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中国股市为何三天就能创造一个“苹果”

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20 肖磊 • 2015-06-08 10:19:38  来源:前瞻产业研究院 E339G0

中国股市市值的增长是令人吃惊的,A股总市值本周前三个交易日上升了超过5万亿元(比苹果公司市值高出400多亿美元),也可以说中国股市三天就能创造一个“苹果”,外加一个时下热门的Uber公司(估值500亿美元)。目前中国股市总市值已达75万亿(2014年中国GDP总计63.6万亿),半年前总市值还只有37万亿。

中国股市市值的抬升,并不是一个简单的数字游戏,聪明的投资者迫切需要搞清楚背后的逻辑。毫无疑问,市值是由钱堆出来的,目前沪港通配额,以及QFII等总额度加起来还不到1万亿,也就是说“外资”不足以推动中国股市市值如此飙升。另外,房地产市场虽然增长放缓,但整个房地产行业还保持着很高的市值,“卖房炒股”的现象是有,但也不足以推动A股如此迅猛上涨。

能够推动A股市值出现如此之大、之快变化的,只能是中国储蓄和信贷市场。目前,人民币存款余额已超过125万亿;信贷方面,就在增长明显放缓的2014年,人民币贷款增加9.78万亿元,同比多增8900亿元,创下历史最高水平。可以说,股市市值的飙升,首先是有更多的“储蓄”进入了股票市场,其次是信贷资金“入市”。

据央行发布的数据显示,今年三月份仅北京地区本外币存款同比少增5453亿元,住户活期存款增量同比大幅减少。早在二月份,上海非金融企业本外币存款就减少了1458.8亿元,同比多减1871.9亿元。到了今年四月份,全国住户存款减少1.05万亿元,而证券交易结算资金全月净流入接近9千亿元。将储蓄转换为股票的行为,是一个动态行为,这种行为一旦形成趋势,其后劲是非常充足的,背后是几十万亿、甚至是上百万亿的规模。毫无疑问,是随时能够进入股票市场的、巨量的储蓄及新增货币推动了中国股市市值的飙升。

中国股市为何三天就能创造一个“苹果”

此外,为了防止信贷资金进入股市,年初银监会公布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,其中一条是,商业银行受托发放的贷款不得从事债券期货、金融衍生品理财产品、股本权益等投资。但问题的关键在于,企业是逐利的,如果企业认为在现有的经济环境下追加投资/扩充产能风险更大,而资本市场的回报又越来越高,那股市的上涨就成为了非常现实的诱惑。在这种情况下,信贷资金很难真正进入实体经济。

今年1至4月,M1减少了1.17万亿,而M2增加了3.81万亿,同期M2跟M1之间增量差值是4.98万亿,比去年同期高出1.36万亿。也可以说,前四月,接近5万亿的信贷资金并没有进入实体经济(成为流通中的现金,以及企事业单位活期存款),而是变成了企业事业单位的定期存款和居民的储蓄。在监管措施还未完全到位之前,银行受托发放的贷款进入股票市场,以及储户将定期存款转入证券公司保证金账户并不是什么难事。在股市高企,经济增速放缓,CPI走低,实体经济回报率偏低的背景下,新增信贷“想办法”进入股市难以避免,可能已占到信贷总额的1/3,甚至更高。

然而,中国股市市值的飙升虽然有巨量储蓄和新增信贷作为“后盾”,但随着市值的基数越来越大,推动市值继续上升的成本将大大增加。在整体企业利润增长和扩张预期难以匹配股价上升脚步的情况下,诸多专业的投资者可能会加大“套现”力度。股市跟储蓄之间,实际上随时都可以形成逆向转换,也就是说,如果中国股市没有培养出更多长期投资于股市的资金/投资者,以及更多的开放外资参与水平,中国股市三天可以创造一个“苹果”,三天也可能失去一个“苹果”。

问题在于,资本市场由于流动性很强,是一个容易走向极端的市场,在“做空”体系还不够健全,以及缺乏对冲渠道和对冲意识的背景下,使得更多的投资者对市场无法形成充分的表达,看涨者可以使劲买入,而大多数看空者只能旁观,这就使得我们的股市看上去不太容易崩盘,但一旦崩盘,信心丧失,价值观轻易就被颠覆,恢复期之长难以想象。

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