十张图了解疫苗巨头葛兰素史克（GSK）2017年报看点 业绩表现极佳，疫苗业务持续发力

葛兰素史克（GSK）是一家以研发为基础的医药公司，产品研发和销售遍及全球市场，是全球的医药行业巨头。GSK主要业务涉及三大板块——处方药、疫苗和消费保健品。

2017年营收创八年来历史新高，疫苗业务增长势头强劲

2017年GSK实现营业收入301.86亿英镑，同比增长68.74%，扭转了2016年负增长的颓势。从2010-2017年的营收数据来看，GSK的收入增速较为乏力，2017年是自2010年起业绩表现最佳的年度。

从三大主营业务收入数据来看，疫苗业务的增长速度最快，且占比也有所提高。2017年GSK三大业务板块中，处方药实现营业收入172.76亿英镑，同比增长7%，占公司营业收入的57.2%，占比较2016年的57.7%下降0.5个百分点；疫苗51.56亿英镑，增长12%，占公司营业收入的17.1%，占比较上年增长0.6个百分点；消费保健品77.5亿英镑，同比增长8%，占公司营业收入的比重为25.7%，占比较2016年下降0.1个百分点。

营业利润表现较高，增长速度有所下降

2017年GSK实现营业利润85.7亿英镑，同比增长11.73%，涨幅较上年下降23.78个百分点。尽管增幅较上年有所下降，但2017年GSK的营业利润创下八年以来的历史新高。

从毛利率和净利率来看，GSK的净利率动荡较大，毛利率趋势较为平稳。2017年GSK的毛利率和净利率分别为65.74%、7.19%，较上年分别上升0.05、3.38个百分点，从2010-2017年的数据来看，毛利率和净利率整体上仍处于下降的趋势。但毛利率均在60%以上，维持了较高的水平。

英国和欧洲是主要销售市场

GSK是一家全球性质的制药企业，其业务布局世界各地。2017年GSK在英国本土实现112.63亿英镑的收入，占公司营业收入的37.3%；在欧洲市场实现79.43亿英镑的收入，占比为26.3%；在全球除欧洲和英国以外的其他地区实现了109.8亿英镑的收入，占比为36.4%。GSK公司的销售区域分布较为集中，英国和欧洲两大市场占据公司63.6%的收入份额。

处方药领域：业务主要集中在呼吸和HIV两大治疗领域

2017年GSK的处方药销售额为172.76亿英镑，其中，呼吸领域用药占比40.5%，HIV领域用药占比25.2%，免疫性炎症用药占比2.2%，呼吸和HIV两者累计占比超过六成。

从具体的产品来看，2017年GSK销售额过十亿美元的单品有4个，同时，这4个还单品进入了2017年全球药品销售额TOP100。老牌产品舒利迭的销售额持续呈现下滑态势，专利到期的负面冲击仍存。但是，新产品绥美凯、特威凯、Relvar/Breo Ellipta的表现不俗，弥补了舒利迭下滑的影响。总体来看，销售额TOP10产品累计销售占到处方药总体的67.6%，产品的集中度较高。

疫苗领域：脑膜炎产品增速最高，新品——Shingrix增长潜力巨大

在GSK的三大业务中，疫苗领域的增速最高，达到12%。从产品表现来看，脑膜炎领域产品的增速处于高位，Cervarix由于在中国市场上市，增速由2016年的下降8%飙升至上升65%。百白破五联苗以7.43亿英镑的销售额排名疫苗销售额第一名，销售额较2016年增长17%。同时，2017年10月新获批的疱疹疫苗——Shingrix，2017年的销售额已经达到了2200万英镑，市场潜力巨大。

带状疱疹疫苗Shingrix是一种非活、重组亚单位佐剂疫苗，用于50岁及以上老年人群预防带状疱疹（herpes zoster）及其并发症，是首个获批的结合了一种非活抗原（带状疱疹病毒gE蛋白）和一种专用佐剂系统AS01B的带状疱疹疫苗，用于克服针对带状疱疹病毒感染存在的年龄相关免疫力下降。Shingrix的获批使默沙东垄断市场多年的Zostavax迎来新的竞争者。值得一提的是，美国疾病控制和预防中心（CDC）免疫实践顾问委员会（ACIP）发布意见，推荐Shingrix取代默沙东带状疱疹疫苗Zostavax，用于50岁及以上老年人群的免疫接种。

在四大疫苗巨头中，GSK疫苗销售额仍保持首位

根据生命科学商业情报公司Evaluate发布的报告《World Preview 2018，Outlook to 2024》指出，全球疫苗市场在2017年的规模为276.82亿美元。GSK在全球疫苗企业四大巨头中疫苗销售额（66.52亿美元）仍然位列第一。其次分别是默沙东（65.46亿美元）、辉瑞（60.01亿美元）、赛诺菲（57.64亿美元）。GSK疫苗业务在全球表现较为亮眼。

在中国市场“深耕细作”，蓄势待发

作为在华知名的跨国制药公司，GSK在中国投资总额已超过5亿美元。目前，GSK在中国获得的批文共103个，据中康CMH监测，2016年销售额（以零售价格统计，下同）为113亿元，在中国所有外资企业中排名第九，不及在全球市场上的排名，但仍有提升空间。产品主要集中在抗肝炎病毒类和β-肾上腺素受体激动剂两个品类，2016年销售额TOP10产品累计市场份额为75.1%。

作为新兴市场的代表，中国医药市场的潜力巨大。2015年，GSK在中国启动新商业运营模式。之后通过一系列举措“深耕细作”，取得了系列成果。一方面，顺应中国医改趋势，主动降低专利药药价，争取进入医保目录的席位，以价换量；另一方面，抓紧推进新药在中国的审批上市，特威凯、希瑞适、绥美凯陆续获批，双管齐下，以提高在中国市场的销售额。GSK的努力使其在中国市场业务持续改善，2017年实现两位数增长，这是自2013年以来GSK中国首次实现业务正增长。

总体来看，作为昔日的全球医药企业龙头，尽管GSK目前稍微落后，但其正在奋起直追。目前，新产品市场表现极佳，新上市产品将陆续进入放量期；同时，通过在中国市场“深耕细作”，市场表现持续改善，未来有望成为GSK新的一大市场。

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