当当网市值并没有被低估 更需要积极思变

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 近期关于当当网的市值有没有低估在网上掀起了一波争论。当当网创始人李国庆又在抱怨当当网估值太低，这已经不是什么新鲜事了。估计是2014年聚美优品、京东商城的上市让这位大佬心理多少有些不平衡。2013年当当网的营业收入为63.25亿元，虽然收入规模仅比聚美优品高，但是增速已经落后于其他上市电商平台。作为中国电商的第一股，当当网缺乏持续的盈利能力使得自己面临市值更低的风险。

截至北京时间2014年6月14日的收盘价，当当网的市值为9.42亿美元。京东的市值为378.67亿美元，是当当网的40.20倍；唯品会的市值为99.84亿美元，是当当网的10.60倍；聚美优品的市值为39.78亿美元，是当当网的4.22倍。仅仅从市值来看，当当网确实是不如它这些后辈们。作为电商第一股，当当网看着其他的小弟们茁壮成长，“身价比自己高”，抱怨市值被低估自然情有可原。

但是理性来分析，当当网的市值确实是“价符其实”。前瞻产业研究院发布的《中国电子商务行业发展趋势与投资决策分析报告》数据显示，2013年，当当网营业收入为63.25亿元。京东的营业收入则为693.4亿元，当当网无法与京东相比。唯品会2013年营业收入为105.55亿元，当当网处于下风。聚美优品2013年营业收入为30亿元，与聚美优品相比，当当网在营业收入规模上终于处于领先，但是不可否认的是，聚美优品在2010年才成立，而当当网成立了有14年了。

此外从业绩增速来看，2013年当当网营业收入同比增长21.8%，京东营业收入同比增速是67.6%，聚美优品为107.1%，唯品会是145.1%。从增长速度上看，京东是当当网的3倍，聚美优品是当当网的5倍，唯品会是当当网的7倍。当当网成立近15年，增长已经趋向于乏力。通常说一家企业的市值反映的是这家企业未来的价值，既然当当网业绩增长较其他上市电商企业乏力，那么市值较低也很合理。

主要上市电商平台企业的经营对比（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

再从盈利能力中的毛利率来看，2013年当当网的平均毛利率为17%，唯品会的毛利率是24%，聚美优品则有24.5%的毛利率。当当网的毛利率仅比京东的9%要高，但是不可忽视的是，京东的毛利率是建立在销售规模是当当网的10倍的前提条件下，即便京东商城的毛利率比当当网要低，但是依靠规模效应，京东商城的盈利规模依然要远大于当当网。

从净利润规模来看。2013年唯品会和聚美优品都有盈利，而当当网和京东总体还处在亏损状态，但是京东亏损4990万元，在经营规模远大于当当网的情况下，亏损额比当当网的1.43亿元要小。2013年，聚美优品净利润为1.55亿元人民币，并在2013年第四季度已经连续7个季度实现盈利；唯品会的净利润更是高达3.25亿元人民币，并且在2013年第四季度也是已经连续5个季度实现盈利。而近三年来当当网一直处于持续亏损状态，直到2013年第四季度才实现盈利。2014年第一季度继续保持盈利状态，但相比2013年的第四季度净利润环比下降较为明显。前几年当当网净利润的亏损和近两个季度的不稳定表现无法让资本市场对当当网重拾信心。

当当网成立时间早，也是我国电商的第一股，但是当当网应变能力不足，缺乏持续的盈利能力，已经不符合互联网时代的潮流。当当网在概念上需要改变以前的陈旧不堪缺乏新意的模式，还需要积极思考未来如何面对大批的小而美的垂直类电商的冲击。因此当当网的市值并没有被低估，甚至面临持续下降的风险较大。