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良品铺子IPO(一) 表面风光 背后深藏隐患【组图】

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20 韦婷 • 2020-01-30 09:00:41  来源:前瞻产业研究院 E6633G1

继百草味、三只松鼠之后,吃货们又把良品铺子送上市了。2019年11月28日,休闲零食品牌良品铺子通过证监会发审会审核正式上会,拿到了通向A股大门的入场券。从招股说明书来看,良品铺子的经营业绩较为客观,但较高的资产负债率和逐渐减小的研发投入力度将会让其承压。

2019年11月28日,休闲零食品牌良品铺子通过证监会发审会审核正式上会,拿到了通向A股大门的入场券。

营业收入持续走高

良品铺子成立于2006年,目前在中国100多个城市拥有超过2000家门店。事实上,这并非良品铺子第一次准备上市。早在5年前,良品铺子就曾有过冲刺港股失败的经历。此次上市,也是排队了一年。

从经营业绩来看,2015-2018年,良品铺子的营业收入不断上升,2018年达到63.78亿元,同期净利润达到2.39亿元,较上年有较大增幅。2019年前9个月,良品铺子实现营业收入54.60亿元,净利润更是达到了3.14亿元,超过2018年全年水平,公司业绩表现非常亮眼。

图表1:2015-2019年良品铺子经营业绩(单位:亿元)

从产品来看,良品铺子主要销售肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等,2018年上半年营业收入占的比重分别为22.57%、20.73%、19.44%、13.76%、7.57%。

图表2:2018年上半年良品铺子营业收入分产品(单位:%)

线上线下两开花

得益于中国电商红利,虽是一个从线下起家的零售公司,良品铺子也搭上了线上快车道,来自互联网的销售规模逐年扩大。为应对激烈的市场竞争环境,良品铺子在线上渠道方面,采用“平台电商+社交电商+自营APP”的多元化布局方式,通过借助第三方电商平台的用户规模效应,实现销售规模快速增长;而在线下,坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,在立足华中市场的基础上,不断加大华东、华南市场的开发力度,提高市场占有率。2015年以来,良品铺子的线上线下业务不断向平衡态势发展,2018年上半年,公司的线上收入占44.85%,线下收入占55.15%。

图表3:2015-2018年良品铺子营业收入分渠道(单位:%)

资产负债率持续高企

值得注意的是,良品铺子的表面经营业绩虽然非常亮眼,但持续高企的资产负债率给经营带来了巨大压力。伴随业务扩张的,是快速上升的运营成本和负债。根据招股说明书显示。2015-2018年,良品铺子的资产负债率持续在60%以上,而同时期的盐津铺子、来伊份均低于50%,2018年良品铺子的资产负债率甚至是来伊份的两倍之高,良品铺子的偿债能力低于行业平均水平。

图表4:2015-2018年良品铺子与行业主要上市企业资产负债率对比(单位:%)

研发投入持续走低

此外,近期良品铺子面临的质疑声不断。纵观良品铺子的发展历程,因食品被处罚的事件不在少数。截止2019年11月17日,良品铺子各种投诉多达75件,被投诉的主要原因是产品卫生和质量问题,比如:产品发霉、有头发、虫子等异物。

这一问题的出现,主要与目前良品铺子的代工厂生产模式有关,这种模式无法保证完全的品控,产品品质可能存在风险。也正是这个代工模式的存在,导致良品铺子近年来对于自家产品的研发力度不断降低。根据招股书显示,2015年到2018年上半年,良品铺子的研发投入占营业收入的比重整体上呈下降趋势,2018年上半年甚至下降至0.32%,研发投入严重缩水。

图表5:2015-2018年良品铺子研发投入及占营业收入的比重情况(单位:万元,%)

募资主要用在四个方面

最后,根据招股说明书,此次良品铺子拟公开发行4100万股股票,总募集资金约7.73亿元,主要用于渠道建设等。其中“全渠道营销网络建设项目”4.46亿元、“仓储与物流体系建设项目”1.93亿元、“良品信息系统数字化升级项目”1.07亿元、“食品研发中心与检测中心改造升级项目”2724.3万元。

图表6:良品铺子募资用途(单位:亿元)

以上数据来源于前瞻产业研究院《中国休闲食品行业消费需求与投资战略规划分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

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