国企员工持股应以二级市场购买为主

证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《试点意见》），将在上市公司中开展员工持股计划试点。

消息说，从未来看，央企和国企有望率先推行员工持股计划。员工持股计划已经讨论研究多年，却始终没有实质性进展。十八届三中全会报告明确指出，允许混合所有制经济实行企业员工持股。这给员工持股计划实施指明了方向。证监会在大政方针指引下，在充分征求意见的基础上，出台了《试点意见》，行动是及时的，效率是蛮高的。从管理层收购（MBO）转向企业员工持股是股权创新之举。形成国资、民资和员工利益共同体后，俗话说连股连心，有利于激发两类资本和劳动力等生产要素的积极性。这种股权利益对资本和员工的强利益约束，是公司治理结构的较大进步。

员工持股计划在产权明晰的非公有制企业里包括私营、合营、股份制企业里，落实操作起来相对容易一些。决策权完全在董事会以及大股东手中。是否实行员工持股，完全由董事会或者控股股东从是否有利于公司发展的角度自主决定。

员工持股计划落实操作难在央企和国企之中。关键因素还是产权归属问题。说到底央企、国企都是全民所有的企业，全国人民是最终股东。将全民所有企业的股权如果通过低价或者优惠形式给予内部员工，正中指责其内部人控制诟病之下怀。

那么，在央企和国企里如何实行员工持股计划呢？关键在于持股员工如何获得股份？《试点意见》规定：实施员工持股计划，相关资金可以来自员工薪酬或以其他合法方式筹集，所需本公司股票可以来自上市公司回购、直接从二级市场购买、认购非公开发行股票、公司股东自愿赠与等方式。而笔者认为，最好以直接从二级市场购买为主。

直接从二级市场购买最为透明、公开，最有利于社会监督，最能避免暗箱操作，最能够避开央企国企员工低廉价格获取股份、内部人控制的嫌疑。对其社会其他所有投资者也是最公平的做法。

这里面关键在于对员工持股如何看到和认识。是一种激励措施，更应该是一种直接利益约束机制。应该把员工持股当作对员工兢兢业业工作、勤勉尽职为公司作贡献的直接利益约束。要真正发挥连股连心效应，就必须使得股份来之不易、代价不小，这才能使其具有痛彻心肺的记忆，才能使其真正珍惜股份，珍惜工作，热爱公司。

央企和国企员工持股从二级市场购买最为恰当。对于购买后“每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月”的规定，时间太短。在发达国家的一些企业里高管和员工持股最少到其离职为止。

《试点意见》列举的四种持股手段，“上市公司回购”也属于从二级市场购买的范畴，“公司股东自愿赠”必须是非国有股股东。“认购非公开发行股票”的做法最好不用，这种非公开透明做法，最容易产生内部人分食国有资产的嫌疑。这就要求，央企和国企员工持股计划的实施，应该在已经改制上市的公司里开展为宜。没有改制上市的央企和国企，应该改制上市后再实施员工持股计划。

中国的企业员工持股计划与员工持股计划的发源地美国，以及英国、加拿大等发达国家都没有可比性。这些国家大多是私营企业，员工持股来自资本市场监管者的善意提醒和企业发挥职工积极性的内部动力。在产权上涉及到的问题不复杂。而中国央企、国企成份太大，作为混合所有制经济改革内容之一的员工持股重点是央企和国企。

因此，央企和国企员工持股计划实施一定要处理好内部员工持股与全民这个最终股东的利益关系。最好做法是央企、国企员工直接从二级市场购买股份持股。