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中国式股灾会否演变成金融危机?

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20 张平 • 2015-07-10 09:37:01  来源:前瞻产业研究院 E766G1

据不完全的数据统计,在过去三个多星期内,A股市场累计蒸发掉20多万亿的市值,相当于跌掉了10个希腊GDP。显然,这已经不是一次正常的调整,而是一场历史罕见的股灾。在股市市值大幅缩水的背景下,广大投资者的财富也在快速瘦身。

面对股灾,政府部门频频干预,出台了一系列的利好以提振市场信心。从稍早之前的央行降准降息、推进养老金入市、延缓股市IPO。到如今的,央行强调支持股市稳定发展,给予市场充分的流动性;国资委强调央企在股市异动期间不得减持。这些都力图稳定A股市场,避免发生大幅波动。

现在很多观点认为,央行等多部委集体发声,已经可以清晰的看出股市的危害预期。显然,如果此时管理层任由股市狂跌,则意味着市场踩踏风险会进一步蔓延,甚至深入影响到股权质押乃至两融等资金。届时,市场将会引爆出更具杀伤力的危机。

不过,笔者认为,一方面,股市经过了千点以上的暴跌,自身就有反弹的需要,不可能一直肆无忌惮的暴跌下去。所以,虽然本轮疯牛行情已经终结,但是新一轮反弹还是可以预期。另一方面,在股指的持续下跌过程中,人们开始担忧股市风险会在金融体系和宏观经济中蔓延,甚至引发全局性的金融危机。我倒觉得可能性并不大。

首先,很多人担心,股市最大的风险是市场中的融资盘。在市场的快速下跌中,这些融资盘极有可能来不及平仓,不光会亏光本金,就连带着提供融资的券商和银行都带来坏账。如果是这样,股市下跌会恶化相关金融机构的资产质量,危及金融体系的稳定。

不过,券商和银行在做资金杠杆业务时都不是傻子,一方面收取高额的出借资金的利息。另一方面,投资者在亏到一定程度,券商融资盘会自动平仓,即使因股灾导致来不及平仓的现象发生,券商和银行因资金杠杆业务而出现亏损都是在可承受的范围之内,真正亏惨的还是中小投资者。更何况,央行承诺向中证公司提供“无限量”流动性,以确保融资业务不至于出现大的问题。

中国式股灾会否演变成金融危机?

再者,证监会正在努力“去杠杆”,从源头上堵住了融资盘的风险。目前,场内融资的余额已经比6月中旬净减了6000多亿,降幅高达30%。而高风险的场外配资的减仓幅度更大。因此,尽管股指在下跌,千股在跌停,但政策的“去杠杆化”已经明显释放了融资盘风险,降低了股市整体风险失控的可能。预计政府救市力度会进一步加大,融资盘风险将逐步下降,这可以从风险的源头上堵住危机的发生。

其三,随着股灾的来袭,监管层宣布减少IPO推出的进度。很多专家指出,股市动荡会影响到实体经济融资进程,给中国经济带来负面影响。但是,在我国社会融资总量中,银行信贷是绝对的主角,占比超过70%。股市融资额占比仅3%。所以就算股市丧失了几个月的融资功能,对实体经济融资的影响也不大。故大家不要担心,实体经济融资功能会因股市动荡而受到影响。与股市疯涨一样,中国股市熊跌对经济的影响也不会太大。

最后,不管股市疯牛不是疯熊,对于促进消费都不利,而像美国股市那样的慢牛才对启动消费有帮助。在疯牛行情中,散户们都最好拿出吃饭的钱投入股市,以使自己的利益最大化,所以就算有浮盈也不肯消费。

而在疯熊行情中,股民们都套在其中,亏损惨重,那就更不利于扩大内需了。所以,只有股市走出慢牛行情,让投资者在股市中的收入每年都有稳定的增长,这样才能促进国民消费的启动。

不过,股市由疯牛行情开始冷却下来,人们意识到更大的风险存在,这得使本来挤在A股市场上的各路资金开始陆续辙离,而这些资金在离开资本市场后,肯定会回归本业,这样反而有利于民间投资的启动。在大多数情况下,民间的各路资金都在实体经济中运转,只有当股市拥有极强的赚钱效应才会吸引它来,而现在这个赚钱效应变成了亏钱了,大家必然会从哪里来回哪里去。这对于存量资金回流实体经济很有帮助。

中国股市在不到一年的时间内出现暴涨暴跌式的过山车行情,让人们为之惊叹,这样的行情最后吃亏的还是中小投资者。笔者认为,股市暴涨暴跌都不利于其稳定发展,而只有走出慢牛行情,才能真正的稳定经济。但一味强调股灾对中国经济产生多大影响,我看也未必,因为从客观存在观经济全局的角度来看A股市场的波动,可以发现其整体影响还是有限,更难演变成金融危机。

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