联通混改方案终获批 阿里腾讯纷纷入局

 2017年8月17日，中国联通混改试点方案获得国家发改委批复，非公开发行及股权激励方案已经A股公司董事会审议。据悉，中国联通混合所有制改革试点将采用非公开发行和老股转让相结合的方式，引入四大类处于行业领先地位，且与中国联通具有协同效应的战略投资者，包括：互联网公司、垂直行业公司、金融企业、产业基金。

图表1：中国联通混改方案引入的战略投资者

资料来源：公司公告 前瞻产业研究院整理

本次混改方案实施前，联通集团公司和公众股东分别持有联通A股公司62.7%和37.3%的股份。混改方案实施后，联通集团公司和公众股东的持股比例将分别降低至36.7%和25.4%，而战略投资者和员工持股将分别达到35.2%和2.7%。

战略投资者的引入将补充公司的资源和实力，进一步实现“聚焦、合作和创新”的经营战略；员工持股则有利于建立有效的公司治理机制和和市场化激励机制，提高经营活力和经营效率。

外力-混合所有制改革

2015年9月23日，国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，提出应对日益激烈的国际竞争和挑战，推动我国经济保持中高速增长、迈向中高端水平，需要通过深化国有企业混合所有制改革。

2016年9月，发改委划定联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶作为首批6家混改试点企业，中国联通是其中唯一一家电信企业。

2017年上半年，国企混合所有制改革备受关注：第一批混改试点企业动作频频，第二批试点企业纷纷上报混改方案，第三批试点的遴选工作着手启动。第三批试点将在前两批19家中央企业混改试点的基础上，进一步扩大范围，地方国企被首次纳入混改试点范围。

图表2：近年来国有企业混合所有制改革进展情况

资料来源：前瞻产业研究院整理

内因-竞争格局处于弱势

营业收入

在营业收入方面，中国联通的表现远远落后于中国移动和中国电信。2016年，中国联通实现营业收入2741.97亿元，低于中国电信的3522.85亿元，不到中国移动的40%。2010-2016年，中国移动和中国电信的营业收入均呈现为逐年增长，而中国联通自2013年以后，营业收入一直在下滑。

图表3：:2010-2017年三大电信企业营业收入走势图（单位：亿元）

资料来源：公司财报 前瞻产业研究院整理

净利润

在净利润方面，2016年，中国联通净利润仅为6.25亿元，降幅高达94.1%，剔除2015年铁塔出售净收益影响后，同比减少人民币30.0亿元。相对于其千亿级别的营收来说，中国联通如此低的净利润几乎是在亏损边缘挣扎。

图表4：:2010-2017年三大电信企业净利润走势图（单位：亿元）

资料来源：公司财报 前瞻产业研究院整理

用户数量

在用户数量上，与其它2家电信企业相比，中国联通也处于弱势地位。联通移动用户总数最少，4G用户总数不及电信，固定宽带业务也被移动超越。

截至2017年6月底，中国移动、中国联通和中国电信移动用户总数分别为8.67亿、2.69亿和2.30亿，市场份额依次为63%、20%和17%；4G用户总数分别为5.94亿、1.39亿和1.52亿，市场份额依次为67%、16%和17%；固定宽带用户总数分别为9304万、7692万和1.28亿，市场份额依次为31%、26%和43%。

图表5：截至2017年6月三大电信企业的用户数量情况（单位：亿，万，%）

资料来源：公司财报 前瞻产业研究院整理