的统计数据，自2008年起，国内天使投资行业占比整体变化不大，移动互联网持续受到投资者热捧，常年稳居第一位。同属高竞争高回报的行业，电子商务和软件服务常居第二、三位。电子硬件因具有较强的市场回报不确定性，投资者比较慎重。随着经济水平的不断提高，人们对知识和教育的需求有所提升，国内教育行业企稳发展，并且，呈现教育互联网化的趋势，国内在线教育初创企业不断涌现，其中不乏获得天使投资的企业。近年来，国内游戏动漫行业持续升温，随着国内各地不断兴建动漫基地，国内网游和手游发展速度迅猛，游戏动漫也成为天使投资机构（人）关注的又一个新兴行业。至于教育，医疗健康和消费生活，由于行业回报不确定，投资事件并不多。

进入2014年，随着电子商务的兴起，各个行业的都在引入“O2O”(online to offline)的概念，投资界将2014年称为“O2O”元年，这充分揭示了2014年投资的行业趋势，即投资于网络往线下实体延伸的企业或概念占据了天使投资的大部分，例如今年下半年概念火热的“凹凸租车”。

四、国内天使投资退出事件分析

退出是天使投资资金流通的关键所在，只有完成了有效的退出才能将初创企业成长所带来的账面增值转换为天使投资人的实际收益。

国内天使投资退出的主要方式包括：IPO，并购和获投企业倒闭。根据CBAA统计，截至2014年下半年，国内披露的获天使投资且天使投资人已经退出的事件共有61起。

其中，IPO形式退出的有15起，并购形式退出的有37起，获投企业倒闭的有32起。

数据来源：CBAA

图2国内天使投资退出形式

IPO

IPO是天使投资人退出的好时机，较并购而言，公司首次公开发行股票会使天使投资人的那部分投资大幅增值，因此，IPO一直被天使投资人视为最理想的退出方式。由于企业内外因素影响，能够发展到IPO的企业仍属少数。据统计，1996年以来，国内有15家获得天使投资的企业IPO成功，占退出事件的18%。

15家获天使投资并成功上市的企业均属TMT行业，天使投资人要求占股基本都在10%左右。若以企业获得天使投资至企业上市作为上市企业天使投资的退出周期，那么，15家上市企业的平均退出周期约为7年，是并购退出周期的两倍。此外，这15家企业中有12家在美国上市，1家在香港上市，2家在大陆上市。

15家公司获得天使投资大多不高于300万美元，其中，企业获得天使投资金额在100万美元以下的有6家，100万美元以上的有9家。从企业上市后的市值来看，15家上市企业的市值均超过1亿美元。其中，聚美优品的市值最高，达到30亿美元。

15家上市公司的天使投资人的投资回报率均超过了50倍，其中除PPTV和博雅互动的回报率低于100倍，其余12家上市公司的投资回报率均高于100倍。12家上市企业中，徐小平天使投资聚美优品获千倍超高投资回报率的案例属于个例。

获天使投资后于2014年实现上市的公司有5家，分别是迅雷在线、智联招聘、聚美优品、猎豹、途牛旅行网。

迅雷是一家技术驱动型公司，独特的技术优势使得迅雷后来居上，迅速拿下中国下载软件市场的NO.1，正是凭借着创新的技术手段，迅雷成功以“速度”取胜，在短时间内成功抢占了当时已占据中国下载市场90%份额的网际快车的地盘，成为下载领域的领跑者。2003年，迅雷获得IDG资本的数百万美元天使投资，并于2014年成功在美股上市。

聚美优品成立于2010年，成立之初即获得获徐小平78万美元天使投资，它以其雄厚的实力告诉世人，拥有优质团队和良好策略的初创公司可以迅速从中国电子商务热潮中获利从而赢得青睐。目前它是中国最大的化妆品在线零售商，拥有22％的市场份额。营收在2013年增长了一倍，达到4.83亿美元，而且自2012年以来一直实现盈利。2014年，聚美优品成功在美国纽交所上市，市值达30亿美元。徐小平78万美元短短4年间翻了近千倍。

陌陌科技成立于2011年3月，是一家专注于移动互联网业务的公司，产品覆盖平台包括iOS、Android、Windows Phone三大平台，产品方向为移动社交类应用，旨在推进移动互联网中人与人更快速直接的进行交流和互动。同年8月获得经纬中国和紫辉投资领头的250万美元天使投资，成立的三年时间里，陌陌快速成长，并于2014年12月在纳斯达克上市。

随着近年来，户外旅游行业的快速发展，成立于2006年的途牛旅行网成功从国内纷繁复杂的竞争中突围，于2014年在美股上市 。途牛业务涵盖跟团、自助、自驾、邮轮、酒店、签证、景区门票以及公司旅游等，专注于为消费者提供出游的全面服务。2009年，途牛旅行网获得戈壁投资300万美元的天使投资。2014年5月，博雅互动在纳斯达克挂牌上市，市值8.1亿美元，天使投资人回报率超100倍。

并购

目前，我国已经超越美国成为全球并购活动最活跃的地区，而包含IT行业和互联网行业的信息产业领域则成为我国并购最活跃的领域。2014年上半年创投退出案例数和退出金额就已经超过了去年全年的规模,创投项目退出提速是导致投资活跃度提升的重要因素,这显然是受到了并购浪潮的推动。这一浪潮形成于2013年,并在今年进一步加速。。

