干货！2021年中国疫苗行业龙头企业分析——康希诺：商业化程度低、未来难阻巨亏

该行业主要上市公司：华兰生物(002007)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、沃森生物(300142)、康希诺(688185)、长春高新(000661)、复星医药(600196)、金迪克(688670)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)

本文核心数据：产量、销量、批签发量、研发投入、营业收入、毛利率

1、中国人用疫苗行业龙头企业全方位对比

疫苗是目前公认的预防传染病最有效的方法之一。目前，中国人用疫苗行业的龙头企业分别是智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、康希诺(688185)、华兰生物(002007)和沃森生物(300142)等上市公司。截止2021年8月初，康希诺、智飞生物、康泰生物、国药集团及沃森生物均进行新冠疫苗研发，其中康希诺、智飞生物、沃森生物及国药集团均已经开始进行新冠疫苗量产，其中国药集团新冠肺炎灭活疫苗已累计供应超过6亿剂。

2、康希诺：人用疫苗业务的布局历程

2009年康希诺在中国天津注册成立;2012年，康希诺完成了符合GMP标准的中试车间建设，标志着正式展开生物医药领域业务。2014年以来，康希诺聚焦于人用疫苗业务，先后布局埃博拉病毒疫苗、百白破联合疫苗和新型冠状病毒疫苗。

3、康希诺：疫苗业务细分市场发展现状

——现有产品种类较少，商业化程度较低

目前，康希诺现有产品仅有3种。在公司年报中，康希诺宣称公司正在逐步开展针对预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等13个适应症的16种创新疫苗产品的研发，然而，截止2021年8月初，康希诺的上述疫苗产品均处于临床研究早起阶段，没有任何一款进入上市销售和商业化环节。总体来看，康希诺疫苗业务商业化程度较低。

——在研百白破系列疫苗居多，重磅脑膜炎疫苗正在商业化

截至2020年末，康希诺的主要在研产品有8种。其中百白破系列疫苗较多，有4种;

从研发投入来看，2018-2020年康希诺的研发支出迅速增长，2020年达到4.29亿元。根据康希诺公司的公告显示，2020年公司的研发投入迅猛增长的主要原因是公司开始了重磅疫苗---脑膜炎球菌结合疫苗的商业化准备。

值得注意的是，康希诺每年研发投入均远超每年营业收入。康希诺成立以来，仍未有产品商业化的主要原因就是其重研发轻商业，商业化人员明显不足;也因为产品不能商业化，导致了康希诺常年处于亏损的状况。另外，康希诺目前研发支出主要依靠股权融资，但是显然这并非长久之计。

4、康希诺：人用疫苗业务经营业绩

从疫苗业务的经营情况来看，2018-2020年，康希诺的疫苗业务收入稳步增长，但占总营业收入的比重却不断降低，这主要是因为公司研发及技术服务收在近两年有所增多。

在毛利率方面，2018-2020年，公司毛利率先增后降，这主要是近两年的研发投入过高。

同时，康希诺也在年报中表示，随着现有研发项目陆续进入临床试验阶段，公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续性的投入，预期未来仍存在累积未弥补亏损并将持续亏损。

5、康希诺：人用疫苗业务发展规划

据2021年7月20日，全国工业和信息化主管部门负责同志电视电话会议内容，会议强调，全系统要抓紧编制实施“十四五”规划，持续保障疫苗稳产高产，推动基础和关键领域创新突破，稳定和优化产业链供应链，加快制造业数字化转型，为“十四五”时期发展奠定坚实基础。

康希诺作为我国人用疫苗行业的龙头企业，也提出了未来发展规划：未来将在疫苗生产制作工艺上有所改良;争取代替部分进口疫苗在中国市场的份额;在薄弱的商业化环节加强发展力度。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国疫苗行业深度调研与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动