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中国经济目前是“出老千的运动员”

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20 徐斌 • 2015-04-21 12:51:06  来源:前瞻产业研究院 E447G0

旁白:今天行情这个火啊,沪市成交量都爆表啦:

沪市放量十万亿以上后爆表

周一两市放天量成交,截至14:30,沪市成交突破万亿元大关,随后成交数据停留在一万亿不再继续更新。对于成交额爆表,上交所回应:此为软件设置原因,非技术故障,由于目前上海市场行情库show2003.dbf仅支持到9999.99亿,各行情软件只显示1万亿的成交量。交易及个股行情不受影响。

旁白:下午三点半之后,交易所表态,晚上加班,明天再上10万亿以上,就一切正常啦。今天这个行情,大起大落,实在太刺激啦,心脏不好了,根本扛不住。谁说市场无效?都是对周末政策面的大起大落的反映而已,首先是证监会周五晚上跳出来:

周五晚上证监会出招抑制两融

4月17日,在证监会每周一次的例行新闻发布会上,相关负责人介绍称,证监会主席助理张育军近日表示,要高度重视两融业务的合规和风险管理,确保持续健康运行,同时提出包括“适当控制经营杠杆”、“合理确定融资杠杆”等七项要求。而在七项要求中,“不得开展场外股票配资、伞形信托等业务”等内容,当天下午即在市场上掀起了轩然大波。有机构人士对此认为,监管层对融资业务的收紧和伞形信托等业务的叫停,将会从增量资金、市场情绪等方面对A股形成利空。受此影响,当晚新华富时A50四月份期指合约价格盘中价格一度跳水超过5.27%。

旁白:当晚“新加坡小县城指数”暴跌,重仓的多头估计整夜难眠。大概证监会也吓一跳,肖刚怕周一收盘后,破产股民在富凯大厦前集体裸奔,于是乎,周六又派人出来安抚股民:

周六证监会出面安抚股民

4月18日,中国证监会新闻发言人邓舸接受了记者的采访,针对日前证监会通报融资融券业务开展情况并提出的七项要求,邓舸表示通报是对现有规定的重申和提醒,旨在促进融资融券业务规范发展,保护投资者合法权益,没有新的政策要求,市场不宜过度解读。

旁白:这么一来,段子手们都乐了:这段日子,证监会跟怀春少女似的,既怕你不来,又怕你乱来。就在大家七嘴八舌之际,央行周日晚一改常态,发消息了:

央行下调准备金率

央行决定,自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。其中,对农村金融机构额外再降低1个百分点。机构分析称,此次降准可能释放1.5万亿流动性。

旁白:网上登时哗然一片,这次,不是财经编辑记者满腹怨念,改为策略分析师了。手快的策略分析师,估计要撕两次分析报告……。这还让不让人活了?!段子手们又吐槽:中央要慢牛,原来证监会负责“慢”,央行呢?负责“牛”。周一,多空双方开始打架,市场开始嘀咕了,大领导是否要来一次“熊”啊?撇开市场的小心思,靠谱一点的分析师都明白,这次降准,不是针对股市的,是对地方债的,下面是民生首席管清友的解读,较为靠谱:

管清友:这次降准驰援地方债务置换

为什么这时降?驰援地方债务置换,助力稳增长,对冲存款保费影响,降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫,赶在25号政治局会议之前提前行动。【2】降准规模?一般性存款余额110万亿,下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上,考虑额外多降的部分,释放流动性规模约1.5万亿。【3】还有几次降准?降准还有一次空间,考虑上次降准和mlf规模,在外汇占款全年0增长假设下,全年基础货币缺口约两万亿,本次释放流动性1.5万亿,未来还有一次50bp准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。【4】央行下一步?降准主要针对银行间利率,降息对降低实体利率更有效,预计降准之后,降息将很快出现,而且降息的空间比降准更大。此外,为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求,预计再贷款也渐行渐近。【5】后续影响:稳增长跟进则经济企稳概率大,利差空间显著,海外宽松不止,人民币汇率无忧。资产重估与货币宽松趋势延续,股债双牛继续。

旁白:看明白了吧?大领导下令降准,可不是给投机客们发财的,更不是刺激股市泡沫的。降准会刺激股市泡沫,老大们都意识到了,否则也不至于周六放大招抑制。但后面股市熊得太厉害,证监会马上尿裤子软下来,如此而已——他们也怕担责任啊。周小川呢?压根就不喜欢降准降息,看看下面:

周小川:货币政策有空间但不会用到底

周小川周六在华盛顿出席国际货币基金组织第31届国际货币与金融委员会(IMFC)系列会议期间,接受彭博新闻社采访时说,“我们存款准备金率也有空间,我们的利率也没到零,空间肯定是有的,但需要仔细调整,不是说有空间就一定要用或者是用足。”中国央行网站今日凌晨发布的新闻稿中提到,周小川在IMFC会议上介绍中国经济形势时表示,中国将继续执行稳健的货币政策,并根据经济和通货膨胀走势进行适应性调整。全球金融危机以来的经验表明,货币政策可以为结构改革创造机会,但单纯依赖货币政策也会带来风险。

