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人民币贬值对亚洲货币的影响

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 吕其欢 • 2015-12-23 14:55:39  来源:前瞻产业研究院 E403G0

人民币贬值恐对亚洲其他货币有溢出效应,由于中国与亚洲其他国家有着密切的贸易联系,且中国是亚洲的供需枢纽,人民币对亚洲货币的影响力甚至可以超过美元。

人民币本轮贬值始于11月2日,在12月后提速,36个交易日累计涨幅2.58%,并创下1994年中国外汇交易中心建立以来最长连跌纪录。此次人民币预期性贬值发酵,是由国内外金融环境直接催化的,我们认为这种预期性贬值在经过市场修正后会延续,而这也将对2016年金融市场产生重要影响。

12月11日,央行发布了包括13种货币的CFETS人民币汇率指数,这被市场广泛解读为是人民币与美元脱钩的重要一步,未来央行可能对人民币汇率弹性有更大容忍度。中国外汇交易中心计算的12月18日CFETS人民币汇率指数为101.52,较2014年底升值1.52%。为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况,中国外汇交易中心参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算了人民币汇率指数,12月18日上述两个指数分别为102.29和99.37,较2014年底分别升值2.29%和贬值0.63%。

中长期来看,汇率的走势主要取决于中国的经济基本面,如果经济基本面疲软,汇率会面临贬值压力。另一方面,美联储与其他非美央行货币政策迥异,使得人民币产生相对贬值的市场压力。不过,只要经济不出现失控的局面,导致资金大幅流出,汇率贬值给流动性的冲击可控,人民币顺势贬值将是后市趋向。

从此次人民币贬值路径来看,主要是人民币加入SDR之后的贬值,而12月的十连跌也是市场对累积的贬值压力的释放,我们认为市场走势是合理且具有延续性的。

随着人民币贬值压力进一步升温,香港的离岸人民币存款降至两年来最低水平,离岸中资银行越来越难通过储蓄获得资金。CD(即大额可转让存单)可以帮助银行在短期内进行大量融资,相较于发行离岸人民币债券或从零售市场吸收存款,通过发行CD筹集资金,将继续成为离岸中资银行的首选方式。

然而,人民币贬值恐对亚洲其他货币有溢出效应,由于中国与亚洲其他国家有着密切的贸易联系,且中国是亚洲的供需枢纽,人民币对亚洲货币的影响力甚至可以超过美元。亚洲金融危机期间,尽管其他亚洲国家货币大幅贬值,但中国央行顶住了下调汇率的压力,充当了“防火墙”的角色。

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