人民币贬值都是拯救股市惹的祸？

近日，人民币出现了罕见的大幅贬值，虽然目前还无法断定，人民币就此拉开了趋势性贬值的序幕，但这种预期与猜测，已经在全球范围内拉响了警报!由于人们担心这个全球第二大经济体的增长将出现更深的放缓，于是全球各主要股市、新兴市场和大宗商品市场都承受抛压，这却恰恰提振了债市。

对此，央行行长助理在解释人民币短期贬值问题时表示，“坦白说，市场对公布数据的解读认为这和货币政策、和银行体系为支持资本市场平稳健康发展所采取的一些临时性措施有一定的关系。一段时间流动性的宽松促进了货币信贷的偏快增长，从而影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力”。

央行官方表态的潜台词是：为了救股市，“国家队”从央行拆借了大量的资金，造成7月份信贷数据意外跳升，而M2增速的大幅增加，影响了外汇市场的稳定。事实上，由于股市6、7月份大幅波动，国家队证金公司为了稳定人心、防范系统性风险，通过商业性贷款方式购入大量股票，以稳定市场。而笔者认为，证金公司救市会造成很多棘手问题。

首先，如果证金公司通过买入大盘蓝筹股来稳定股市，也许情有可愿。而证金公司买入处于退市边缘的梅雁吉祥，游资趁机追炒，9个交易日里股价8次出现涨停，助长了市场投机氛围。对于证金公司来说，在借了商业贷款之后，同样要支付资金成本，但为了维护市场稳定，证金公司不能在二级市场上直接减持，又为了腾出空间来应对不侧，只能通过协议转让方向汇金公司转让部分股票。

笔者认为，在一个过度投机的市场里，暴涨暴跌是其特征，而像证金公司这样的国家队，拿了商业贷款进入市场来托市，最后既要面临资金匮乏的尴尬，又要为如何退出市场伤透脑筋。证金公司将部分股票转给汇金公司，而汇金公司也并非拥有无限资金，所以，证金护盘去买退市股，汇金公司转手接盘这样的模式可持续性值得怀疑。

再者，证金公司通过向银行贷款的方式稳定市场，从银行巨量贷款必然产生巨额货币创造，这可能导致货币贬值的恶果。所以，这次央行行长助理坦承，此次人民币汇率贬值，从国内看应该和近日公布的7月份货币信贷数据的意外跳升是有关系的，而这又与证金公司贷款有关联。动用大量信贷资金去救市不仅要承受巨大的金融风险，而且通过助推M2的方式，使得人民币汇率出现大幅贬值，如此做是压汇市，救股市，肯定对于中国经济是得不偿失。

最后，中国股市要稳定，不能将希望过多的寄托在证金公司的“托底”之上，而应该让股市尽快恢复本源，充分发挥市场机制作用，让市场去自我调节。原因很简单，证金公司救市最多也只能救一时，不可能长期救市。

而唯有一个内在价值支撑的股市，才真正不需要时刻担心是否会出现崩盘和发生流动性危机。正因有之前放纵股市和放任个股庄家脱离价值的暴涨，才有今日对市场造成惨痛伤害。一旦证金公司救市力度稍有迟滞，股市便会出现大的震荡。不仅投资者会诟病政府救市不力，而且还会长期影响到市场的信心的恢复。

现在的状况是，大量的资金流向了股市和楼市，使得我国7月份的信贷规模大幅上升，而由于M2增速的急速上涨，直接导致8月初这场人民币汇率的罕见连续下跌。而对于实体经济来说受益忽略不计。那么人民币汇率出现贬值会对股市产生何种影响呢?

其一，国家队的“托底”功能会慢慢退出。为了救股市，“国家队”从央行拆借了大量的资金，并影响到了外汇市场，造成了人民币贬值的压力。而在大局面前，汇市的稳定性要远远高于股市。所以，在人民币持续贬值的压力之下，救股市的“国家队”或面临着“断粮”的危机。也就是说，通过证金公司、汇金公司靠借银行贷款救市的模式不可持续。

其二，人民币贬值将对上市公司的资产负债表和损益表造成影响。从资产负债表的角度来看，民航和房地产行业板块可能将会受到最大的负面影响，而金融与地产这两大权重板块的回撤，又会进一步带动A股市场的回调加剧。简单的说，不要低估了人民币贬值的深刻影响，尤其是在向下预期已经形成的情况下。

其三，一旦进入贬值周期，就意味着以人民币计价的资产(包括A股、房产)开始同步贬值，外资将迅速撤离这个财富效应逐渐趋散的市场。虽然这其间，我国央行会通过降准的方式，来对冲资金流出给我国经济带来的影响，但这种预期与趋势一旦形成，对A股市场的流动性考验将是空前的。

而这种国内外游资流出的现像正在上演。事实上，中国金融机构2015年6月末人民币外汇占款环比减少937亿元至291574亿元，为3个月来首次环比下降，也是年内第二次环比下降，此前3月份一度环比减少人民币1564.76亿元。此外，财政性存款余额为40610.33亿元，较上月增长1300亿元。

有分析称，两项数据显示，6月市场因此减少了2237亿元流动性。外汇占款的大幅减少，既有投资者对人民币汇率预期的看空，也展示了其对国内经济逐步下行的担忧。

人民币连续狂贬3%以上，让市场对其步入贬值周期产生质疑。这次人民币为何会出现罕见大幅贬值呢?主要是央行为了救股市、楼市，投放过多信贷，这不仅会加重金融系统性风险，而且又会对人民币汇率造成较大下行压力。人民币出现贬值肯定对于以人民币计价的资产是重大利空(包括股市、房地产)，同时现在汇市的稳定远比股市重要，国家队靠银行信贷来救市的这种模式已经不可持续了。在经历了泡沫之后，A股市场将会逐步回归其原来的估值。