旁白:这是怎个意思?意思是:我是放水了,但不会无节制,大家还是用心在改革上面,别老拿眼睛盯着我看,我可不是女模特,更不是爱情动作片女明星……。但这话里有玄机:宽松货币不可用尽,那多少才算尽头?高盛高华的首席能通天,这次大嘴巴没准是泄密了:

高盛:中国央行后面降息幅度超乎市场预期

二季度“稳增长”政策打响了第一枪。周末降准之后,高盛集团经济学家们预计,接下来降息的幅度将远大于上次。宋宇等高盛集团经济学家在一份研报中写道,降准100个基点对于市场而言是个惊喜,有助于提振经济和市场的信心。人民银行周日降准的决定,加之最近几周银行间利率的大幅下滑,标志着中国的决策进入了一个采取更有作为立场的新阶段之前的小步和大间隔宽松没能有效稳定经济,令人怀疑此次政府推动经济复苏的能力,相信接下来的宽松措施也有可能更有作为。该研报预计,紧接着重大货币政策措施就是降息,下次降息的幅度要远大于上次。今年3月1日,中国人民银行将1年期贷款基准利率下调25个基点至5.35%、1年期存款基准利率下调25个基点至2.5%。

旁白:简单说,今年中国央行宽松政策动作少不了。投机客们不要心急,慢慢来。但具体方式么,估计大家都忽视掉下面这条资讯:

华尔街日报:中国央行或采用欧式QE

《华尔街日报》报道,近月来,在经济增速放缓、资本外流之际,中国领导人已经指示央行努力提振银行借贷,降低借贷成本。但一系列放松措施(包括去年11月来两次降息)取得的成效有限。这些措施并没有刺激经济中的特定领域,比如小微企业,而是帮助了那些债务负担已经非常沉重的企业。这些措施还提振中国股市大幅上涨,并促使中国证券监管机构于上周收紧对投机性股票交易活动的控制。据中国官员及央行顾问称,央行降准是因其尤为担心一个问题,那就是在即将启动地方债置换项目以缓解地方政府偿债负担之际,要防止金融体系流动性受到束缚。中国财政部上月宣布了地方政府债务置换项目,希望借此降低地方政府的融资成本并延长偿债时间。不过,该项目的推出可能会限制放贷资金规模,并且会在许多经济学家认为需要更多、更廉价信贷的同时推高利率水平。为防止地方政府债务置换项目带来不利后果,中国央行首先尝试向银行系统释放更多用于放贷的资金。不过,据知情人士称,央行官员也在考虑其他办法来帮助减轻潜在的负面影响。其中一项备选方案是让银行获得长期贷款,以此改善面向那些领导层认为对中国经济繁荣发展至关重要行业的放贷,这些行业包括农业、保障房以及小型民营企业等。中资银行将使用地方政府发行的债券作为抵押品来获取该贷款。知情人士称,这一策略本质上类似于欧洲央行使用的长期再融资操作(LTRO)。2011年底以来欧洲央行通过LTRO机制发放了数万亿美元3年期贷款,为陷入困境的欧洲银行业提供了获得低成本贷款的途径。中国版本的LTRO将旨在确保银行系统有充足流动性,因为央行无法再依赖大规模的资本流入来保持货币基础。根据类似LTRO的策略,商业银行将被允许使用其购买的地方政府债券作为抵押品,从央行获得三年期低息贷款。通过这种方式,中国央行官员可试图引导商业银行向小微企业、民营企业和政府支持的其他行业发放贷款。据了解央行想法的人士透露,这些贷款的利率可以作为中期基准利率,有可能成为央行引导利率的另一个工具。

中国经济目前是“出老千的运动员”

旁白:中国经济今年最大的难题,其实不是地产衰退,而是因此而来的地方债到期兑付高峰。今年一季度地方出让金同比下滑近四成,地方财政吃饭都成问题,满大街都是讨要欠薪的教师队伍,哪来闲钱支付融资债平台债务啊?肿么办?有难题,找央妈啊。商业银行拿手里的地方债烂帐做抵押,到央行拿贷款啊。这不是QE是啥?啥地方债置换啊……。当然,如果这些债务不核销掉,也是变相债务展期而已。但这好歹算是争取时间嘛。别以为这是给银行买单,大领导对银行高利润现象早就看不过眼了:

李克强:金融要稳增长

4月17日,国务院总理李克强前往国家开发银行、中国工商银行考察,召开了一次国务院9部门负责人及23家银行负责人参加的座谈会。两天后,央行就宣布了“史上最强”降准,释放约1.5万亿流动性。一季度GDP增速降至7%的低点之后,总理利用金融稳增长的决心可见一斑。据人民日报海外版旗下微信号披露。李克强在座谈会上提出了一个尖锐的问题:“商业银行贷款利率普遍在6%以上。可多方面调查的数据表明,企业利润目前平均只有5%,扣除财务费用之后不就成负增长的了吗?”“实体经济垮了,金融怎么支撑?”座谈会上,李克强还谈到了减少银行收费的问题,并表扬了中小银行的表现。据温州网报道,上月刚开业的温州民商银行,因为收费项目只有一项“工本费”,获得李克强的点赞。李克强说,大银行当然和小银行有区别,但为什么小银行能大大简化收费项目?大银行的确发展成熟、创新业务多,但这不能成为多收费的理由。“所以要加快发展民营商业银行的脚步。”李克强说,“在成熟的基础上,能批就批,要给社会一个积极信号。”针对政策性银行,李克强表示,开发性金融要发挥国家战略支撑作用。

