证监会晚间发话 究竟有何深意？

“成也杠杆，败也杠杆”当属最近一段时期A股市场的真实写照。然而，对于A股市场加快“去杠杆化”的举措，却引来了不少的争议。

实际上，经过最近几个月的加快“去杠杆化”过程之后，A股市场的整体杠杆率水平已经得到了大幅度地降低，而期间场内融资以及场外配资的规模更是出现了惊人式的下滑。

其中，以场内融资为例，截至目前，A股市场的两融余额已经跌破万亿关口，并跌破了9400亿元的水平。再以场外配资为例，经历了最近几个月的严查严打之后，目前A股市场潜在的场外配资业务已经遭遇到前所未有地清理。

然而，面对市场整体杠杆率水平的大幅滑落，监管层并未暂缓“去杠杆化”的进程。而到了今年的8、9月份，监管层却逐步对存量配资采取了逐步清理的动作。

按照之前的规划，将会对A股市场的存量配资实行四个阶段的清理。显然，按照上述的进程，实则目前A股市场已经完成了第一阶段的存量配资清理工作，而按照原来的计划，则将会在9月18日之前，将会完成第二阶段的清理工作。具体而言，即对存量配资在10至50亿元之间的券商，要求其在9月18日之前完成清理。

面对部分券商“一刀切”的清理手段，无疑会引发券商与信托公司之间的矛盾升级，同时还会对配资者的切身利益构成了深刻性的打击。对此，在市场加快“去杠杆化”的大趋势下，不仅给信托及部分市场业务构成了沉重的冲击，而且还加速了配资盘的出逃，导致A股市场再度承受巨压。

最近两天，在A股市场中，传得最多的，莫过于存量配资暂缓清理的传闻。然而，随着17日晚间证监会的公开表态，实则也给市场带来了一些不确定性的预期。

根据当晚证监会的公开表态，其中，要求继续清理整顿违法证券业务的活动，但要求清理配资不要简单采取“一断了之”的方式等。

事实上，鉴于当晚证监会的公开表态，从表面上看，会给市场带来不确定性的预期。但是，从实质上分析，却给了市场清理存量配资一些宽松的空间。

其中，从相关规定中，不仅强调了不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式，而且还要求证券公司应当与客户协商采取多种依法合规的承接方式，可以采取违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户等或取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理等。

按照目前监管层的态度，“去杠杆化”的工作仍然会继续进行。但是，随着政策规定的适度放松，其对配资清理的力度也有所宽松，由此也减轻了市场的预期压力。对此，面对17日晚间证监会的发话，实则投资者也无需过度恐慌。

笔者认为，在当前“去杠杆化”任务持续深入的过程中，该清理的，仍然需要继续清理。但鉴于目前的市场环境，市场逐渐对配资清理的力度有所放松，同时也没有设置刚性的时间限制，由此来适应市场的承受能力，减缓市场的心理负担压力。

显然，若A股市场的“去杠杆化”任务未能全面有效地清理完毕，则场外资金也不会轻易进场。至此，随着市场“去杠杆化”的工作逐渐进入尾声，接下来，也将会进入市场投资信心的漫长修复期。

然而，需要注意的是，在杠杆资金撬动市场的影响力逐步趋弱的大环境下，实则也会降低未来市场新增流动性的涌入预期。届时，即使市场的系统性风险得以充分释放，也并不意味着市场立马会走出新一轮的牛市行情。

文中数据来源：前瞻产业研究院《2015-2020年中国证券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》:http://bg.qianzhan.com/report/detail/0af19cc6b7954119.html

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