山西汾酒集团收购山西中宇俱乐部 是一时的权宜之计还是长期战略

8日晚上8时，山西汾酒集团与北京控股公司就收购山西中宇俱乐部达成协议，喧嚣了大半年的山西中宇股权转让问题落下帷幕。但是，这并不意味着一切问题得到解决，很多人都会有疑虑：山西汾酒集团收购山西中宇俱乐部，是一时的权宜之计还是长期战略？

事实上，山西汾酒集团之前是有机会收购山西中宇俱乐部的，在与北控达成协议之前，山西中宇俱乐部与山西省多家具备经济实力的企业进行沟通，表示愿意在北控出价的基础上降低30%进行转让，但最终并无结果。传言中，汾酒集团拟以6000万元接手山西中宇，离王兴江的心理价位较远，最终无奈，王兴江和北控达成1.5亿元的转让费用。

但是，这次汾酒集团以1.8亿元的价格从北控手中收购，并且前四轮仍冠名北控，相比于当初王兴江愿意以1.05亿元的价格转让给汾酒集团，至少多出了7500万元。很显然，山西汾酒集团这次收购充当了“冤大头”。那么，汾酒集团这次突然“变卦”，大幅提高收购价码的动机是什么呢？

从山西汾酒广告宣传费用来看，通过收购山西中宇增加宣传不啻为一笔好的交易。近年来，山西汾酒净利润大幅增长，同时，广告费投入也水涨船高。2012年，山西汾酒的广告费支出为7.63亿元，同比涨幅达55.08%，占净利润的比重为57.50%，而占2011年净利润的比重为97.70%，也就是说，山西汾酒2011年的净利润全部用在2012年的广告费用支出上，同样的情景也发生在2011年和2010年。

2013年上半年，山西汾酒的广告费支出为6.01亿元，同比涨幅达54.40%，占上半年净利润的比重为60.97%，而占2012年净利润的比重为45.29%。巨量的广告投入也为山西汾酒带来了良好的广告效应，近期，山西汾酒入围“2013最佳中国品牌价值排行榜”50强，杏花村汾酒在中国品牌价值排行榜中名列第44位(白酒企业第5位)，较2012年上升2位；品牌价值净增16%，增速位于榜单第9位、酒类企业第1位。

2009-2013年山西汾酒净利润及广告支出对比情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

这些年，CBA各个俱乐部投入越来越大，一般的俱乐部一个赛季就得投入四五千万元，投入高的，达到上亿元。在王兴江经营山西中宇7年的时间里，除了赞助商汾酒集团的4年3700万元及每年数百万元的票房收入之外，仅有四五家企业不到500万元的广告收入，每年亏损2000多万元。

中宇俱乐部每年投入巨大，且常来处于亏损状态，而山西汾酒尽管每年净利润大幅增长，但是，基本都用在了广告支出上，根本就没有多少费用来支撑中宇俱乐部的日常运营。而白酒行业2013年以来一直处于寒冬状态，前瞻产业研究院认为将不会在短期内恢复，至少难以像上一轮低潮一样，能在5年内走出困境。

2013年上半年，山西汾酒经营性现金流量净额为-2.5亿元，相比于2012年同期的6.03亿元，大幅下降141.47%，山西汾酒日常的经营性现金流量净额为负值，反映出了山西汾酒上半年经营的困境，这对于需要持续输血才能正常运转的中宇篮球俱乐部，山西汾酒是否有足够的决心来保持其正常运转？事实上，恒大足球对于中宇篮球就是一个借鉴，山西汾酒能否调整公司广告投放策略，或者将中宇篮球作为公司转变经营策略的支点，尝试一些多元化，将考验汾酒集团接手中宇俱乐部到底是一时的权宜之计还是长期战略。