趣店上市：百亿美元市值后的风险与隐忧

本文来源微信公众号：凤凰科技(ID：ifeng_tech)，作者：王玄璇

趣店创始人兼CEO罗敏(中间)

作为消费分期领域的独角兽，趣店上市首日交了一份漂亮的成绩单，但现金贷平台所面临的风险也不断被提起。

10月18日，金融科技公司趣店正式登陆纽交所，开盘价为34.35美元，较之24美元的IPO价格大涨43.1%。趣店在此次IPO中发行了3750万股股票，融资约9亿美元，是美国今年以来第四大规模的IPO，同时也是中国企业在美上市的最大规模交易。

当日趣店的收盘价为29.18美元，市值达到96.25亿美元。创始人兼CEO罗敏为最大股东，持股21.6%，盘中身价一度突破百亿元人民币。

罗敏是一名“追求风口”的连续创业者。在2014年创办趣店前，他曾有过四五次创业经验，尝试过校园SNS、社交电商、商品推荐网站、在线教育，甚至还有卖盒饭的平台，但每一次创业都没踩对时间点。他说，卖盒饭的创意早于饿了么、美团，但没赶上红利期。

直到进入校园贷市场。2014年，罗敏成立趣分期，从最早的校园贷业务起家。之后逐渐转向白领，退出校园市场。2016年7月更名为趣店，提供现金贷和消费分期服务。提供小额周转资金与分期购物，满足了很多年轻人，尤其是非信用卡用户的痛点。

到目前为止，趣店已经完成了8轮融资。毫无疑问，趣店是一家非常赚钱、业务增长飞速的公司。上半年就赚了快10亿元人民币。

2014年的8个月、2015年、2016年全年与2017年上半年收入分别是：2410万元，2.35亿元、14.43亿元，18.33亿元。2016年同比增长514%，2017年上半年同比增长393%。净利润也十分可观。今年上半年净利润接近10亿元，同比增长695.2%。净利润率达到了53%。

但同时，趣店的未来发展也面临着很多风险与挑战。

蚂蚁金服的双刃剑

其中，最大的风险来自于对蚂蚁金服的依赖。招股书中提到，趣店的大部分活跃用户来源于支付宝上的不同渠道，一旦这些渠道不再开放，趣店的活跃用户数将大受影响。从2015年11月起，趣店的现金贷业务“来分期”就在支付宝二级页面“更多应用”中占有一席之地。位于同样位置的还有“阿里系”品牌淘票票、天猫、淘宝、滴滴、饿了么、飞猪、优酷、ofo等。

支付宝向趣店打开了获客大门，而且是免费的。但这一免费业务已经于今年2月到期。今年8月，支付宝开始向趣店收费提供这一入口。成本上涨，未来如果继续上涨，还将带来更大的影响。

而且，这一渠道本身也存在风险。蚂蚁金服是趣店的第五大股东，旗下投资公司持有趣店12.8%的股权。对支付宝来说，趣店并不是必不可少的存在。加上蚂蚁金服自己也有提供借贷业务的借呗和消费分期业务花呗，它们和趣店的两项业务都有直接竞争的可能，这将影响到蚂蚁金服对趣店的支持。

要想抛开对支付宝的依赖，趣店需要拓展新的获客渠道。这曾经是趣店快速发展的基石，现在却显得有些薄弱。

离开校园之后

2016年夏季以前，校园贷市场一度火热，捧红了趣分期和分期乐两家独角兽。他们主攻校园市场，为在校大学生提供分期消费贷款。趣分期成立时间比分期乐晚，依靠强大的地推团队迅速占领校园市场。根据艾瑞的数据，2015年趣分期已经覆盖了3000多所大学，有超过5000名校园代理和上万名兼职员工。

地推团队和补贴让趣分期迅速扩大市场，较高成本使2015年趣店亏损了2.33亿元。到了2016年，随着监管部门介入，校园贷业务难以为继，趣店率先在2016年夏天放弃了大学生用户群，转向了蓝领和白领。好在支付宝此时已为其打开大门，提供大量流量。趣店开始扭亏为盈，在整个2016年赚了5.77亿元。

在营收、利润持续增长的情况下，趣店的市场和销售费用在总支出中的占比却在不断下降，让人们怀疑其开拓新渠道的动力。从2015年的82%，到2016年12.6%，再到2017年上半年的8.2%。招股书的解释是由于总收入大幅增加，规模经济化，但仍需拓展新渠道，减少对支付宝的依赖。2016年退出校园贷后，大量地推人员被解散，之后便更多地依赖支付宝渠道。

副作用很快显现出来，由于今年2月趣店在支付宝页面上的位置发生了变化，春节期间借贷量减少，导致今年一季度新增用户数环比减少了30.1%。

这次IPO，招股书显示会将所获款项一部分用于营销。找到新的增长渠道后，就能降低趣店的未来风险。同时，趣店的现有用户也还有可以挖掘的空间——趣店4790万注册用户中只有约1760万已获得信贷。

趣店创始人兼CEO罗敏

不可忽视的其他风险

除了依赖蚂蚁金服之外，趣店还在招股书中提到了其他几项风险。

1、风控、管理能力。“2014年4月才进入行业的趣店，在商业运营层面，比如信贷产品的提供，由数据驱动的信用评估，以及与借款人、机构出资人、供货商等发展长期合作关系方面，经验不足。”“趣店风控模型可能面临潜在的失败风险。”

招股书显示，2017年6月30日，趣店成立了专门的风险管理团队，有291名员工。目前已经开发了机器学习算法，可以更好地给借款人的信用打分。一直以来，芝麻信用分是趣店评估的一项重要指标，只有芝麻信用分达到620才能借贷。趣店正在考虑将这个标准降到600分，但要摆脱对蚂蚁金服的依赖，通过更多渠道获得风控数据，仍是趣店需要考虑的问题。

2、业务单一，竞争力有待提高。“现金贷和消费分期是趣店目前在中国提供的两种主要的在线产品。出于竞争等因素考虑，趣店未来还将推出更多产品，为了降低违约率，在借款人资质层面，要求会更高，这或许会影响到公司营收的增长。”

招股书显示，2017年上半年总收入18.33亿元人民币，主要营业收入为融资收入(Financing income)，达15.27亿，占比达到83.3%;而另一个主打业务消费贷款所占比例越来越小，2017年第二季度仅仅贡献了1.51亿元。

3、政策风险。“在中国，互联网金融是新兴行业，趣店进入时间不长，对该行业未来走向，难于判断。在监管层面，国家法律法规尚不完备，目前仍在演进过程中，具备不确定性。”

一方面，现金贷的规定日趋严格，需严格执行最高法院关于民间借贷利率的有关规定。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。而趣店在招股书中承认，59.5%的借贷交易中，年利率都超过了36%。一旦这些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入将会减少3.07亿元，占2016年总收入的21%。

另一方面，校园贷服务已被叫停，但以校园贷起家的几家平台仍然被曝出还在开展这一业务。包括趣店在招股书中提到的用户构成——活跃用户有90.8%在18岁到35岁之间——也被质疑学生用户可能仍然存在。虽然趣店会根据住址等信息排除学生用户，但如何区分出学生身份，仍是很多平台的痛点。

在趣店之前，中国金融科技公司已有宜人贷和信而富在美国上市，之后的名单中还有和信贷、拍拍贷与乐信。如何用科技的修辞说好一个金融故事，趣店们看来还需要多多努力。