十张图让你看清常山药业经营动态 "精准减持"或有原因
5月15日晚,常山药业发布公告,其生产枸橼酸西地那非片剂的固体制剂车间收到《药品GMP证书》,并称这一药品在中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别。随后,常山药业的股票经历了涨停、高管减持、跌停。前瞻产业研究院根据其财务经营情况解读常山药业近期动态。
营收保持10%以上增速,扣非净利润增势出现疲软
从财务报表上看,2013年-2018年第一季度,常山药业的营业收入保持每年10%以上的增长势头,2018年第一季度增速高达28%。但是,由于种种因素,常山药业扣非净利润增势早已出现疲软,2018年第一季度同比增加只有5%。
图表1:2013-2018年Q1常山药业营业收入与扣非利润规模及同比增速(单位:亿元,%)
资料来源:前瞻产业研究院整理
营收主力产品市场增速下跌,公司受前5供应商压力增大
常州药业的主营业务产品为肝素原料药(普通肝素原料药、低分子肝素原料药)和水针制剂(普通肝素制剂、低分子肝素制剂),其中,水针制剂一直是公司的主力产品。然而,在2017年-2018年第一季度,水光制剂的市场反响却不及肝素原料药;2013-2017年,水光制剂的生产、销售量增速也明显低于原料药。
2017年,水针制剂营业收入同比增加1.72%,而肝素原料药的销售收入同比增加119.14%;到2018年第一季度,虽然二者增幅差距有所收窄,但肝素原料药显然成为市场新宠。
图表2:2017-2018年Q1常山药业主要营业产品销售收入及同比增幅(单位:亿元,%)
资料来源:前瞻产业研究院整理
图表3:2013-2017年常山药业生产销售情况(单位:亿单位,万支)
资料来源:前瞻产业研究院整理
2017年,常州药业向前五大客户销售产品金额为占公司销售收入的15.47%;2018年第一季度,公司向前五大客户销售产品金额占公司销售收入的18.69%。公司不存在过度依赖单一客户的情形,前五大客户中销售量的变化对公司经营无重大影响。
但是,2017年,公司从前五大供应商采购原材料金额占公司采购总额的38.99%;而2018年第一季度,公司从前五大供应商采购原材料金额为占公司采购总额的63.88%,常州药业受供应商压力明显增加,在供应链上的优势有所削弱。
图表4:2017-2018年Q1常山药业前五大供应商采购金额及前五大客户销售金额比例(单位:%)
资料来源:前瞻产业研究院整理
开拓市场,加大研发强度,同业之中处于中游
2017年以来,常州药业开设全资子公司,开展国内外合作,向透明质酸产品、血液透析等医疗服务市场布局,产品体系向"多元化"进发。
图表5:2017年-2018年Q1常山药业业务布局拓展
资料来源:前瞻产业研究院整理
2013-2017年,常州药业不断加大研发金额投入,提高研发强度,可以发现其研发投入的增幅已撬开了更快的市场扩张速度。与其同行比较发现,2017年常州药业的研发投入虽然在同市场内处于较高水平,但其研发强度并不是非常突出。
图表6:2013-2017年常山药业研发投入金额、占比及2017年同业研发强度比较(单位:万元,%)
资料来源:前瞻产业研究院整理
盈利能力相比较低,筹资或是现金流量"救命稻草"
2018年第一季度,常山药业扣非净利润为0.44亿元,相比同行广济药业、唐泰生物、浙江医药等,净利水平较低,而其净利率相对其他同业者也并不具备优势。
图表7:2018年Q1常山药业与同业扣非净利润、净利率比较(单位:亿元,%)
资料来源:前瞻产业研究院整理
从常州药业2013年以来的现金流量来看,其经营活动在2016、2017年才刚刚拥有现金净流入,但大多情况下,是筹资活动填补其经营与投资活动的现金开销,以维持公司的流动性。
图表8:2013-2018年Q1常山药业现金流量变动情况(单位:亿元)
资料来源:前瞻产业研究院整理
市值处于较低梯队,"精准减持"后股票跌停
5月15日晚,常山药业发布公告,其生产枸橼酸西地那非片剂的固体制剂车间收到《药品GMP证书》,并称这一药品在中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别。目前,常山药业市值达73亿元,而A股市场中常山药业所属板块的平均市值将近170亿元;上市企业竞争水平分化明显。
图表9:2018年5月18日常山药业与同业市值比较(单位:亿元)
资料来源:前瞻产业研究院整理
2017年,公司第一、三、四、六大股东均减持部分股份;2018年5月,常山药业的股票在公告发出的两天后出现涨停,而5月17日公司的高管纷纷减持股份,共套现8764万元。根据文件,这一减持计划已经在2017年披露。常州药业的"股神级精准减持"的背后,投资者心中可能"早有定论"。
图表10:2018年5月15日公告发出后股价变化(单位:元/股)
资料来源:前瞻产业研究院整理
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