券商：四大“金缸”缩水的全业务链启示

改革开放启动了中国经济从计划体制向市场体制的转型。在转型过程中，国有企业改革的逐步深化和中国经济的持续发展，需要与之相适应的金融制度，资本市场应运而生，成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。

随着市场经济体制在中国的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，中国资本市场逐步成长壮大。1993-1998年，以中国证券监督管理委员会的成立为标志，资本市场纳入统一监管，由区域性试点推向全国，全国性资本市场开始形成并逐步发。

2007年证券市场行情持续走好，经纪业务成为券商的主要“摇钱树”，所有券商营业收入合计3298.54亿元，较2006年增加2587.39亿元，同比增长幅度高达363.8%。即使2008年A股市场经历了大幅振荡，股指下跌近70%，仍就有近九成券商经营继续保持盈利状态，107家证券公司全年实现收入1251亿元。

前瞻产业研究院发布的《2011-2015中国证券经营机构深度调研与投资战略规划分析报告》显示，2010年，证券市场发行上市节奏加快，一级市场融资规模较2009年实现大幅增加。二级市场受国际国内复杂因素影响，呈现宽幅震荡行情，二级市场交易总额较去年同期实现小幅增长。另外股指期货和融资融券的推出，结束了A股单边市场格局。

虽然创新业务拓宽了我国券商的业务范围，但短期内对券商收入的提升非常有限，全年券商仍在经纪业务佣金大打价格战，导致券商全年经纪业务收入水平总体下降。根据中国证券业协会的初步统计，2010年行业净利润整体下降了16%，106家证券公司共实现营业收入1926.53亿元，同比缩水约6.2%。

2011年，全行业109家证券公司合计实现的营业收入和净利润分别为1359.50亿元和393.77亿元，分别同比下降30%和50%。全年实现盈利的券商仍有高达90家，占全行业证券公司总数的83%。

不过，券商的四大主营业务收入同比数据均出现了下降。其中，经纪业务年内净收入688.87亿元，经纪业务收入出现了大幅下滑。另外，证券承销与保荐(即投行业务)及财务顾问业务净收入241.38亿元，同比下降11.36%;受托客户资产管理业务净收入21.13亿元，同比下降3.2%;自营业务比2010年大幅下降75.93%。

尽管2011年证券交易市场的不景气直接影响我国证券公司的经营，但截至2011年底，全国109家证券公司总资产为1.57万亿元，净资产为6302.55亿元、净资本为4634.02亿元，受托管理资金本金总额为2818.68亿元。其净资产和净资本分别增长了11.07%和7.3%，受托管理资本金总额的增幅尤其明显，达到了50%。

2011年8月份以来监管部门着手对《关于进一步规范证券营业网点的规定》进行修订。目前市场普遍关注新型营业部新设情况及其对未来行业的影响。

前瞻产业研究院证券经营机构研究员刘吉伟认为，新型网点的大量铺设有利于券商加快金融理财产品及服务的开发与创新，有利于加速券商从传统通道业务向财富管理业务的转型。2011年，我国证券业监管层力推券商创新业务，但由于创新业务尚未形成规模效应，实际产出效益有望在今年逐步体现。

未来，证券公司盈利能力将逐步增强，营业收入将平稳增长。卖方业务向买方业务进行转型是整个证券业的一个大趋势。券商在竞争中取胜的关键就在于是否具备强大的投资能力，包括自营、资管、直投、PE基金、现金管理、融资融券以及股票约定式回购交易等资本金运用业务在内的各种买方业务的投资能力。因此，券商必须在挖掘全业务链资源的同时，大幅提升研究定价以及投资能力。