配资荒严重债券市场收益不断下滑 多元化投资需谨慎

股灾后汹涌而来的“资产配置荒”，正令曾经风光一时的银行理财陷入尴尬的境地。

一方面“钱多项目少”的现实下，负债端成本难降，资管机构为了保住市场份额不得不压缩利差，甚至忍受利差倒挂。另一方面，资产端迫于收益率压力只能不断加大杠杆或拉长久期，但违约不断的债券市场也使得机构只能追逐高评级债券，哪怕收益率日益下滑。

宽松的货币政策下，实体经济依然未见明显起色，“钱多项目少”成为资本市场的常态。自去年11月以来，央行已连续进行了5次降息和4次降准。与此同时，最新的PMI、进出口等宏观经济数据均显示，中国经济依然深陷泥潭。不少经济学家均预计，三季度中国GDP可能将低于7%。

如果说在上半年A股红火时，大量资金还能从股市获得不错的收益。股灾之后这些资金已经无法在市场上找到合适的投资标的。

华尔街见闻曾多次提到，股灾之后的“资产配置荒”使得大量资金无处可去，致使公司债受到市场热捧，万科公司债比肩国家信用，京东白条ABS被抢购一空的的“奇观”。

如今，包括余额宝在内的多只货币型基金的最近7天年化收益率均逼近3%，资产收益下降的趋势可见一斑。

笔者认为，目前一个投资逻辑是，标准化的债券风险小，而高收益的非标‘水’比较深，所以许多高收益的非标项目，银行不敢接，甚至信托和券商也不敢做。这是许多银行不良率提高导致的，这种情况会让风控更严，而在存量不良没消化掉的情况下，高风险业务也会收缩。(以上观点仅代表笔者个人)

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