干货！2022年中国奶粉行业龙头企业分析——中国飞鹤：国产奶粉“尖子生”

奶粉行业相关公司：蒙牛乳业(02319.HK)、贝因美(002570.SZ)、伊利股份(600887.SH)、雅士利国际(01230.HK)、中国飞鹤(06186.HK)等

本文核心数据：飞鹤奶粉产品价格、飞鹤总收入、飞鹤奶粉收入、飞鹤毛利率、飞鹤销售收入规划等

1、中国奶粉行业龙头企业全方位对比

综合来看，中国奶粉行业中以中国飞鹤、伊利股份和蒙牛乳业为龙头企业。三者在奶粉针对人群、奶粉业务关联服务、生产情况及配套设施/原料来源、奶粉业务占比、营销活动、产业变革和奶粉业务规划均有差异。

注：因伊利股份在年报上的产品分类问题，其奶粉营业收入还包含了其他乳制品。

2、中国飞鹤：发展历程

1962年，飞鹤乳业的前身成立，2001年，黑龙江飞鹤乳业有限公司正式成立。2006-2014年，飞鹤不断在甘南、克东和镇赉等地先后建设投产了大型牧场以及奶粉专业生产线;2011-2018年，中国飞鹤不断加强研发水平，在中国完成配方注册并推出溯源系统，并在正式在海外-加拿大Kingston投资建厂。

2019年，中国飞鹤在港交所主板正式挂牌上市，并于2021年与建设银行达成战略合作协议，建设银行向飞鹤提供100亿元人民币的战略授信支持。

3、中国飞鹤：奶粉业务布局

——奶粉产品布局：婴幼儿奶粉价格阈值较高于其他类别

中国飞鹤的奶粉产品品类主要可根据不同消费人群分为四种奶粉：婴幼儿奶粉、儿童奶粉、孕妇和妇女奶粉，以及成人奶粉;四者的价格阈值也各不相同，但是可以看得出来，婴幼儿奶粉的产品系列更多且价格阈值更宽，价格上限亦较高;而儿童奶粉和孕妇妇女奶粉则价格阈值处于中等水平，成人奶粉的价格要相对其他三种更低一些。

——奶粉业务关联服务：为奶粉产品增值

中国飞鹤奶粉业务除了基本的奶粉销售以外，企业还推出了其他相关服务以为企业本身的产品增值，并加强品牌知名度和客户粘性，这也正是奶粉行业最重要的一点：品牌门槛，品牌与消费者的信赖直接挂钩，尤其是在2008年产生“三聚氰胺”奶粉事件后，消费者的信赖更难建立。

截至2021年，中国飞鹤为此创建了溯源系统，建立了母婴社区，并开展会员积分权益活动，具体内容如下所示：

——奶粉生产点位和生产配套设施/原料：配备物流、自由牧场和合作牧场资源

目前，飞鹤已经通过完善产业链上游等方式实现了100%牧场新鲜生牛乳制粉，并在甘肃、黑龙江和吉林等地建立起生产点位。不仅如此，中国飞鹤具备自有物流、自有牧场，同时亦有与之合作的牧场;整体已经实现从奶牛饲养最后到奶粉生产的全环节控制。

4、中国飞鹤：奶粉业务经营业绩

2018-2021年，中国飞鹤的总收入和奶粉业务收入均呈逐年增长态势，且涨幅较大。2019年，中国飞鹤的总收入就突破了100亿元;到2021年，中国飞鹤的总收入突破200亿元，2018-2021年，年平均复合增长率高达30%。

从奶粉业务收入来看，2019-2021年，婴幼儿奶粉业务的收入陆续突破100亿元、150亿元和200亿元。

从毛利率来看，2019-2021年中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉的毛利率一直维持在70%以上，包含成人奶粉、羊奶婴幼儿配方奶粉的其他乳制品业务的毛利率也均维持在25%以上，且2019-2020年的毛利率亦在30%以上，或可表明中国飞鹤的奶粉产品盈利性较好。

注：中国飞鹤的其他乳制品中含有成人奶粉、羊奶婴配粉、液态奶和少量豆粉，因包含奶粉业务故放同样对其他乳制品进行分析。

5、中国飞鹤：研发投入情况

事实上，中国飞鹤的研发投入水平较高于其他奶粉行业上市企业，仅H&H国际控股(合生元的归属企业)的研发水平能与之研发水平相抗衡。不仅如此，从下图中亦可以发现，2018-2021年，中国飞鹤奶粉的研发支出和研发支出占总收入的比重均呈上升态势。

从中国飞鹤研发支出和研发支出占总收入的情况来看，中国飞鹤确在领跑中国奶粉行业。

中国飞鹤亦同样标榜自己是重视研发创新的企业，为加大研发创新，2020-2021年，中国飞鹤成立了“飞鹤婴幼儿配方奶粉全产业链创新中心”、加强母乳研究，更是获得了乳磷脂母乳化发明专利。结合中国飞鹤的研发投入情况，中国飞鹤对于研发创新的重视程度确要优于其他上市企业。

6、中国飞鹤：产业变革走向

虽然时代的变化，中国新一代信息技术产业、大数据、VR/AR、低碳/零碳技术等高技术行业不断发展和突破，其亦可在奶粉行业运用。中国飞鹤就实现了奶粉产业的智能化、数字化、可视化、绿色化。中国飞鹤不断致力于绿色工厂、绿色办公、智能工厂、可视化牧场、数字化生产和智能溯源等产业的变革转变，这也促使中国飞鹤一跃成为奶粉行业的龙头。

7、中国飞鹤：奶粉业务发展规划

根据中国飞鹤2021年的年报显示，中国飞鹤将意在20扩大销售额，使得2023年中国飞鹤的总销售收入为2021年的1.5倍左右;且在2024-2028年间，中国飞鹤总销售收入的年平均复合增长率为15%。

2021年，中国飞鹤的奶粉销售额占比超过94%，按照该比例进行计算，2028年，中国飞鹤的奶粉销售额或将逾650亿元。

除对销售额要求的规划外，中国飞鹤还对基础研究、科研平台和产业链作出相关规划，三者的规划主旨在于推进母乳和婴幼儿奶粉的营养研究，并完善奶粉行业产业链。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国奶粉行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

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