美非农失前蹄 欧央行谋后招

美国12月新增非农就业人数仅有74K，远远低过市场的预期。消息传出，美国国债市场迅即反弹，美元遭到抛售，黄金价格上扬。股市则对此有双重解读，美股全周仍有小小的斩获，不过风险资产总的来讲重新审视联储退出的时间表和力度预期。

12月份非农就业的74K，是三年来最慢的就业增长，是最近记忆中最大的负面意外数据。超寒冷的气候，令大批人士退出寻工程序，是市场解释超弱数据的主要理由。笔者相信气候因素是就业放缓一个原因，但未必是主要原因。同时，笔者认为一个月的数字不足以改变对整个经济走向上的判断，目前还不是调低美国经济预测的时候。如果将11月和12月非农就业数字放在一起，其实美国的劳工市场复苏的趋势并没有大的改变，笔者预期1月份非农数字会恢复正常的水平。笔者估计，这组就业数字不至于改变联储在12月18日作出的taper决策，暂时看不到美国货币当局修改每月减少购债100亿美元的预设程序。

上周另外一个戏剧性场面，是欧洲央行行长德拉吉对欧元的言论干预。德拉吉吐出“strongly emphasize”两字，然后重申了他对维持欧洲货币政策长期超宽松的承诺。他的“strongly emphasize”两字出口之后，欧元立跌0.6%，按成交量计算，每个字值60亿欧元。从欧元和美元利率差看，欧元应该走软。但是欧洲银行纷纷交还之前拆借的央行流动性，导致欧洲央行的资产负债表迅速收缩，远远快过美国联储的taper速度，带来欧元的升值压力。欧元升值，不利于欧洲的出口，尤其不利于欧洲经济体中的中流砥柱德国的出口。在内需依然艰难的时候，汇率过强的确给欧洲经济复苏带来尴尬，甚至制造出通缩的风险。为保经济持续复苏，欧洲央行正面临压力，不仅口头要干预，政策上也需要有行动来平衡汇率，帮助资金进入实体经济。

本周焦点，在于市场品味美国非农数据和资金的年初全球配置。在美国，圣诞销情值得关注。12月零售因为汽车销售回落而放缓，扣除汽车因素后料较上月升0.6%。联储公布经济褐皮书，对经济的描述可能由“modest to moderate”升级为“moderate”。新屋开建可能比11月份的超强数字少一半。汽油价格上涨，带动CPI回升，核心通胀则仅有0.1%。在欧洲，11月工业生产较强。欧洲央行发布月度货币报告。在亚太区，日本公布国际收支，预料经常项目连续第三个月出现赤字。