就业是安倍经济学的最大敌人

日元重新进入贬值轨道，同时安倍政府开始推出部分改革措施，在沉寂近半年之后日本再次成为资本市场的关注焦点。安倍经济学到底能够给股市带来多少喜悦，为实体经济制造多少动力?

日本企业第三季度盈利，同比增加24%，其利润势头相当旺盛。但是近年罕见的盈利能力，不是建立在科技创新、市场占有率提高之上，而是主要依靠人力成本削减所达成的。在过去两个季度，企业盈利平均每季度增加2.8万亿日元，其中1.7万亿来自大幅降低人力开支。在第三季度中，日本公司员工人数同比下降3.8%，人力开支下降5.0%。

战后婴儿潮时出生的工人已届65岁退休年龄，逐步离开就业大军，工厂的补充比率明显低过员工流失率。强制离职员工返聘或新聘员工的工资、福利，较之前水平低出一截。企业将部分功能外判给承包公司，而承包公司的薪水与福利较差。年轻人就业难问题也没有明显的改善。这个趋势在可预见的将来都无法改变。

企业在聘请、薪酬、福利政策上的改变，为其业绩带来了“人口红利”，人员开支在企业总支出(包括经营盈利、资本折旧和人员开支)中的比率下降到66.5%，接近历史低位。开支下降、盈利上升对公司股东来讲，无疑是好事，但是对于日本经济，却是坏消息，对于安倍经济学，更是最大的成功障碍。

安倍的革新政策，要想将成果成功地从金融领域延伸到实体经济，必须改变人们对就业与收入的预期。通缩预期改变消费者的消费行为，推迟甚至打消消费计划，而此预期的核心就是收入预期及物价预期。收入预期不振，消费意欲一定低下，缺少销售市场企业自然不愿投资，从而弱化对劳工的需求，形成恶性循环。

安倍经济学通过汇率变化，加强了企业的出口能力，在某种程度上改善了企业的盈利水平，但是至今并未激发就业市场的活力，也没有使企业对投资的长期前景变得乐观，因此收入预期和就业预期仍然停留在通缩思维上，消费者收入在经济中的占比不断萎缩。

就业与收入，是安倍经济学各项经济刺激措施向实体经济传导的阻塞点。少了就业与收入，安倍式的复苏不过是建在沙滩上的城堡，缺少持续发展的根基。不过日本股市对汇率的负相关性，却十分良好，日元跌，日本股市例涨。

日元似乎进入了新的贬值轨迹，它对经济的刺激效果应该没有对股市的那么好。