国债期货创下上市最低价 “钱荒”恐再次来袭

截至11月14日收盘，国债期货主力合约TF1312收报91.63元，这是继“六连跌”后，国债期货上市以来创下的最低价。从11月4日以来，国债期货主力合约TF1312连续6个下跌，之后短暂上升，又连续2个下跌，截至11月14日，国债期货主力合约TF1312价格创下上市以来最低价91.406元，相比11月4日下跌了2.59%，相比9月26日创下的最高点94.614元跌幅高达3.39%。国债期货价格的大幅下挫直接说明了市场资金近期趋紧。

上市以来国债期货TF1312合约价格走势情况（单位：元）

资料来源：前资产研究院整理

10月末，我国广义货币(M2)余额107.02万亿元，同比增长14.3%，大大超过了预定13%的目标，后两个月货币投放紧缩将不可避免。11月11日，央行发布《2013年10月金融统计数据报告》，尽管10月新增贷款5061亿创十个月新低，但是10月末，广义货币(M2)余额107.02万亿元，同比增长14.3%。根据年初《政府工作报告》，我国广义货币M2预期增长目标拟定为13%左右，目前的M2增长显然大大超过了预定目标。

在完成预定目标的情况下，继10月新增贷款创下年内新低，央行货币投放量势必持续萎缩，11月和12月新增贷款也将延续萎缩趋势。根据《2014-2018年中国银行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》的货币前瞻，三中全会后“钱荒”恐再次来临，而且爆发的节点预计在12月。

央行偏紧货币政策基调也助长了市场对“钱荒”的恐慌情绪。继11月7日逆回购意外暂停引发现券和国债期货市场动荡后，12日中国央行在公开市场开展7天逆回购操作，稳定市场短期流动性预期。然而，11日央行对到期的长期央票进行全额续做，结合最新货币和信贷数据的放缓，凸显出货币当局收紧长期流动性，并坚持中性偏紧货币政策的立场。

而市场情绪反应也立竿见影。11月14日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线飘红，其中隔夜拆借利率更是大涨85.20BP至4.1880%，7天利率涨55.80BP至4.1930%，14天利率涨12.60BP至4.4850%，1个月利率涨7.40BP至5.3250%，3个月利率涨0.07BP至4.6997%，6个月利率微涨0.02BP至4.2202%，以上各项数据均高于最近5日、最近10日的均值，反映出短期资金面的紧张情况。

2013年11月14日上海同业拆借利率变化情况（单位：%）

资料来源：前资产研究院整理

而质押式回购1天期限（R001）利率飙升80个基点，达到了4.15%；7天期限（R007）利率飙升76个基点，达到了4.50%；14天期限（R014）利率飙升20个基点，达到了4.70%；21天期限（R021）利率飙升15个基点，达到了5.15%。

根据国家统计局于11月9日发布的10月份经济数据，我国工业增加值同比增长10.3%，固定资产投资累计同比增长20.1%，说明经济超预期扩张，投资需求旺盛，对于资金的需求增大。而全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI同比上涨3.2%，涨幅创8个月新高，其中食品价格上涨6.5%；工业品出厂价格(PPI)同比下降1.5%，降幅有所扩大。

11月和12月食品价格上涨压力依然较大，新涨价因素有所增加，所以CPI依然将上行。经济的扩张需求和CPI的上行压力决定了央行将保持中性偏紧的货币政策，三中全会后“钱荒”恐再次来袭，由于12月份商业银行年终考核、企业存款外流等因素，“钱荒”爆发的可能性最大。