央行为什么“整”余额宝？

最近，各位在使用微信红包功能的时候有没有发现?突然出现了200元的上限。告诉各位，我们的央行针对第三方支付机构，还将出台更加严厉的限制。央行近日公开的《非银行支付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》里面说，“对第三方支付机构网络支付进行限额管理，综合支付账户余额付款年交易额不得超过20万元”。什么意思?你一年用余额宝支付的总量不能超过20万。多余的部分怎么办?央行建议你用“商业银行网关支付”“银行卡快捷支付”。而我已经注意到，微信红包有限额后，透过微信平台进行的网银转账业务多了起来。

我们现有的金融领域——银行、股市、期货、债券市场都存在开放和改革的重大问题。那么我们要透过什么方法把中国金融市场盘活起来?我认为要靠一个有新意且有趣的领域，叫作互联网金融。从2013年下半年开始，我发现兴盛的互联网金融因为更加贴近老百姓的生活模式，而受到了热烈的追捧。它们除了给你比银行活期存款更高、更多样化的收益和回报外，还可以兼顾流动性。所以我认为，以余额宝为代表的互联网金融绝对是方兴未艾的朝阳产业。

但是各位肯定要问我，余额宝的回报率为什么在2014年突然下降了?它是不是失去了高回报率的优势?这又要如何解释呢?要回答这个问题，我们得弄清楚余额宝的资金流向。余额宝的本名叫天弘增利宝基金，是一只“T+0”货币基金，90%的资金都投在银行间拆借市场，也就是把从支付宝里募集的钱借给银行获取高利息。我们从图中可以看出，2014年余额宝的收益率之所以下降，是因为这段时间银行间借贷资金比较宽松，导致银行间拆放利息低。

余额宝收益和银行间拆借利率

关于互联网金融，我发现很多专家、学者对它存在极大的误解。为什么?他们基本上认为互联网金融是“双响炮”。第一，以余额宝为首，冲击了商业银行的活期存款市场;第二，以目前P2P的网络信贷为例，它们冲击了商业银行中的定期存款。因为这两个说法，互联网金融的发展被商业银行视为眼中钉，并且受到了遏制。我在这里想对这个所谓的“双响炮”提出个人的看法。

我们以工商银行为例，来分析一下互联网金融产品是否真的挑战了传统商业银行的存款。工行其实有一款类似于余额宝的货币市场基金——工银货币。我们来看看它和余额宝的收益率对比，两个的走势基本一样，工银货币甚至有时比余额宝的收益率还要高一点，也比工行活期存款利率要高。在这种情况下，截止到2014年第二季度末，工银货币的规模只有870亿，只相当于工行活期存款的1%。什么意思?即使给工行储户5%的年化收益率，他们中的大多数人依然会选择活期存款。

工行货币和余额宝的七日年化收益率对比图

工行内部的这个数据其实说明了一个很重要的问题，那就是为什么老百姓在工行决定如何处置闲散资金时，放弃高回报的工银货币，而选择活期存款?因为中国大部分老百姓对手里闲钱的看法是用来花的，而不是用来投资赚钱的。各位想想看，你手里预留的钱是不是用来买日常消费品等，或者用来满足一般消费的?

我们再回头看余额宝。2014年7月，余额宝的用户超过1亿人，规模超过5700亿。为什么远超工银货币的870亿规模呢?因为余额宝和阿里巴巴的支付宝是直接挂钩关系，余额宝里的钱可以直接用于在淘宝、天猫网购，还可以买火车票、付水电费，满足各种消费需求。因此，是消费造成了余额宝金额的暴增。

总结而言，五大国有商业银行发行的货币基金，比如工银货币，再加上余额宝，它们都是给我们的投资人增加一个新的投资渠道，拿到4%~7%的年化收益率。这个趋势是好的，但由于一般老百姓还没有特别强烈的闲置资金投资意识，大家还是把闲钱当作“零花钱”，所以这些互联网金融产品谁离消费近，谁就受欢迎，而它们原本的投资产品身份反而成了排在第二位的考虑因素。这么看来，互联网产品作为投资理财产品，对银行活期存款的冲击是不存在的。