马云12亿投恒大足球俱乐部 恒大足球离上市还有多远？

6月5日上午11时11分，恒大集团与阿里巴巴集团召开战略合作发布会，正式宣布两大集团合作，阿里巴巴将作为恒大俱乐部战略投资者注资12亿元，拥有后者50%的股权。

两大巨头的跨界合作，立即引来了热烈的讨论，同时也引来了资本市场的热烈反应，当日下午江苏舜天、雷曼光电、双象股份三只中超概念股强势涨停。

关于恒大足球，许家印从俱乐部建立之初就有一个宏大的计划：将足球俱乐部独立运作上市。在此次新闻发布会上，许家印也表示恒大足球俱乐部未来将进行第二轮的增资扩股，在未来达到条件后将上市。

此次马云的战略入股，为恒大足球上市又增加了一笔"财富"。伴随着成绩的一路飙升以及商业合作的不断进展，恒大俱乐部的上市之路似乎变得更加具体。

中超俱乐部总体运营效益不佳

我国足球俱乐部起源于上世纪八十年代。为顺应世界足球发展潮流，快速与国际足球接轨，在国家体育运动委员会和中国足协的推动下，成立了当时的"大连万达"、"北京国安"、"上海申花"等职业足球俱乐部。各俱乐部完全独立运营，自负盈亏。

前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国体育俱乐部行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，目前国内中超俱乐部由16个成员组成，他们代表了国内最高水平的职业足球俱乐部。在独立运营的背景下，各俱乐部不断加大投入，但是在营收上却不容乐观。据《中超商业价值报告》数据统计，2013年中超公司营收上有所突破，达到了创纪录的3.7亿元，预计净利润超过1亿元。

图表：2008-2013年中超俱乐部收入情况（单位：万元）

资料来源：《中超商业价值报告》 前瞻产业研究院整理

恒大俱乐部一枝独秀

俱乐部的运营成本非常高，因此，近些年来各俱乐部的投入数字也是惊人的。有数据显示，2011年中超俱乐部的经营成本为20亿元，2012年与2013年增长至30亿元，2014年达到了近40亿元。由于盈利水平有限，各俱乐部投入的成本仍相差甚远。2013赛季，16家中超俱乐部中，只有广州恒大和辽宁宏运两家实现了盈利，其余14家全部亏损。

图表：2013年各中超俱乐部收入情况（单位：万元）

资料来源：《中超商业价值报告》 前瞻产业研究院整理

许家印对恒大俱乐部的运营理念就是"高投入、高产出"，从目前的运营成果来看，恒大这种高投入确实产生了一定的效果，优秀的球员引入、成功的经营管理，成就了恒大这支亚洲最强的足球队。尤其是在2013年，恒大不仅将中超联赛和亚冠联赛两项冠军揽入怀中，还在实现8590万元的盈利，可谓名利双收。恒大的成功运营，给中国的足球俱乐部开了个好头。

图表：2010-2013年恒大投入与盈利情况（单位：万元，亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

恒大俱乐部离上市还有多远？

恒大俱乐部的最终目标是上市，恒大集团董事长许家印表示恒大足球俱乐部未来将进行第二轮的增资扩股，届时将估值30亿元引入20名战略投资者，在达到条件后将上市。

资本市场一直对足球经济链颇为关注，尤其伴随着世界杯临近，啤酒、博彩业等世界杯概念股很受追捧，股价纷纷上涨。足球俱乐部无疑是A股市场上众多世界杯投资概念股中的稀缺资源。

目前，国外一流足球俱乐部进军资本市场并不罕见，如曼联足球队就于1991年在伦敦股票交易所挂牌上市，资产一夜间暴增100多倍。此前，国内也有一些俱乐部希望借助资本市场，但是长期亏损将他们挡在了资本市场门外。

就恒大俱乐部而言，虽然当前已开始盈利，但是相对于如此大的投入而言，盈利能力尚不足以进入资本市场。而且其在盈利结构上的硬伤，也成为进入资本市场的一大阻碍。2013年，恒大俱乐部实现总收入5亿元，其中商业广告收入3亿元，占了6成，门票收入1.28亿元，占25%，其它收入来自于足球经济衍生品。而从国外成熟的俱乐部盈利模式来看，其票房、商业收入、电视转播收入基本成三三三的比例，而国内俱乐部在电视转播上几乎为零。

因此，即使恒大实现了盈利，但是长期依赖广告收入的盈利模式风险过大，在电视转播方面的弱势也使得商业模式存在着严重缺陷。由此看来，恒大俱乐部的上市之路还很漫长。