十张图带你了解互联网家装第一股齐家网2017年报 竞争优势明显

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20 陆澜清 • 2018-07-19 08:57:39  来源:前瞻产业研究院 E4664G0

推迟IPO一周之后,以齐家网为业务主体的齐屹科技终于赴港上市,成为了互联网家装行业第一股。此次赴港融资,齐家网募资拟45%用于开发网上平台,15%支付日常营销开支,15%用作技术基础设施及系统的投资,另有20%用作其他战略投资及收购等。

作为行业内有相当份额的知名企业,齐家网的上市令互联网家装行业为之一振,但其财报透露出的重重压力,也让互联网家装未来发展打上一个问号。前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国家装(家庭装饰)行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》对齐家网进行了深入解读。

网上平台业务扩张,营收增长明显

齐家网成立于2005年,前身是上海团购网,而后逐渐转型为O2O互联网家装平台。在进入互联网家装领域后,齐家网成长迅速,曾于2011年申请A股上市,但最终在当年10月放弃上市计划。

经过数年沉淀,二度IPO的齐家网已颇具实力。数据显示,2015年、2016年和2017年齐家网营收分别为1.41亿元、3.01亿元、4.79亿元,年复合增长率为84.1%,远超39%的行业平均水平。

图表1:2015-2017年齐家网营业收入情况(单位:万元)

齐家网营收增长主要是由于网上平台业务迅速扩张,2015年、2016年、2017年来自网上平台的营收分别为0.92亿元、1.00亿元、1.89亿元,占比分别为64.9%、33.2%、39.5%。

图表2:2015-2017年齐家网营业收入分业务占比(单位:%)

从上数据可以看到,2016年后,齐家网对毛利率低、无法发挥自己互联网优势的自营业务开始收缩,转而向网上平台业务倾斜。上市融资用途也从侧面佐证了齐家网的未来发展重心,45%用于开发网上平台,远高于其他业务。

连续3年亏损,盈利压力大

互联网家装的发展潜力虽大,但掘金难度非同一般,齐家网便一直处于连续亏损的状态。数据显示,2015-2017年,齐家网经营亏损分别为1.63亿元、1.54亿元、1.09亿元,同期由于优先股及可换股负债的公允价值亏损分别为783.6万元、1.129亿元、7.43亿元,导致了齐家网年度亏损分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元,累计亏损高达16.28亿元。

图表3:2015-2017年齐家网经营利润及净利润情况(单位:万元)

对此,齐家网表示互联网家装属于重型产业链的行业,烧钱极其重要,目前正在经历“战略性亏损”。从毛利和业务毛利率来看,齐家网正处于高速发展之中,“战略性亏损”并非全是托词。

数据显示,齐家网毛利从2015年的0.88亿元增长至2017年的2.40亿元,2017年同比增速高达92.15%。毛利率方面,2017年齐家网毛利率为50.1%,较上年提高了8.6个百分点。其中,网上平台业务最高,高达89.4%,远高于自营室内设计及建筑业务,后者毛利率仅为24.7%。

图表4:2015-2017年齐家网毛利及增长情况(单位:万元,%)

图表5:2015-2017年齐家网毛利率变化(单位:%)

随着齐家网向网上平台业务倾斜,将使毛利再创新高,加上亏损逐渐缩窄,盈利指日可待。

竞争优势明显,未来发展可期

齐家网能成为互联网家装第一股,根源在于其自身显著的优势。首先,生态优势。齐家网通过长时间的布局,构建了从建材、设计再到施工、售后等涵盖家装各个流程和环节的生态链条。齐家网已经在互联网家装行业中形成了自己的闭环,实现从线上到线下的全覆盖,业务模式趋于成熟,可变现机会多。

图表6:齐家网业务模式

其次,领先优势。在一个成长性的市场中,市场份额最大、增长速度最快的企业更有发展前景。而齐家网恰恰正是目前互联网家装市场上份额最大、增速最快的那一个。

根据弗若斯特沙利文数据,2017年,中国网上室内设计及建筑行业的市场规模(按总商品交易额计算)达到人民币1267亿元,前5名参与者的市场份额为62.1%。其中,齐家网市场份额为25.7%,位居第一。

图表7:2017年中国前5名网上室内设计及建筑平台(按总商品交易额计算)(单位:%)

第三,流量优势。互联网家装兴起初期,企业通过互联网在前端获客比较便利,但随着同质化竞争的加剧、电商流量价格持续高涨,互联网家装的获客优势逐渐削弱,各大玩家不得不投入巨额广告费用以获取流量和用户,齐家网坐拥最大流量入口,拥有其他玩家不可比拟的流量优势。2015-2017年,平台上每月独立访客数分别为2420万、3170万、3780万,2018年前4月飙升至4380万。

图表8:2015-2018年齐家网每月独立访客规模(单位:万)

另外,百度作为齐家网的第二大股东,不断通过自己的流量供给与技术支持来实现对于齐家网发展的全流程支持,齐家网的流量优势得以巩固。

图表9:截至上市日期齐家网股权结构(单位:%)

第四,技术优势。技术之于互联网家装意义重大,不仅可以使室内设计及建筑流程标准化和简化、提升整体服务质量,还能改善用户在挑选服务供货商、设计、融资与付款、建筑与交付等所有环节的体验。为此,齐家网投入大量资源进行技术研发。截至2017年12月31日,研发人员为147名;2017年,齐家网研发支出达到3750万元。

图表10:2015-2017年齐家网研发支出情况(单位:万元)

总体来说,在互联网家装行业格局成型之前,齐家网将凭借自身优势,大力投入抢占市场,搭建牢固的护城河,待格局趋于稳定后,俘获大量用户、拥有高市占率的齐家网便能对接更多的变现模式,挖掘沉淀中的潜力,盈利也就水到渠成。

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