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黄金助力中国版布雷顿森林体系

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20 肖磊 • 2015-07-14 10:15:23  来源:前瞻产业研究院 E446G2

随着“黄金沪港通”的开通,中国黄金市场加速了国际化。来自香港金银业贸易场内行员和投资者,可以不用“进驻”上海自贸区开设FT账户,只在中银香港开设结算账户即可参与上海国际板黄金交易,这是继“黄金国际板”上市交易以来,又一次大胆的创新和尝试。但中国黄金市场的国际化,并不是孤立的,它是整个中国资本市场国际化,以及人民币国际化的重要组成部分。

1944开始,美国以建立的“布雷顿森林体系”为基础,以强制美元跟黄金挂钩,其他国家货币与美元挂钩的方式,迅速推动了美元成为国际结算和储备货币,给后来美国资本市场的国际化以及综合影响力奠定了“系统性”基础。如今人民币的国际化,除了借助中国经济体量的推动力之外,还需要建立与黄金等国际储备资产的对接。跟美国版“布雷顿森林协议”不同的是,中国用市场化而非强制固定兑换比例的方式将人民币与黄金“挂钩”,这符合时下的世界趋势,也体现了对人民币国际化的自信。

2002年上海黄金交易所成立,标志着中国黄金市场正式开放,到了2004年,央行行长周小川提出了对中国黄金市场“三个转变”的战略构想,其奠定了中国黄金市场十多年来的发展方向。这三个转变分别是:从商品交易向金融产品交易的转变、从现货交易向衍生产品交易的转变、由国内市场融入国际市场的转变。目前看,中国黄金市场已经完成了从商品交易向金融产品交易的转变,而从现货交易向期货衍生品,以及向国际市场的转变正在努力进行,“黄金沪港通”不仅是从现货到衍生品交易的深化,还是中国黄金市场从国内走向国际的一个重要标志。

香港作为亚洲金融市场不可或缺的部分,在贵金属交易领域也有着悠久的历史,尤其是在中国经济崛起之后,香港已成为继伦敦、纽约之后,第三大黄金交易市场,中国每年从香港进口的黄金占到全球整个黄金消费量的三分之一。香港有着成熟的监管模式,以及自由、公开、透明的国际信誉,包括股票、贵金属等在内的“沪港通”能够借助香港市场开启国际化步伐,不仅降低了更多因探索市场带来的系统性风险,同时也提升了香港的竞争力,这对整个中国争夺全球金融市场地位有很大的帮助。

黄金助力中国版布雷顿森林体系

人民币的国际化,实际上是中国资产和中国市场的国际化,中国正以通过股票市场的“沪港通”开启证券市场国际化方向,而“黄金沪港通”及“原油国际板”等更多的是推动人民币计价大宗商品资产的国际化。对于主权货币及金融市场来说,黄金的历史地位举足轻重,一种货币能否在黄金市场起到国际定价和交易的作用,直接决定了其是否具备真正的国际化水平。全球最主要的两大黄金市场是伦敦和纽约,这两个市场对黄金有绝对的影响力和定价权,但这两个市场的黄金都是以美元计价。目前中国黄金国际板以人民币计价,汇丰、渣打、高盛、德意志等国际金融机构,以及全球黄金精炼企业和其他贵金属投资机构,已经成为中国黄金国际板市场的首批国际会员,目前国际会员数量已接近50家。

“黄金沪港通”的直接影响有三个,首先,“黄金沪港通”将增大国际投资者对内地黄金市场的参与,今后一段时间,以人民币计价的黄金价格与美元计价黄金价格相比,可能会出现更加明显的溢价,并且将明显推动整个国际黄金市场的需求量,逆势稳定黄金价格;其次,“黄金沪港通”对人民币国际化有实质性推动作用,国际投资者不仅可以通过持有人民币计价的黄金参与人民币资产投资,更重要的是增加了人民币的计价能力和回流方式,国际市场一旦接受了人民币和黄金之间的交易对接,将增大国际市场对人民币的长期储备需求;第三,“黄金沪港通”使得内地投资者可以参与到合法的国际黄金市场,诸多黄金“外盘”业务吸引力下降,对保护内地投资者起到了关键作用,同时也将中国的需求反馈到了国际市场,输出了影响力。

事实上中国目前还面临诸多改革难题,黄金市场对国内还不够开放,央行以金融安全等名义严格控制黄金各类金融交易,使得黄金场外交易市场不够发达,而如果没有繁荣的场外交易市场,整个期货市场就缺乏基础,价格发现的作用就非常有限。另外,人民币汇率,以及资本账户等改革推进依然较为缓慢,而且时常受到外界干扰导致改革步伐停滞,因此国际投资者到底能有多大的兴趣参与到“黄金沪港通”当中,目前还是个未知数。据相关数据显示,5月上海黄金国际板基准合约的日成交量平均为9634千克,远低于上海主板26513千克的日均水平。这一数字跟伦敦市场490455千克的日成交量差距依然非常大。

但无论如何,方向和目的是对的,“黄金沪港通”是中国版布雷顿森林体系重要组成部分已确定无疑。中国黄金市场每一步变革,都见证和推动着人民币,以及中国金融市场的发展历程。

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