要让降准流动性哺育实体经济

中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

2月4日傍晚，央行出奇兵突然普降准，随即引来各种评论解读如潮。有兴奋、狂喜的，也有担心、忧虑的。当时发出的各种声音也许不是那么理性理智和准确，也许存在情绪化的宣泄成分等。因此，很有必要经过一个时段的冷静思考，再平心静气地对本次央行超级降准的原因、效果、正面负面效应等进行理性冷静的细细分析。

央行突然普降存准率和加码城商行、非县域农商行降准，同时，对农业发展银行降准4.5个百分点，标志着定向调控力度加大，货币政策支持实体经济加力。按照去年底人民币各项存款余额113.86万亿元，降准0.5个百分点释放接近5693亿元流动性，加上对城市商业银行、非县域农村商业银行降准1个百分点以及对农发行降准4.5个百分点，大约释放资金在1000亿元左右，总共释放流动性接近7000亿元。

降准虽然是货币政策的猛药，这种数量工具堪称货币政策的核弹头，对央行、商行资产负债表影响较大，对整个市场货币供应量冲击力过猛，早就被美联储弃之不用。有人将中国央行降准比作中国版的量化宽松，其实要比美日欧实施的量化宽松力度大、药剂猛狠。美日欧实施量化宽松时担心对市场冲击力过大，时间段拉的很长，每次释放出的流动性量剂温和。而中国央行一次性释放接近7000亿元。

但必须认识到中国商业银行高达20%的存款准备金率在世界都是罕见的，存准率有操作空间和下调余地。同时，这么高的存准率将22万亿元流动性冻结到央行的池子里，对商业银行资金运用率不利，直接导致商业银行经营压力增大。在本世纪初期商业银行的存准率在13%上下。因此，降低存款准备金率对商业银行经营有利。

目前由于人民币汇率走低，导致国际资本外流加剧，使得外汇储备下降，外汇占款减少，市场流动性出现收缩迹象。有机构预测近期资本净流出930亿美元，约合人民币5500亿人民币。这次降准释放将近7000亿元，有对冲流失流动性的作用。并不代表大放水，货币大宽松。仍然保持不大水漫灌，不过度增加也不减少流动性的状态。

最重要的是，央行普降准目的在于支持中小微企业和“三农”发展，比如：对城市商业银行、非县域农村商业银行降准1个百分点以及对农发行降准4.5个百分点。一定要确保降准释放的近7000亿元流动性流进实体经济，特别是流入中小微企业和三农里。防止出现去年定向降准和降息后实体经济很难吸收的情况。

降准资金主要释放到商业银行在央行的超额准备金(或者说一般准备金)账户里，这将近7000亿元的流动性最终流向哪里，“刀把子”在商业银行手中。而目前的中小微企业以及“三农”严重不景气、经营罕见困难的现状，习惯于锦上添花的商业银行会不会雪里送炭，降准释放的流动性会不会投入到实体经济里，确实值得怀疑。央行和银监会等监管部门一定要有硬性举措，督促和约束商业银行把资金投向实体经济，达到央行降准目的。

从人民币汇率来看，近期人民币走出了一波较大幅度贬值行情。伴随人民币走弱的是外储减少，外汇占款下降，国际资本加速流出。这些因素似乎都给超级降准提供了佐证。但必须认识到的是，在人民币已经大贬的情况下，降准大肆释放流动性，必将使得人民币加速贬值，反过来又促使国际资本流出加速、外汇储备加快下降。从降准后第一个交易日看，央行已经有所准备，调高了中间价来引导汇率走势。效果很不错。这种担忧消除了。

另一个因素就是降准的巨量流动性可能大举进入到股市以及楼市里。但从股市两日变化走势看，央行、银监会和证监会把控较好。股市呈现收低走势。这说明流入股市资金有限。

保证降准资金流入实体经济是一项系统和综合工程。从目前看把控不错，流入实体经济已经有了基础。有利于相信稳健的货币政策一定能够在稳增长中发挥越来越大的作用。

笔者还是要提醒决不能使用大肆放水货币吹大经济金融泡沫的方式助推经济增长，决不能利用酿造金融风险隐患的做法粗放式推高GDP。这种大放水、粗放式、埋下金融危机隐患的做法对中国经济贻害无穷。

总之，希望央行等监管部门和商业银行共同努力使得本次降准释放的流动性切实哺育到实体经济。