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十张图带你了解美团点评招股书看点 如何撑起600亿美元估值

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20 朱茜 • 2018-06-27 18:44:48  来源:前瞻产业研究院 E4605G0

 2018年6月22日,美团点评正式向港交所递交IPO申请,港股将迎来近十年来最大的互联网平台公司;6月25日,美团点评招股书在港交所官网披露。招股书显示,高盛、摩根士丹利、美银美林为美团IPO的联席保荐人,华兴资本为独家财务顾问。

看点一:AB股结构确保融资带来的控制权丧失

2015年10月8日,美团与大众点评宣布合并,两家公司在人员架构上保持不变,并将保留各自的品牌和业务独立运营,包括高频到店业务,同时将加强优势互补和战略协同;2016年1月19日,美团点评宣布完成首次融资,融资后新公司估值超过180亿美元;2017年10月19日,美团点评宣布完成新一轮40亿美元融资,投后估值300亿美元。此次融资由腾讯领投,引入了新的战略投资方The Priceline Group,其他主要投资人包括:红杉资本、新加坡政府投资公司、加拿大养老金投资公司、挚信资本、老虎基金、Coatue Management和中国-阿联酋投资合作基金等国内外知名机构。

据悉,美团点评IPO的融资目标为60亿美元,估值约为600亿美元;与不断提高的融资与估值相对应的,是美团全面铺开的各条战线,都在源源不断地消耗着资本。招股书中披露了募集资金的用途:约35%用于升级技术并提升研发能力;约35%用于开发新服务及产品;约20%用于有选择地进行收购或投资于与业务互补并符合策略的资产及业务;约10%用作营运资金及一般企业用途。

图表1:美团融资历程

截至目前,联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%,联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%,联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东,持股20.1363%,红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。

美团点评目前总股本约52.2亿股,其中A类股7.36亿股,B类股44.84亿股。在投票权方面,每股A类股可行使10票,B类股可行使1票。由于美团点评采用了AB股制度,在实际投票的话语权中,王兴持有美团点评5.73亿A类股票,投票权占比达48.41%,拥有绝对话语权,腾讯的实际投票权不到10%。

图表2:美团点评股本结构及股权结构(亿股,%)

看点二:主要营运指标增长迅速,带动营收增长以及亏损减少

招股书显示,2017年美团平台交易用户数达到3.1亿。自2015年至2016年,美团交易用户人均每年交易笔数从10.4笔提升至12.9笔,2017年这一数值高达18.8笔,交易笔数三年增长超80%。其中,按交易次数排名前10%的头部用户人均每年交易笔数达到了98笔。在线合作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万,其中2017年活跃商家达440万。

外卖业务方面,截至2017年第四季度,日均活跃配送骑手数量达53.1万人;2018年美团单日外卖交易笔数超过2100万笔。

图表3:美团点评主要营运指标情况

招股书披露,通过佣金、在线营销服务以及其他服务和销售收入,美团营业收入3年收入增长超过7倍。2017年,美团点评实现交易金额3570亿元,实现营收339.28亿元,年内亏损189.88亿元。

和此前港股上市美图、以及IPO进程中的小米等公司一样,美团也存在由于过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加而带来的“非经营性亏损”。据招股书显示,美团经调整亏损净额持续收窄,从2015年的-59.14亿元进一步收窄2017年的至-28.53亿元,三年内亏损减半。

图表4:2015-2017年美团点评经营表现(亿元)

看点三:餐饮外卖毛利率下降刺激美团发展新业务

招股书显示,美团是中国领先的生活服务电子商务平台,用科技连接消费者和商家,以“帮大家吃得更好,生活更好”为使命,从“吃”开始扩展至多种生活服务品类,形成三大业务板块——餐饮外卖,到店、酒店及旅游,以及新业务。2017年,餐饮外卖实现营收210.32亿元,比重为62%;到店、酒店及旅游业务实现营收108.53亿元,比重为32%。

图表5:2015-2017年美团点评营业收入按分部划分(亿元)

占据优势的外卖领域,美团点评面临着来自阿里巴巴旗下饿了么的竞争,而百度外卖已被饿了么收购。目前,饿了么已经纳入阿里巴巴新零售体系,与淘鲜达、盒马等均展开了合作,试图借此降低骑手的成本,以提高运营效率。作为对美团进军出行领域的反击,滴滴出行也推出了外卖业务,试图搅局。

根据前瞻产业研究院《2018-2023年中国外卖O2O行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》的数据,虽然2017年美团餐饮外卖业务营收比重高达62%,且2017年美团市场分额进一步扩大,但是背后付出的代价却是高额的用户补贴,2017年美团外卖业务补贴额高达42亿元;因而导致其毛利规模小于到店、酒店及旅游业务,这也是美团积极扩张外卖以外领域,试图构建一个业务闭环的原因。

图表6:2014-2017年美团餐饮外卖市场份额变化(单%) 

图表7:2017年美团点评毛利与营收按分部划分

看点四:四处树敌,现金弹药是否充足?

过去几年,美团点评一方面面临着阿里、携程这些巨头的竞争,另一方面也进行了很多投资布局,尤其在餐饮及其上下游建立了生态的闭环。美团点评已相继投资了屏芯科技、K米、钱袋宝、美菜、餐饮老板内参、智慧图等多个企业。

美团点评的目标是什么?王兴曾指出,在手机完成从餐厅发现到预订,到支付、评价、分享消费全过程,而且为大家提供到餐厅吃,送餐到家,送食材到家,在吃的方式上实现全覆盖。

图表8:美团点评对外投资情况|

图表9:美团点评产业基金(龙珠资本)对外投资情况

王兴的野心并未止步于餐饮和外卖,他甚至不想错过共享出行领域。

2018年4月,美团以35%股权、65%的现金(27亿美元)收购摩拜单车,高调入局共享单车领域。“接摩拜是要很大决心的,单车是比外卖、网约车更累更重的业务,而且看不到清晰的盈利模式。”王兴在收购摩拜时对媒体表示。招股书显示,美团点评收购的摩拜单车已产生亏损。而在共享单车方面,美团点评还要持续投入,能否盈利仍然是个未知数。

试水网约车,挑战滴滴的地位则是王兴的又一次冒险。2018年,美团预计在上海、成都、厦门、温州、北京、南京、郑州等地开展网约车服务。此前在上海,美团打车每单补贴成本高达40元,针对司机端推出了优惠券、收入保底等诸多补贴政策。

图表10:美团点评四处树敌

截至2017年12月31日,美团现金及现金等价物共计194.09亿元。如果IPO顺利的话,美团将取得60亿美元的现金补充,但是要同时面对饿了么、携程、滴滴等巨头的竞争,美团究竟能否杀出重围还有待前瞻进一步观察。

图表11:2015-2017年美团点评现金流量情况(亿元)

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