干货!2021年中国电极箔行业龙头企业对比:东阳光VS海星股份VS新疆众和 谁是“电极箔之王”?

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20 李明俊 • 2021-09-09 12:20:15  来源:前瞻产业研究院 E19877G0

电极箔行业主要上市公司:中国电极箔行业上市公司东阳光600673)、新疆众和(600888)、江海股份(002484)、海星股份(603115)等。

本文核心数据:新疆众和电极箔产销量、产销率、业务构成、经营业绩

1、东阳光VS海星股份VS新疆众和:电极箔业务布局历程

电极箔是铝电解电容器的核心原材料。随着智能高端制造、新能源汽车等产业得以快速发展,市场对各种铝电解电容器的需求不断增长,从而对电极箔的需求也一同增长。目前,中国电极箔的龙头企业分别是新疆众和(600673)、新疆众和(600888)和海星股份(603115),三家企业在电极箔业务上的布局历程如下:

图表1:东阳光VS新疆众和VS海星股份电极箔业务布局历程

2、电极箔业务布局及运营现状:

——产品结构:海星股份的电极箔业务更为集中,东阳光、新疆众和业务较为分散

从细分产品的营业收入来看,2020年,只有海星股份的全部营业收入来自电极箔业务,其中99.72%的营业收入来自化成箔产品收入。而东阳光和新疆众和的业务较为分散,电极箔业务收入占比分别为24.20%和18.43%。东阳光的产品类别较多、较为分散,而新疆众和的产品收入主要都为电极箔产业链的上中游产品,电极箔业务上中游产品收入占比超过40%。

图表2:2020年东阳光VS海星股份VS新疆众和产品收入结构(单位:%)

——电极箔产销量:海星股份领先

从电极箔产销量来看,2020年电极箔产销量领先的企业为海星股份。2020年,海星股份的电极箔产量为4790.48万平方米,销量为4259万平方米。东阳光电极箔产销量排名第二,2020年电极箔产量为3019.30万平方米,销量为3083.1万平方米。新疆众和电极箔产销量排名第三。

图表3:2018-2020年东阳光、海星股份和新疆众和电极箔产销量对比(单位:万平方米)

——电极箔产品产销率:东阳光产销率较高

从电极箔产品产销率来看,2018年三家企业的电极箔产销率相当,自2019年起产销率趋势开始差异化发展。2020年,东阳光科的产销率排名第一,其产销率为102%。海星股份产销率为92%,排名第二。新疆众和产销率排名第三。

图表4:2018-2020年东阳光、海星股份和新疆众和电极箔产销率(单位:%)

——电极箔生产基地区域布局:东阳光全国生产基地布局更为分散

从生产区域布局来看,海星股份全国生产基地主要集中于江苏南通;东阳光生产基地主要集中于广东省;新疆众和生产基地集中于新疆。其中,东阳光生产基地布局相较于新疆众和、海星股份更为分散。

图表5:东阳光、海星股份和新疆众和生产基地区域布局

——电极箔销售布局: 三家企业均已与国内外知名下游企业合作

东阳光、海星股份与新疆众和三家企业都与国内外知名铝电解电容器企业建立合作关系,如日本贵弥功(NCC)、尼吉康(Nichicon)、韩国三莹(Samyoung)、艾华集团(603989)、江海股份(002484)、立隆电子(Lelon)等全球排名前十的电容器企业。

图表6:东阳光、海星股份和新疆众和三家企业的主要销售布局

3、电极箔业务业绩对比:东阳光营收规模领先、毛利率较高

从电极箔业务的经营情况来看,2018-2020年,东阳光的电极箔业务收入均领先于其他两家企业,然而电极箔业务收入呈下降趋势。2020年,东阳光电极箔业务实现收入19.85亿元;海星股份的电极箔业务实现收入12.18亿元,位列第二;新疆众和电极箔业务收入为10.54亿元,排名第三。

从电极箔业务的毛利率来看,2017-2020年,东阳光的电极箔业务毛利率均高于其他两家企业;从毛利率变化趋势来看,东阳光和新疆众和的电极箔业务毛利率总体上升,而海星股份的毛利率呈下降。2020年,东阳光电极箔业务毛利率为32%,南通海星和新疆众和电极箔业务毛利率分别为23.21%和22.76%。

图表7:2018-2020年东阳光、海星股份和新疆众和电极箔业务收入、毛利率对比(单位:亿元,%)

4、前瞻观点:东阳光为中国“电极箔之王”

在电极箔行业中,电极箔产销量体现了公司电极箔的供给能力,而电极箔业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果,东阳光与海星股份评分相当。具体来看,东阳光在电极箔产销布局合理、电极箔收入领先,然而电极箔收入近年呈下降趋势;而海星股份近年产销量以及电极箔业务收入迅猛增长,体现了较强的成长性。基于前面分析,前瞻认为海星股份“险胜”,成为中国电极箔行业的“龙头”。

图表8:中国电极箔行业 “龙头之争”分析结果

以上数据参考前瞻产业研究院《中国铝电解电容器行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

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