十张图带你了解苏宁2017年报看点 摆脱泥沼的苏宁静待腾飞

2018年3月31日，苏宁易购发布了2017年年度报告。在智慧零售兴起的2017年，一直坚持线上线下双向发展的苏宁是否已经摆脱转型泥沼，从其年报中可看出一二，前瞻产业研究院《2018-2023年中国零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》就此进行了深入解读。

看点一：2017年营收1879亿元 双向布局效果初显 

苏宁自2009年转型以来，虽然营收不断增长，不过线上线下资源整合需要探索完善，因此业绩增长波动较大，如2010年营收增速达到29.51%，而2012、2013年营收增速分别为4.76%和3.45%。与曾经的老对手京东相比，相差更是悬殊。

不过经过多年发展，苏宁如今已建立起了覆盖全客群、全渠道、全品类的运营能力，成为主流零售行业中唯一具备线上线下双向销售及服务能力的企业。随着线上流量红利的消失，转战线下成为众多电商的共识，2017年成为我国新零售元年。苏宁凭借线上线下双向销售的先发优势，2017年录得营业收入1879.28亿元，同比增长26.48%，为近年来少有的增幅。

图表1：2009-2017年苏宁易购营业收入及增速变化（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

图表2：2011-2017年苏宁与京东营收增速对比（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点二：2017年净利润暴增5倍 “脱水”后依然亮眼

苏宁2017年年报最显眼的莫过于净利润的变化了。整理苏宁2009-2017年数据，可以发现净利润波动极大，如2011年净利润48.21亿元，为近年来最高值；2013年净利润3.72亿元，同比减少86.10%。2017年苏宁净利润为42.13亿元，较上年增长近5倍，可谓是一朝翻身。

图表3：2009-2017年苏宁净利润及增速变化（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

不过需要补充的是，2017年12月11日，苏宁易购通过减持550万股阿里股票，套现9.4亿美元，预计实现净利润32.5亿元，对2017年苏宁净利润大增贡献较大。

若不考虑出售阿里巴巴股份的利润影响，则苏宁2017年净利润为9.25亿元，同比2016年净利润(不考虑实施供应链仓储物业为标的资产的创新型资产运作，以及出售子公司北京京朝苏宁电器有限公司股权的影响)增长236.52%，表现依然亮眼。

图表4：2016-2017年苏宁“脱水”净利润变化（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点三：近千亿投资布局 打造智慧生态体系

2017年，苏宁对外投资动作不断，四处出击。2017年1月，以42.5亿元收购天天快递，完善苏宁物流体系；2月投资内容电商平台辣妈帮，11月投资美妆平台达令，全面拓展智慧零售体系；8月，40亿元参股联通“混改”，意在金融、零售、渠道建设；11月，向恒大投资200亿元，联合深创投设立300亿元物流地产基金，为线下门店布局、物流体系建设铺设网络。

纵观苏宁2017年投资布局，横跨物流、金融、平台、地产等多个领域，投资规模近千亿元，打造智慧零售生态体系，可谓是雄心勃勃，锐意进取。

图表5：2017年苏宁投资布局汇总

资料来源：前瞻产业研究院整理

多年以来，苏宁一直坚持线上线下齐头并进的策略，即使在线下零售整体陷入颓势时也不曾大幅度削减门店数量。凭着线下门店的坚持，如今苏宁已经形成了“一大（苏宁易购广场）、多专（苏宁易购云店、红孩子、苏鲜生、苏宁体育、苏宁影城、苏宁极物、苏宁易购汽车超市）、两小（苏宁小店、苏宁易购县镇店）”的业态产品族群。2018年，苏宁计划新增20家苏宁易购广场、150家苏宁易购云店、150家苏宁红孩子母婴店、1500家苏宁小店。在未来，20000家互联网门店将成为苏宁智慧零售的最有力支柱。

