双汇的毛利率为什么那么低？

您好！感谢您的提问。河南双汇投资发展股份有限公司是中国巨大的肉类加工基地,农业产业化国家重点领先企业,总部在河南省漯河市。双汇在全国18个省(市)建有30多个现代化的肉类加工基地和配套产业,形成了养殖、饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链,年产销肉类产品300多万吨,拥有近百万个销售终端,全国除新疆、西藏外,双汇的产品都可以做到朝发夕至。双汇品牌价值606.41亿元,连续多年居中国肉类行业领先位置。

从下图主要上市猪肉制品生产企业市猪肉制品毛利率对比来看，双汇发展的毛利率水平整体并不低，处于行业平均偏高水平且较为稳定。（其中新希望2018年起毛利率包含生猪养殖业务）2017年以来，双汇发展的毛利率基本都维持在16%-22%之间波动。

图表1：主要上市猪肉制品生产企业毛利率对比（%）

双汇发展作为肉制品生产加工企业，上游是猪肉饲养行业，其毛利率受到猪肉价格波动影响。下图是我国22省市猪肉平均价格波动图。结合双汇发展毛利率变动可以看到，公司毛利率最高的2018年，恰逢猪肉价格受供需影响最低时。随后随着非洲猪瘟和猪周期等影响，猪肉价格快速增长，公司的毛利率开始不断下滑。2021年上半年尽管猪肉价格快速下滑，但由于生产企业往往会存在一定价格粘性所产生的时滞效应，且受到新冠疫情的影响，公司毛利才进一步下滑，对比行业其他企业除德利斯外，2021年上半年均受到不同程度的影响。

图表2：22省市猪肉平均价格（元/千克）

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