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开盘即跌停,纸浆市场未来发展何去何从

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20 黄天悦 • 2018-11-30 16:25:22  来源:前瞻产业研究院 E2796G0

 一、纸浆期货上市首日跌停 

2018年11月27日,中国期货市场第50个商品期货品种--纸浆期货正式在上海期货交易所上线运行。根据上期所此前公告,纸浆期货有6个合约参与交易,分别是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911,合约挂盘基准价为5980元/吨。

纸浆期货合约交易单位为10吨/手,最小变动价位为2元/吨,交易保证金为合约价值的7%,涨跌停板幅度为5%。但截至第一个交易日午后收盘(SP1906)的涨跌停板幅度为基准价的10%,报5382元/吨。截至11月28日下午14:20,SP1906合约报价5242元/吨,涨跌停板幅度为基准价的12%。

图表1:2018年11.27-28日纸浆SP1906合约报价走势(单位:元/吨)

二、下游市场需求不振,造纸厂积极性不高

资金的走向是由目前基本面因素而驱动的。从下游需求市场来看,成品纸下游需求并不乐观,纸厂的原料、成品和半成品的库存都很高,部分生活纸和文化纸厂家停机检修,纸厂出货情况并不顺畅,纸厂也存在较高的库存压力,对于木浆采购需求的积极性也是偏弱的。近段时间我国纸浆库存处于历史高位,交割货源充足,成为压制国内纸浆价格的主要因素。从现在青岛、保定、常熟的三港库存来看,目前已经是141万吨的高位,远高于80万吨的平均水平。

据中国造纸协会调查资料,2017年全国纸及纸板生产企业约2800家,全国纸及纸板生产量11130万吨,较上年增长2.53%。消费量10897万吨,较上年增长4.59%。2012-2017年,纸及纸板生产量和消费量年均增长率均为1.67%,由此可见我国纸浆下游市场需求增幅较小,整体市场较为悲观。

图表2:2012-2017年我国纸及纸板生产和消费情况(单位:万吨)

三、纸浆进口依赖度升高,造纸企业利润低

另外纸浆进口依赖度高也是造成纸厂产量不高的原因之一。根据原材料(所用纤维原料类型)不同,纸浆主要分为木浆、废纸浆及其它纤维浆(稻麦草浆、竹浆、苇浆等),木浆进口依赖度高导致造纸厂成本高利润低。在我国木浆产能有限,并且政策端环保政策趋紧的情况下,进口依赖度逐年上升,2017年高达66%。

图表3:2011-2017年我国木浆进口依赖度(单位:%)

造纸企业利润来看,目前生活用纸的毛利率在8%左右,双胶纸毛利率在4.3%左右,双铜纸的毛利率在4.8%左右。

图表4:我国不同纸品毛利率(单位:%)

三、纸浆市场突围路在何方?一要走出去,二要看市场

面对上述的重重困境,那么纸浆行业要想突围应该做些什么?首先,针对木浆进口依赖度较高的问题,笔者认为我国纸浆企业应该积极走出去,我国森林资源不丰富,我们可以去森林资源丰富的国家投资,比如毗邻的南亚国家,老挝、越南等在生产原料和成本上有明显的优势。

其次,根据中国造纸协会调查资料显示,虽然近年来随着电子产品的普及,新闻纸和生活用纸需求不振,但随着快递行业的迅速发展,箱纸板和瓦楞原纸的需求占比不断提升,2017年占纸品消费总量的23.03%和21.99%,这对于低迷的纸浆市场来说,不得不说是打了一剂强心针!

图表5:2017年中国纸浆产品消费占比(单位:%)

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国纸浆制造行业产销需求与投资预测分析报告》。

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