根据苏宁线下门店现状及未来发展目标，就会发现苏宁自2017年以来的投资领域，绝不是无的放矢，而是为苏宁智慧零售布局服务。收购天天快递，补齐物流体系“最后一公里”短板；“联姻”地产巨头，保障物流地产和未来线下门店扩张基础；投资电商平台，加码线上资源；收购迪亚中国，扩充苏宁小店。

总的来看，苏宁通过叠加、改造和优化线下实体的业务流程和零售资源，整合线上资源，加速布局完善智慧零售体系。

看点四：2017年线上销售占比突破50%

苏宁作为我国零售行业中少有的线上线下齐头并进的零售企业，近年来一直致力于提高线上平台销售比例。

2017年，苏宁实现商品销售规模（包括线上线下自营及开放平台，以及提供售后、金融等服务）2433.43亿元，同比增长29.16%。其中线上平台实体商品交易规模为1266.96亿元，同比增长57.37%，线上销售规模占比首次突破50%，达到52.07%。

图表6：2016-2017年苏宁线上平台销售规模（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

尽管苏宁线上平台销售规模不断扩大，占总体销售规模的比例也越来越高，但由于线上流量红利消失，线上平台获客成本已经不低于线下实体，一味地追求线上销售规模比例已经不合时宜了。2016-2017年，苏宁线上平台毛利率都偏低就是例证。

看点五：线下家电3C店增长乏力 结构调整势在必行

截至2017年12月底，苏宁线下3799家门店中，家电3C店1499家，门店面积达到456.06万平方米，占全部店面面积的90.33%，仍然是线下门店中的绝对主力；苏宁易购直营店数量为2215家，不过面积较小，为35.31万平方米。

图表7：截至2017年底苏宁线下门店面积结构（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

家电3C业务一直是苏宁的传统业务，也因此家电3C店在苏宁线下门店中比重最大。虽然苏宁一直都在推进店面互联网化及数据化建设，运用“千里传音”、“店+、“金矿”等数据营销产品，以提升店面销售转化能力。不过家电3C产品利润下降是行业整体趋势，苏宁家电3C店销售收入增速及店面坪效增速低于其他类型店面也属合理。不过如何调整不同类型门店比重，保证线下门店收入快速增长仍是苏宁需要解决的问题。

图表8：2017年不同类型苏宁门店销售收入增速及店面坪效增速对比（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点六：收购天天快递 补齐物流短板

为构建覆盖广泛、交付能力快捷、最具效率的消费品仓储服务和智慧物流服务平台，更好的服务电商与线下实体门店业务，苏宁物流于2015年开始独立运营，逐渐形成了以选址、开发、建设为一体的物流资产运营与涵盖仓储、运输、配送全流程的物流服务运营相结合的物流全价值链。

不过随着阿里菜鸟联盟的飞速发展、京东自建物流全面铺开以及亚马逊Prime效率提升，电商平台的物流效率及服务质量逐渐成为影响电商平台发展的重点。为补齐“最后一公里”短板，2017年1月，苏宁以42.5亿元收购天天快递，显著提高了

图表9：2016-2017年苏宁物流配送体系建设对比（单位：个）

资料来源：前瞻产业研究院整理

截至2017年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积686万平方米，拥有快递网点达到20871个，公司物流网络覆盖全国352个地级城市、2908个区县城市。

为提升用户体验，苏宁物流不断提升商品配送、用户服务能力建设，服务产品进一步丰富，在全国推出了“次日达”、“半日达”、“准时达”、“代客检”、“如约送”、“送装一体”等服务产品。其中，“次日达”、“半日达”服务覆盖了全国319个城市；“准时达”已在全国9个城市推出；针对自营通讯品类的“代客检”服务在全国开通；“送装一体”已在全国114个城市推行。

根据国家邮政局关于2017年各月邮政业消费者申诉情况的通告，消费者对快递企业有效申诉率指标苏宁物流均保持最低水平。

图表10：苏宁物流服务产品覆盖城市数量（单位：个）

资料来源：前瞻产业研究院整理

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