全面地锁定国内影子银行的风险

2013年国内出现两次“钱荒”之后，监管层开始认识到国内影子银行及银行同业业务风险的严重性，并开始规范影子银行及银行同业业务的发展。对此，2013年3月发布了8号文及107号文，同时，8月成立了金融监管协调部际联席会议制度，由周小川牵头，包括了银监会、证监会、保监会及外管局领导，以加强对诸如影子银行等涉及跨部门金融业务进行监管。而今年5月16日，发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称为9号文），就是跨部门金融业务进行协调监管重要成果。9号文以全面规范金融机构同业业务为切入点，提出了18条规范同业业务的措施。这些措施看上去是规范同业业务，但实际上9号文是一个全面整顿国内影子银行的重要文件。

从广义上来说，影子银行是指任何涉及借贷的非银行机构及个人。但是各国的表现方式则是不一样。美国为证券化的次贷资产，中国则表现为以同业业务主导的资金投放链。同业业务借道商业银行或其他非金融机构向企业发行贷款融资，从而让资金源源不断地流向国内房地产市场及地方政府融资平台。之前，影子银行这种融资关系基本上在监管上处于灰色地带，隐藏着难以估量的风险。

比如说，国内的上市银行尤其几大国有银行，目前其股价跌到难以想象之地步（无法是市盈率还是收益率来说都具有相当吸引力），但股市的投资者就是不敢靠近购买。何也？市场投资者都在担心，国内银行对影子银行渗透到底有多深？风险到底会有多大？比如，2013年到香港上市的重庆银行，上市之后其价格为何一直跌破招股发行价，就在于市场一直担心其影子银行的风险高。因为，从重庆银行招股书中，就显示出国内银行是如何透过设立中介机构，买入信托贷款后把“信托受益权”转售給银行，拐了个大弯把资金来源真实情况掩饰之后，通过这种相互转让，原本高风险的企业信贷搖身一变，成为银行间的安全资产，从而巧妙地规避了监管部门对银行业的监管。而重庆银行是这样，国内的其他银行也是如此。而国内银行业规避监管的最好方式多以是通过同业业务进行的。

可以说，近几年来，国内银行间的同业业务不仅成了银行削减贷款规模、规避监管最最便利的渠道，也是寻求监管套利最有效的工具。这样，商业银行同业业务不仅能够让资产规模快速扩张及规避监管约束，也成了不少金融机构新的利润增长点。可以说，从2010年开始，国内银行同业业务得到迅速增长。

可以说，随着国内同业业务规模快速扩张，不仅使得央行的货币政策有效性下降、宏观调控作用减弱、社会信用快速扩张，及国内金融体系的风险增加，更为严重的是中国同业业务与发达国家有很大不同，它是以银银合作为主导，并形成了银信、银证、银期、银保、银租、银财等多种合作方式并存局面。而这种同业业务的格局不仅完全打破金融分业监管的格局，也成了金融风险迅速传导及放大的根源。

所以9号文的出台就是要对同业业务这种错综复杂及无限拉长的融资链进行治理整顿，让同业业务市场各种非银行的标准业务全部纳入到政府的监管框架下。这样。目前国内各种理财产品、信托产品与银行同业业务在内的整个影子银行体系，都可完全纳入监管当局的系统监管框架下。可以说，9号文所展现的亮点有很多，比如国内金融市场的同业业务清楚界定、统一授信、实质性计提、限制过度期限错配、加快证券化市场发展等，其目的就是要把整个国内影子银行体系都纳入监管当局的系统监管框架下，以便防范国内金融体系的系统性风险发生。

因为，这几年国内银行快速发展，就在于商业银行利用同业市场创新工具，进行信贷证券化活动，由此大量的套息活动应运而生，及国内影子银行盛行。而9号文对此限制，在当前利率市场化滞后的情况下，不仅会全面降低商业银行的赢利水平，也导致国内影子银行逐渐萎缩。短期内，国内信贷市场供应将收缩，违约增加，再融资成本上升，从而使得国内地方融资平台及房地产投资全面减少，对经济增长有一定的负面影响，但长期来看，则有助于降低国内金融市场的系统性风险。

但是，同业业务为何会如此快的过度扩张？这种扩张所面临的风险有多高？它对实体经济的影响与冲击又有多大？等等，这一系列的核心问题，9号文并没有给出清楚的答案。可以说，近些来，国内影子银行之所以能够如此迅速地发展，既与央行货币政策的理念有关，也与国内金融体系市场化程度低及金融市场不成熟、政府过度监管有关。

这些年来，国内金融体系严重滞后于实体经济发展、同业业务盛行与金融市场改革停滞及央行货币政策工具使用不当。由于金融改革滞后，利率及汇率市场化程度低，价格机制扭曲，再加央行过度强化货币政策数量型工具而没有灵活运作价格型工具，这就为国内同业业务过度扩张及简单获利创造了条件。这就是为何同业市场能够“躺着都能够赚”。可以说，对于国内同业市场影子银行问题，如果仅是从技术性角度出台监管措施，短期内会有点作用，但长期来说，市场可能还会新的方式来突然这些管制。因此，要解决中国影子银行的问题最为关键的是要加快中国利率市场化及汇率市场化的改革，改变当前央行货币政策思路，让有效的价格机制在金融市场运行中起决定性作用，这才是问题之关键。