中石油出售千亿资产背后暗藏啥玄机？

继三月份，两大石油巨头之一的中石化提出规模庞大的销售业务“混改”计划后，5月12日，中国石油天然气股份有限公司（中石油集团旗下上市公司，下称“中石油”）发布公告：将设立东部管道公司，并通过产权交易所公开转让东部管道公司100%股权。

即将设立的东部管道公司，主要出资为西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债。这也就是说，中石油股份将彻底出售西气东输一线、二线。

在本次公告中，中石油股份语焉不详的表示：“本次股权转让，有利于促进发展混合所有制，优化公司资产配置和融资结构，实现产权结构多元化的目的”。从这一句话中，我们可以看出中石油股份拆分并出售资产有三个目的：一，助力混合所有制改革；二、优化资产配置。三、解决其融资难问题。

自十八届中央三次会议《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：“积极发展混合所有制经济”后，混合所有制被当做了新一轮改革的重头戏。一向善于“见风使舵”的国企领导人，自然是积极响应上面号召，争先恐后大“混”特“混”！

油气两大巨头之一的中石化率先举旗，于2月19日抛出销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的方案。这对于中石化算得上一块优质资产，按照中石化给出的原则上30%的参股限制，引资规模就有1000多亿。但是也有专家指出，石油销售板块早就市场化了，不存在垄断问题，这样的国企改革意义并不大。

不过，与中石化的混改相比，中石油的国企改革却被业界广为诟病。有专家表示，这哪里是混合所有制的改革呢？这岂不是一次彻头彻尾的资产剥离和抛售行为吗？如果中石油真要搞混合所有制改革，哪怕是象征性的、多多少少地也要拿上几股，而现在不仅没有控股要求，而且还是全部、彻底、百分之百转让。可见，所谓的“有利于促进发展混合所有制经济”，那只是中石油拉起“大旗”为自己谋下“虎皮”而已。

笔者认为，业内专家的担忧不无道理，中石油股份拟转让的资产，几乎就是其所拥有的管道业务的全部。西气东输建设了10来年，管线长度达到1.5万公里，是全世界距离最长的管道工程；穿越了15个省、直辖市、自治区和香港特别行政区，供气人口超过4亿。从政治角度看，西气东输是只能用“重大”、“伟大”之类的字眼来形容。从情感来角度说，凝聚了数以万计石油人在西气东输建设领域抛洒的青春和激情。

此外，也有部分学者直接发出质疑，是谁给了中石油高层全部出售东部管部公司这个权利？中石油股份为啥要如此情断义绝的出售这部分资产？就算中石油愿意出让全部股权，又有谁有这个实力来接盘？但是在我看来，中石油抛售管道业务我们不能只算情感账、政治账，更应该算算经济账，其背后存在深远的玄机。

首先，天然气和管道业务是鸡肋。中石油曾经大手笔的巨额投资于此，但发现这项业务并不太赚钱。一线工程，管道输气规模设计为每年120亿立方米，投资预算1200亿元，上游气田开发、主干管道铺设和城市管网总投资超过3000亿元。二线工程，设计年输气能力300亿立方米，管线建设总投资约1422亿元。如此动辄千亿的大投资，最后中石油换来的是微利与亏损。

根据中石油股份2013年年报显示：天然气与管道板块营业额2327.51亿元，经营支出2038.63亿元，实现经营利润288.88亿元。这看似是赚钱了，实际这个财务报表上增加的钱，主要是“以部分管道淨资产及其业务出资增加收益”，这也就是去年6月引入国联基金的合资收益。

在去年的合资方案中，中石油出让的主要资产是西部管道公司管理的西气东输二线部分资产及相关负债，泰康资产和国联基金分别现金出资360亿、240亿，认缴合资公司注册资本120亿元、80亿元，剩下的300亿元都计入资本公积。如果剔除了这部分收益，中石油的天然气与管道板块收益必然大幅度下降。

再往前看，2012年亏损我们再仔细研究下前几年的年报，就很明白了。2012年，亏损21.1亿元；2011年，盈利155.3亿元；2010年，盈利204.15亿。由于在财务报表中，中石油将天然气管道合并在一起，我们难以明确单纯管道业务的盈利数据。但从上面的数据可以看出：一方面受国家气价调整政策影响，盈利波动幅度非常之大。另一方面与天然气管道板块一年几千亿的营业收入相比，其利润率实在太低，比如2013年毛利率仅有1.7%。

从这个角度看，出售管道资产进行剥离，实际是丢掉盈利欠佳的业务单元（盈利不佳更重要的是因为销售进口天然气的亏损，这个因素不能忽略），或者说是不那么赚钱的业务单元乃明智之举。当然，我们也不能忽略看到有几年还是天然气管道业务方面有上百亿的盈利，不过拿这点钱跟前期几千亿的投入相比，这又算的了什么呢？投资回报率又有多高呢？

再者，出售管道资产，解决资金紧张难题。对于中石油来讲，资金紧张是一大难题。虽然年报显示，公司资产负债率为45.77%，这个负债水平并不高，但问题不在于负债率水平高低，在于中石油缺钱而弄不到钱的问题。提高一点负债水平没什么风险，问题是，钱从哪里来？中石油不怕摊大饼，但怕就怕无钱可借。

从银行贷款么，目前银行整体资金偏紧，动辄上千亿，没有哪个银行会贷给中石油，并且这种融资成本也很高。从股市融资么，中石油股票从48元一路狂泻至10元以下，目前股市整体不振，中石油增发融资的大门早已关闭。最后只有发行公司债券，但是中石油此前已发行了两期400亿债券，继续发债的路子也似乎走不通。

而资金压力又如此火烧眉毛，仅天然气与管道业务2013年资本支出574.39亿元，预计2014年将支出372.00亿元，钱从何来？那唯有股权转让，抛售相对不赚钱的资产，这是唯一的路子。甩包袱、再赚一笔，这是明智之举，何乐而不为之？