股市后市上涨空间预测

请蔡老师评估一下，上证指数到了4000点了，后市到底会如何走?上证指数会涨到多少点?

蔡答：股市上涨高度受到股票价值支持的高度、政策支持的高度、资金支持的高度这三方面为主要的因素影响。第一空间位5000点，将由银行股上涨支持。下面就具体地讨论一下当前这三方面对股市的影响：

首先，股市价值支持。目前股市创业板平均市盈率已达到96倍，这不管从那个角度上来说都是个巨大的泡沫，其股票的价值(包括成长性)不能支持如此高的股价。有人说，创业板股票成长性高，持有几年后市市盈率就下来了，这是产生微软的摇篮。这是持有创业板股票的人劝君入瓮的手法。创业板产生微软这样的企业的几率万分之一的可能性都不到，如果说技术，创业板公司都是一些技术门槛很低的可重复的技术，而中国真正的新技术都是由国家投巨资开发才能产生的，如高铁、众多军工新技术群、航空航天等。而创业板企业都是些民营企业，根本没有此开发新技术的能力，只能复制一些已有的应用技术。

以创业板第一高价股全通教育论，是一家任何企业都可做的中小学校为学生家长提供沟通老师与家长的信息服务的，不任是技术还是网络服务，没有任何可垄断的优势。最高股价348元，现在已跌至249元，已公布2014年业绩是0.46元，比2013年的业绩0.47元还低一分钱。净利润同比增长率只有6.87%。虽然股价已从最高价下跌了100元，市盈率仍高达541倍。不管从那个角度上说，这都不能说是高增长。并没有任何的技术可垄断特征。而实际上创业板大多数都是这样通过包装，通过讲故事而来的伪高科技高成长的公司，股票的价格与成长性都难以支持其现有股价。

中小板当前市盈率在61倍，此也表明股价偏高，不仅是缺乏再上升的空间，而且继续持有这些股票的风险也极很高。因为中小板与创业板股票中，极少有垄断性的公司，业绩的可持续性事实证明是普遍不高的。

主板市场，沪深主板市盈率当前34倍左右。此与欧美国家的成熟股市相比，仍稍稍有些偏高，短期继续上涨的空间不大。但是，由于2014年我国正处于产能过剩最严重的时期，制造业企业利润率正处于周期的低位。我国的制造业从2015年开始，由于管理层采用股市发展拉动实体经济的新政策，产能过剩将逐步被消化，中国经济将进入到效益发展的新阶段。为什么会产生如此效果，要明白此理论原理可参看蔡定创的《双轮经济》(2013年10月，中国广播电视出版社出版发行)。在该著中，作者充分论证了股市如何作为虚拟经济的主体创生价值与湮灭价值。管理层当前采用的用股市牛市推动实体经济发展的政策，无疑是对这一理论的运用。因此说，股市的上涨，同时也能使得主板市场中的股票市盈率下降。很明显的、立竿见影的例子是证券公司的股票，今年第一季度的业绩增长立即高达300%，券商股的原来偏高的市盈率立即降了下来。当然制造业的业绩因股市上涨而增长，需要比较长一些时间来完成这个相互过程。所以说，主板市盈率当前34倍经过一定时间的股市牛市过程，产能过剩会获得部份消化，市盈率仅因股市牛市原因届时会有所下降(我希望读者一定好好看看《双轮经济》这部书，否则股市与实体经济的关系与宏观经济的内在运行过程，你一定不会明白，这不是你用传统的理论与传统观念思维能想得到的)。

当上证指数到了4000点时，大多数板块股票市盈率都已进入高风险区域，人们有些迷盲，到底后市如何走?上证指数会涨到多少点?

其实，人们只注意到创业板与平均指数，而没有注意到各个板块的不均衡现象。当前股市最赚钱的一个板块即银行板块，即年年高增长(十几年来平均每年增长高达30%)，市盈率平均还在7倍左右，市净率在1.2至1.5区间。而相比较银行股国际平均市盈率在20倍左右。不管从那一个角度来看都处于极低的价位。

我国的银行股，在2013年前后市盈率曾一度跌到4倍左右，从去年中股市起涨以来，银行股虽然上涨了80%，但目前仍然也只有7倍左右。过去市场由于机制问题，过度圈钱而导致市场信心全失，资金纷纷逃出股市，市场资金极度缺乏，加上市场在公募基金与券商的引导下弃银行股爆炒创业板，股评家配合妖魔化银行股，使得畸型的股市银行股出现世界股票史上前所未有的低价，在一个银行股年实际增长率平均高达30%的情况下(从2008年-2013年期间年实际增长率)，市盈率只有4倍，市净率竟然低于1，世界最大最赚钱的工商银行，在其最低价位时市净率竟然只有0.75(股价2.96元，净资产3.87元)。这是中国股票历史上的耻辱。现在的状况是，虽然股指已上涨到4000点，但银行股价也仍处于极低位。而且，随着我国股市上涨事动经济完成转型，最赚钱的银行股的业绩增长也将回复到原来的轨道，其业绩增长仍会回复到世界最赚钱的轨道下来，但目前银行的股价也仍然只有世界银行股价的三分之一。这里存在着巨大的价差。

过去数年来，中国银行股都被形形色色的股评家评为将要破产的股票。这就像西方国家经济学家年年说中国经济将要崩溃，而这些预测年年破产一样，这些人只懂得西方经济学，根本就不懂得中国经济是如何运行的。用西方经济理论来分析中国经济，必然发生错误。而凡是读过蔡定创的《货币迷局》、《双轮经济》《印钱消费》这三部论著的人，对我国这些年来的货币政策与经济走势，就会洞若观火。我国经济转型必须启动股市牛市行情，必须要用“双轮经济”手段才能化解产能过剩，使经济走上较益增长之路。

