十张图看懂A股首家西南便利店龙头红旗连锁的业务整合之旅

公司快速拓店巩固成都市龙头地位，省内仍有较高增长空间

红旗连锁是四川省便利店龙头，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+ 现代科技连锁企业。公司创建于2000年6月，且整体变更为成都红旗连锁股份有限公司；2012年，红旗连锁网购商城上线；2015年，公司相继收购了成都红艳超市、互惠超市、乐山四海超市及物流资产；2017年，永辉超市受让公司12%的股份，成为公司第二大股东；2019年 4月，公司拟收购成都市9010便利店。在中国连锁经营协会发布的2019年中国便利店百强名单中，公司位列第六位。

便利店与居民经济水平和城市公共基础设施息息相关，目前我国便利店市场进入快速成长期。业内常以国民生产总值来衡量便利店的发展阶段：当人均GDP达2000-3000美元时，为便利店导入期；当人均GDP达5000美元时，便利店市场进入快速成长期；当人均GDP达1万美元时，进入行业激烈竞争期。根据IMF数据，2018年我国人均GDP为9608美元，我国便利店市场进入快速成长期。中国连锁经营协会发布的《2019年中国便利店发展报告》中提到，2018年我国便利店实现销售额2264亿元，增速达到19%。

中国连锁经营协会发布的《2019中国城市便利店指数》显示，成都市便利店以82点的发展指数排名第四，且其2018年的饱和度为2810，即成都平均2810人拥有一家便利店。以成都市2018年1633万的常住人口计算，成都市便利店约5810家；红旗连锁共有2817家（包含成都及成都外），由此可以估算出2018年红旗连锁在成都地区的市占率约为48.5%。

自上市以来，公司便利店门店数量快速增长，自2012年的1336家提升至2019年7月26日的2965家，门店分布在四川省的8个城市：成都市、乐山市、绵阳市、德阳市、眉山市、内江市、资阳市和雅安市。公司目前便利店分布仍以成都市为主，其中95%的便利店分布在成都市。四川省2018年常住人口达8341万人，是成都市常住人口的5倍多，公司已确定了以成都为中心向周边地区辐射的发展战略，公司在成都市及四川省其他城市仍有广阔的门店布局空间。

外延收购优化门店网点布局，“商品+服务”凸显差异化竞争优势

2015年3月，公司以自有资金2.38亿元人民币收购成都红艳超市的超市业务相关资产，包括物流配送中心、25家门店及相关设施设备；2015年7月，公司收购互惠超市388家门店及其店内设施设备、互惠生态农庄全部资产，除了在成都市及周围县市分布有门店，在绵阳、雅安、南充也有门店资产，公司通过收购互惠超市，进一步完善和优化了公司门店网点布局。此外，收购互惠农庄完成后，公司建设的现代生态果蔬生产基地，让农产品从田间直接到超市，减少了中间环节，为消费者提供了质优价廉的商品。2015年10月，公司使用自有资金1888万元收购乐山四海超市业务相关资产，主要包括32家门店使用权等。2019年4月，公司拟使用自有资金2800万元收购成都市9010便利店资产。

公司一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，一直致力于为消费者提供安全的商品和更多便捷性服务。2012-2018年公司增值服务占公司营业总收入比重在62%-92%之间，2018年公司实现增值业务收入63元，占公司总营收的比重为87%。

公司2018年新增的服务项目有成都中小学学费代收业务、体育彩票销售与兑奖、资阳公交充值与售卡、中国移动和包支付业务、智能体重秤业务（云客）、龙泉自来水代收、大邑自来水代收业务、邛崃自来水代收、崇州巨龙自来水代收、什邡华润燃气代收、眉山兴能燃气代收、职工普惠支付业务、街电租借充电宝业务。多数增值服务执行佣金制度，红旗连锁代收的每笔缴费，都会按照一定标准收取佣金。增长服务在为公司带来增量消费群体的同时，也提升了客户忠诚度。

公司增值业务的快速发展，使得其顺利开启了向“互联网+”的转型。公司目前的增值服务主要包括充值缴费、消费支付、代售买票、其他生活服务等类别，增值服务项目已经超过80项，其中广电代收、共享经济等业务办理类服务来自于便利店贴近消费者的独有优势，很难被线上APP替代。

参股新网银行，贡献投资收益

红旗连锁联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行是全国三家互联网银行之一，于2016年2月28日正式开业。新网银行是银监会批准成立的全国第七家民营银行，也是四川省首家民营银行。新网银行注册资本30亿元，新希望集团、银米科技、红旗连锁这三大股东的持股比例分别为30%、29.5%和15%。

新网银行主营小额贷款，虽拨备较高，但风险可控，据红旗连锁公司的调研数据，新网银行的坏账率约为千分之二；经历短暂亏损后，自2018年起，新网银行开始为公司贡献投资收益，根据红旗连锁公司的公告，2017、2018年新网银行投资收益分别为-2540万元、5529万元，2019年一季度贡献投资收益约为2700万元，盈利能力进一步增强。

永辉赋能生鲜供应链，公司费用端影响可控

2017年12月、2018年1月，红旗连锁先后转让12%、9%股份给予永辉超市，并获永辉助力开展门店生鲜改造：一是2019年2月永辉超市派出约8人指导红旗连锁开展生鲜相关工作，目前公司从事相关业务的团队规模约有100人；二是借助永辉生鲜供应链，公司可获性价比较高的生鲜产品。

公司一方面积极推进已有门店改造，选择效果较好的改造方式，最终确定适合改造的门店数约有500家；另一方面，公司结合生鲜引入推进展店，力求更好地适应消费者需求。虽然生鲜品类相对食百毛利率较低、费用率较高，但据公司调研，生鲜改造费用端控制较为良好，效果较好门店利润端约增长15%。

前期整合效果显现，坪效回归高位水平

受益于永辉+增值服务的赋能、门店升级、供应链及商品结构优化，公司前期整合效果显现。由于2015年公司收购三家超市，公司面积从2014年的32.20万平方米提升至2015年的47.15万平方米，致使公司坪效自2014年的1.48万元/平米下降至2015年的1.16万元/平米。但2015年以来，公司的坪效持续提升，2018年坪效达到1.34万元/平米，未来有望进一步提升。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国便利店行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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