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十张图带你了解搜狐2017年报看点 “没落贵族”现复苏迹象

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20 温程辉 • 2018-04-19 13:54:11  来源:前瞻产业研究院 E1120G0

曾几何时,搜狐和网易、新浪一起开创了中国互联网的门户时代,风光无限。但如今,中国互联网已成为BAT的天下,曾经的三杰不得不让出宝座。尽管冲击巨大,但网易、新浪依旧完成了触底反弹,市值大幅增长,只有搜狐最惨,常年亏损,被冠于“没落贵族”称号。令人欣慰的是,搜狐2017年业绩重返上升通道,正接近厚积薄发的时刻,重回中国互联网舞台并非遥不可及。

前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国网络游戏行业商业模式创新与投资机会分析报告》就搜狐2017年报看点进行了深入解读:

看点一:2017年全年总收入为18.6 亿美元,同比增长13%

财报显示,从2017年第二季度开始,搜狐总营收同比恢复增长,过去三个季度的增速分别达到10%、26%和24%,而去年同期分别下滑15%、21%、12%。强劲的季度增速,令搜狐2017年总收入达到18.6 亿美元,较2016增长13%,重返上升通道。

图表1:2016-2017年搜狐营业收入季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐1

资料来源:前瞻产业研究院整理

搜狐的营收主要由品牌广告收入、搜索广告收入、网络游戏收入与其他收入四部分构成。从营收结构来看,2017年,搜索广告收入占43.06%,网络游戏收入占24.19%,品牌广告收入只占16.88%,其他收入占15.87%。

图表2:2017年搜狐营业收入结构(单位:%)

搜狐2

资料来源:前瞻产业研究院整理

搜狐业绩复苏,一方面是搜狐视频重点转向自制内容,不断减少对传统电视台内容的采购,令其内容成本大幅降低;另一方面是天龙八部手游的推出,畅游的收入和调整后利润均稳步增长。

看点二:品牌广告营收下滑,搜索广告收入上涨

受益于搜索及搜索相关业务广告收入持续增长,2017年,搜狐在线广告总收入达到11.15亿美元,同比增长6.70%。其中,搜索广告收入2017年全年营收为8.01亿美元,同比增长34%。

图表3:2016-2017年搜狐在线广告总收入季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐3 

资料来源:前瞻产业研究院整理

而品牌广告营收从2015年第四季度开始出现下滑,截至目前仍未看到见底迹象。2017年全年营收3.14亿美元,同比下降30%。品牌广告营收持续下滑,主要是搜狐视频和搜狐房地产广告营收的下降拖累。

看点四:非广告收入四季度均实现增长,网络游戏贡献大

2017年,搜狐非广告收入达到7.46亿美元,同比增长23.10%。其中,四个季度均实现同比增长,增速分别为1%、28%、45%、19%。非广告收入中,网络游戏依旧是做出贡献的主要来源。

图表4:2016-2017年搜狐非广告总收入季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐4 

资料来源:前瞻产业研究院整理

得益于天龙八部手游的推出,2017年在线游戏收入为4.50亿美元,较2016年增长14%。除第一季度外,其余三季度网络游戏营收均实现两位数的高速增长,分别达到23%、34%、15%。2017年第四季度环比下降,主要是由于老游戏的自然衰减,包括经典版天龙手游。随着畅游进一步丰富其游戏品类,相信网络游戏营收有望继续保持增长。

图表5:2016-2017年搜狐网络游戏营收季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐5 

资料来源:前瞻产业研究院整理

看点五:“养儿防老”作用显现,搜狗营收进入上升通道

成立14年的搜狗成功IPO,应该属于搜狐2017年最大的收获。至此,搜狐拥有了三家上市公司。尽管搜狗最大股东是腾讯,但搜狐仍然拥有对搜狗的控制权,因此财报上合并了搜狗的财务数据。

数据显示,2017年,搜狗公司除了搜索收入较2016年增长34%至8.02亿美元,由于来自互联网增值服务的营收以及智能硬件产品的销售增加,全年其他营收为1.07亿美元,较2016年增长了69%。

图表6:2016-2017年搜狗营业收入季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐6

资料来源:前瞻产业研究院整理

搜狗营收的持续增长,令其成为搜狐体系的营收主力,并成为盈利的核心来源,这也是搜狗公司市值高于母公司搜狐的重要原因。

看点六:运营支出同比增长,运营亏损不断扩大

由于薪资的增长和股权激励费用增加,2017年,搜狐运营费用高达10.36亿美元,同比增长14.10%。其中,2017年第三季度美国通用会计准则营业费用为3.35亿美元,较去年同期增长40%,增速创下历史新高。

图表7:2016-2017年搜狐运营费用季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐7 

资料来源:前瞻产业研究院整理

高昂的运营费用,令搜狐运营亏损不断扩大。2017年全年,搜狐运营亏损为2.09亿美元,四季度运营利润率均为负数。

图表8:2016-2017年搜狐运营利润及运营利润率季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐8 

资料来源:前瞻产业研究院整理

看点七:毛利率不足50%,净亏损达4.7亿美元

2016年第二季度,搜狐毛利率跌破50%,自此后毛利率就再未回到50%以上。2017年四季度,毛利率最高时达49%,最低时只有40%。2017年全年,搜狐毛利为8.26亿美元,同比增长4.42%。

图表9:2016-2017年搜狐毛利及毛利率季度变化情况(单位:亿美元,%)

搜狐9 

资料来源:前瞻产业研究院整理

受毛利及毛利率影响,搜狐未能扭亏为盈。2017年,按美国通用会计准则运营亏损为2.09亿美元,净亏损为4.7亿美元,在扣减归属于非控股权益的净利润部分后,归属于搜狐公司的净亏损更是高达5.56亿美元,折合35亿人民币。

图表10:2016-2017年搜狐净利润季度变化情况(单位:亿美元,%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

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