2014年是我国产能过剩最严重的一年，也是开始化解的一年。很多人都曾预测中国的银行业绩将大幅下降，甚至破产，而实际上2014年银行股业绩增长仍在10%-20%区间，远高于制造业的平均负增长率，同时也远高于上面所说的创业板平均增长率的在10%以下。其最高股价的全通教育这支股票2014年增长率才6%。但是银行股随着金融改革，在制度上将与国际银行制度更接近。由于我国当前以至今后数十年内仍是制造业大国，基础设施建设在我国仍是重头戏，经济增长速率仍远高于国际平均增长率，银行股的赚钱能力在今后的一段时间里，必然仍会有高于欧美国家的银行股的盈利能力。因此，我国的银行股股价从长期来看，其市盈率必然会与国际银行股股价平齐。

那么，在当前银行股平均只有7倍市盈率的情况下，银行股还有巨大的上涨空间。银行股必将成为下一阶段A股市场主要的上涨动力。就目前股价来说，其年分红能力高于银行一年期存款约4%，此必将吸收追逐无风险利润的大银行资金入场。

目前，银行股占A股市场权重约25%左右。假设后市资金支持银行股市盈率上涨一倍，即中国银行股市盈率至14倍左右，那么，仅银行股上涨，就可使上证获得1000点的指数上涨，因此，上证指数上至5000点是没问题的。因为银行股上涨是绝对需要资金支持，或者是新入市资金，或者是从其他板块退出的资金支持，从其他板块退出的资金会导致其他板块市值下跌，带动指数下跌(创业板是另设指数除外)。所以准确的指数点位并不一定是准确的1000点，银行股价在那一个时点上涨至什么价位，也是不好计算的，只能说，下一阶段指数上涨主要由银行股带动。在资金面支持与政策面支持的情况下，应有最少1000点的上涨没问题。必须要明白，这是需要资金面支持与政策面支持的。下面的接着分析股市资金面支持与政策面支持的状况。

其次，资金所能支持的股市高度。大家都知道，股市上涨是需要资金支持的。去年以前，由于股民对股市缺乏信任，资本不进股市而热炒房地产。2014年管理层通过限制新股发行与开通融资融券业务，使得从2008年以来股市一直因源源不断的资金流出，严重缺乏资金，转而开始获得一些资金支持，股市从2014年中期股市开始上涨，由于股市向好，股民的信心恢复，因而就开始源源不断的有新入市资金支持。加上房地产失去投资价值，大量的过剩资本不再流向房地产而是流向股市。至目前为止，虽然管理层已经开始为融资设限，但新开户人数仍在增加，表示新增资金仍在流入。有新资金流入，如果新流入资金能大于新股发行而产生的抽资(此在蔡定创的《货币迷局》中有股市供需资金量的计算公式，可通过具体的计算获取股市资金量是否平衡)，股市就会仍有上涨的动力;如果小于，那么就会失去资金支持。这个资金总量数据只有通过证交所的大数据才能提供。应该说管理层是掌握这一数据的。目前管理层仍在加大新股发行量，想必股市资金仍然支持，才会有如此的加大发行吧。

资金支持还需要看货币政策是否支持，目前货币政策仍处于适度宽松阶段，还没有看到收紧的迹象。但股民必须知道，一旦货币政策收紧，由于中国股市与欧美股市有着不同的定价机制(这是另一个大题目改日再谈)，其跌幅远大于欧美股市，大家就需要快跑，不要迟疑。

第三，是政策支持的高度。目前管理层从总体上仍是支持股市上涨，但对各个板块支持政策已有区别。例如创业板的市盈率已平均96倍，大量的一百倍，几百倍的股票，这是一个巨大的泡沫，管理层明显意识到将会对市场的健康发展造成极大损害，也会影响到注册制的推行。因此，管理层对这个板块已开始不动声色的采取政策措施来调控。例如，加大创业板新股发行，放宽三板交易，加快开通深港通与增加沪港通的资金额度，意图分流那些爆炒中小盘，以差价为目的的资金。

大家都知道，港股创业板股票，越是小盘股票价格低得惊人，有的只有几分钱。因此，加快开通深港通与增加沪港通的资金额度，我认为这是管理层在分流，实际上是表明管理层不支持创业板的市盈率。也就是说，创业板的现在股价将失去政策支持。如果注册制推行与放宽三板交易，这对创业板的96倍市盈率股价将会灭顶之灾。我认为小散们还是尽快在现价位出清这些股票为好，以规避巨大的风险。基民们也不要因为现在的基金业绩不错而拥入。买公募基金不如直接入市买入银行股赚无风险利润。

为何公募基金成为创业板的主要的持仓者，有很复杂的原因，这其中涉及到的股市制度机制问题与股市中的腐败问题，大家可以翻一翻笔者在2011--2013年期间所写的这方面的文章，这里就不重复。

我国股市今后要完成主要从赚取股票差价到赚取股票的业绩分红转型，所以说创业板、中小板的这种以赚取差价的爆炒所形成的泡沫一定会破的，只是因为这一泡沫破灭主要是由普通小散户与小资金的公募基金基民来承担，所以管理层才在政策上反复提示风险。后市这些板块上涨的高度肯定很有限，引起暴跌的可能性也不是没有。不过创业板是独立指数，其涨跌对上证指数影响不算很大。

股市指数预测只能根据现有的情况估量，同时高度关注股市发行与资金进出总量、货币政策变化、管理层对股市的态度与政策变化，根据这些状态与市场资金的总量平衡情况，对股市的预测做不断的修正。西方经济学已过时，如果还用这些过时的知识来看中国经济，必然会得出错误的结论，这也是为什么一直以来绝大多数经济学家、股评家对宏观经济都产错误估量的原因。