非农火爆 联储踌躇

上周初，全球PMI数据均相当强劲，美国的ISM和ADP数据也超乎预期。欧洲央行没有进一步地宽松货币政策，不过也没有关上宽松之门，德拉吉明言在研究将流动性变成借贷的方法。在经济复苏、央行按兵不动的格局下，美股创出历史新高，债市辗转下跌，美元对日元升值，对欧元贬值，石油和商品价格上涨，黄金走弱。周五非农业就业十分出色，超过分析员最乐观的估计，市场关于联储12月taper的呼声骤起，美股冲上，美债先跌后回稳，美元微跌。

美国非农就业在11月增加203K，好过市场平均预期的185K。前两个月的数字也被上方修正8K，过去三个月平均数值达到193K，基本回复到过去十二个月的191K均值，而过去四个月中有三个月超过200K。失业率回落到本周期的最低点7%，距离联储6.5%的退出触发点更近了一步。工人人均工作时数较上月上涨0.5%，小时工资上涨0.7%，两者都很精彩。11月份是政府停摆之后第一个未受污染的就业数据，也是联储12月会议前最后一个就业数据，这个数据一洗夏季后的疲态，显示劳工市场复苏加快，对于美国经济复苏实为好消息。不过笔者仍需指出，近年圣诞前后就业例牌强劲，暑期例牌疲弱，此数据有一定的水分。

生猛的就业数字，加上其它制造业、服务业情况的改善，令市场趋向认为联储会于12月17-18日开始减少目前每月850亿美元的购债计划。最近的数字的确增加了12月联储出手的机会，大大降低了明年3月或以后出手的概率，不过笔者仍倾向于相信明年1月底启动taper。这个基于三个原因：1)美国国会在财政悬崖问题上仍无根本性的解决方案产生;2)节假日前减少流动性供应不利市场稳定;3)月度就业数据比较波动，多看一个月较稳妥。如果联储12月就启动taper，笔者不感到吃惊，不过1月底在伯南克离任前亲自召开记者会宣布减码开始，应该是最好的选择，而且这个不排除12月会议对今后taper作出较透明交代。

美国西德克萨斯石油指数(WTI)与布伦特石油指数(Brent)之间的差价达到20美元，创出历史记录。此厢页岩气革命，带来天然气供应量大增，拉低石油价格;那厢石油供应屡遭中断，地缘政治压力不断。OPEC拒绝减产来支持油价这一决定，曾被人嘲笑，不过至少现在看来是成功的，美国页岩气革命仅对西非出产的优质轻油冲击较大，对整体的OPEC石油影响有限。造成这一局面的一个重要原因，是OPEC国家无视巨大的价格差别，继续大量地向美国(尤其是墨西哥湾周边炼油厂)出口低价石油。这种不惜代价的石油出口拖低美国油价，对美国消费者当然是好事，也使西德克萨斯石油价格远低过布伦特或迪拜石油，不过这样做也使石油公司利润受压，个别国家甚至出现财政紧张。正常的解释是，OPEC向本国在墨西哥湾地区的炼油厂提供低价石油，肥水没有外流。阴谋论的解释是，OPEC刻意压低美国油价，令页岩气生产商难以获利，同时推高亚欧油价，制造自身的利润。

本周焦点，市场对联储taper的解读及中国中央经济工作会议，12月10日，美国国会就伏尔克法则(Volker's Rule)投票，这个可能改变银行业的整个生态环境。在美国，火爆的汽车销售大幅提高了11月零售水平(扣除汽车后零售一般)。联储周一的资金流向季报(Flow of Funds)预计显示第三季度美国家庭财富创出新高。在欧洲，德国工业生产预计走强，英国工业生产则疲弱。在亚太地区，中国月度数据最受关注，其中CPI可能进一步上升;在上月低迷之后，银行和全社会贷款数据受到关注。日本第三季度GDP增长料有小幅下方修正。澳大利亚就业继续下降，央行受到降息的压力。