据CBAA统计，1996年以来，获得天使投资并最终以并购形式退出的事件有37起，占退出事件的45%。其中，披露并购金额9起，涉及交易金额约为10.71亿美元，平均每起事件并购金额近1.2亿美元。这9家企业获天使投资总额约为400万美元，以10%的占股计算，9家企业的天使投资机构（人）的平均天使投资回报率达到25倍。以企业获得天使投资至企业并购作为一个并购退出周期计算，数据统计的37家企业平均并购退出周期约为3年。

获得天使投资后于2013年并购的企业共有13家，分别是PPTV、无忧互通网络、机锋网、大掌门、壳木软件、安全管家、友盟、点心移动、酷盘、ES文件浏览器、LC风格网、PP助手和智拓通达。

大掌门是2012年首款武侠RPG+策略类类精品网游。完美的弟子养成体系，独特的缘分组合设定，丰富的江湖故事情节，为玩家呈现出引人入胜的武侠体验。这个游戏就是基于武侠梦而诞生的武侠策略类网游，与一般武侠游戏不同的是，玩家并非扮演一个持剑走江湖的侠客，而是统领整个门派不断招收知名武侠人士的“大掌门”。2010年1月，大掌门获刘勇和吴世春数百万人民币天使投资。2013年10月，掌趣科技17.39亿元人民币收购大掌门所属公司玩蟹科技，刘勇和吴世春净赚数千万元。

北京壳木软件有限责任公司（Camel Games）成立于2011年7月，创始团队为国内首家Android官方认证的顶尖开发团队，团队成员来自微软、百度、gameloft以及国内知名社交游戏公司，拥有丰富的软件开发和项目管理经验。作为拥有先进技术背景的公司，Camel Games将致力于打造成为国内国际一流的手机网络游戏开发商和运营商，为全球无线增值服务市场提供一流的手机游戏娱乐产品。2010年1月，壳木软件获高宇扬和戴志康数百万人民币天使投资。2013年8月，神州泰岳宣布以12.15亿人民币收购壳木软件，高宇扬和戴志康赚得盆钵满盈。

友盟是中国最专业、最有数据凝聚力的移动开发者服务平台，于2010年4月在北京创建。友盟以移动应用统计分析为产品起点，发展成为综合性的移动开发者服务平台。它推出“一站式”解决方案，为移动开发者提供了从开发到运营的系列服务，包含移动应用统计分析以及细分行业的移动游戏统计分析、社会化组件、消息推送、CDN云加速等产品和服务。2010年5月，友盟获创新工场数百万人民币天使投资，于2013年2月被阿里巴巴以8000万美元收购，创新工场获得数十倍投资回报率。

但是，也不是所有的天使投资人在投资并购中退出时收益颇丰。LC风格网是中国首家时尚导购媒体，创新的在线时尚"杂志"，为都会达人提供日常着装搭配及风格趋势指引， 并提供所见即可购的一键式购买链接。2011年1月，LC风格网获险峰华兴数百万人民币天使投资。2013年4月，LC风格网被现代传播758万人民币收购。此次并购中，华兴资本退出，呈现出了不赚反赔的尴尬局面。

倒闭

投资的企业倒闭对于天使投资人而言意味着血本无归。1996年以来，获得天使投资却最终倒闭的企业达到32家，占天使投资退出事件的48%。32家倒闭的企业中有13家的投资机构是天使湾或创新工场，这两家机构的共性是集投资机构与创业孵化器于一身，单起投资金额数量较少，但投资企业数量庞大，并且投资的成功案例较多。从行业分布来看，除好友美食（消费生活行业），雅尚艺术（文化艺术体育），助考帮（教育）外，其余29家倒闭企业均为TMT公司，其中，移动互联网16家，电子商务5家，软件服务8家。从地域分布来看，北京地区企业倒闭数量最多，有14家。

“我的盒颜悦色”（MyLuxBox.com）成立于2011年7月，采用订阅式电子商务模式，即根据用户个人资料进行产品定制推送，同时运营以产品体验分享为主的电商社区。订阅产品以不定期礼盒形式体现，内容基于用户填写信息，但并不令用户知晓具体所含，以造成惊喜效果。目前主营彩妆品牌，采用会员付费制，共有1万名付费用户及8万多注册用户。2012年4月，“我的盒颜悦色”获徐小平数百万元天使投资，然而，事后证明这只是徐小平美好的愿景，会员对“我的盒颜悦色”定制产品的不满日益高涨，2012年7月，“我的盒颜悦色”未能通过海关查处，此后，“我的盒颜悦色”越发不景气，并于2013年宣告倒闭。

小结

国内天使投资发展态势良好，投资事件数量，披露投资金额，参投机构数量企稳增加，TMT行业依旧是天使投资人首选的投资行业。

2014年下半年国内天使投资退出事件几乎占1996年以来天使投资退出事件总数的一半，是天使投资退出事件较多的年份。国内天使投资退出方式集中于企业并购、企业上市和企业倒闭。其中，一般在企业并购和企业上市的情况下，天使投资人可以获得丰厚的投资回报。企业上市的平均投资回报率远高于企业并购，相对地，企业上市的平均周期长于企业并购，企业上市难度较大。随着市场竞争的进一步加剧，获天使投资企业最终倒闭的事件也逐年增多，属高发事件。天使投资人看到天使投资丰厚的回报率的同时，也要清醒地认识到天使投资的风险。