旁白:这新闻出台后,市场分析人士又吐槽一片:“经济学博士不用学会计吧?企业利润率不是扣除财务费用之后的利润,那是什么利润?”。但人家不学会计又怎么样?照样当总理,你们金融狗,当年会计成绩拿满分,最终也不过是个账房先生而已。好吧,这话,你就当大领导当众表态不满银行高利润率吧,反正要银行给经济多放贷。这心思,大家要悉心领会……。当然,现在都明白,经济结构改革嘛,谁能指望银行新增信贷来刺激经济?都指望股市呢,尤其是慢牛行情,企业上市直接融资才能搞活经济啊,证监会的步伐是一路小跑啊:

证券法修订草案明确注册制程序

20日提请全国人大常委会审议的证券法(修订草案)提出,证券经营机构、证券交易场所和证券登记结算机构的从业人员、国务院证券监督管理机构的工作人员以及其他证券从业人员,应事先申报本人及配偶证券账户,并在买卖证券完成后三日内申报买卖情况;设立证券公司、证券合伙企业,应当经国务院证券监督管理机构批准,并明确了设立证券公司、证券合伙企业应当具备的条件。证券法修订草案明确注册制程序 交易所负责审核:交易所出具同意意见的,应当向证券监督机构报送注册文件和审核意见,证券监督机构十日内没有提出异议的,注册生效。

旁白:快啦,万众创新创业奔小康的春天,来了!就要来了!大家可劲的搞公司创业吧,搞出点明堂来,吼吼的上市,股权升值,大家各个都是亿万富翁啊。混不出来的,你就自认屌丝命吧。大领导连伟哥、避孕套都准备好了,你搞不定媳妇,或啪啪啪到死也生不出孩子,那就怨不得中央不给你机会啦。事实上,这次“习李新政“是豁出去了,要给全球一个机会:

四大自贸区实行负面清单制度

国务院印发广东、福建、天津自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自贸区改革开放方案,以及自贸区外商投资准入特别管理措施(负面清单)的通知。国务院明确,广东立足于推动内地与港澳经济深度合作,天津立足于推动京津冀协同发展,福建立足深化两岸经济合作,上海继续在货币自由兑换等担当先行者。此外,四大自贸区将分工协作,并统一适用同一份负面清单。新的负面清单较此前的上海自贸区负面清单明显缩减。此外,国务院发布自贸区外商投资国家安全审查试行办法,将对自贸区军工及国防相关等领域的外资进行安全审查。上述通知还特别提到,对中国专属经济区和大陆架的自然资源进行勘查、开发活动或在中国大陆架上为任何目的进行钻探,须经中国政府批准;石油、天然气(含油页岩、油砂、页岩气、煤层气等非常规油气)勘探、开发限于合资、合作。在回答“将来还有可能在哪些区域设立自贸试验区,有没有具体的时间表”这一问题的时候,商务部部长助理王受文称,中国尚无计划增设更多自贸试验区。工作的核心任务就是要把自贸试验区试验被证明是可以复制、可以推广的制度创新经验,向全国推广,推进全面深化改革、扩大开放,并不在于建立更多的自贸试验区。在新闻发布会上,广东常务副省长徐少华还表示,深港通将“很快”启动。

旁白:这其实是全面开放的节奏,目测一下貌似中国已成为全球经济史上自由度最高的经济体。这么大的规模,这么高的自由度,貌似在全球经济史上是前所未有的。这是真正让中国经济搞长跑健身运动,迟早会将其他国家经济拉下一条街来。如此之下,中国央行的官员说话都牛气哄哄:

中国央行官员:人民币国际化是全球央行逆回购

4月18日,中国人民银行金融研究所所长姚余栋表示,目前全球通缩根本原因在于全球流动性的结构性不足。“人民币国际化是全球央行的逆回购。没有人民币,全球经济会渴死。”姚余栋认为,是否加入特别提款权(SDR)都改变不了世界经济对人民币的长期需求。人民币是全球经济避免通缩风险的根本救赎。“两年后若主要发达经济体退出量化宽松,可能引发断崖式的全球流动性短缺。”姚余栋认为,发达国家进行量化宽松非常重要,确保了全球经济体复苏,否则全球可能会陷入美国经济大箫条。“用全球流动性供给法则来测度全球怎么供给流动性,假定全球经济增长4%,过去20年都是4%,所以新兴经济体发展很快。全球经济增长速度假如未来几年实现4%左右的增长速度,根据麦克洛姆法则,全球基础货币需要提供14%左右的增长速度。日本央行在购债,欧洲央行在购债,欧洲央行的购债可能出现没债可买,可能会出现断崖式的下跌。

旁白:这话说的,好像其他国家央行一定会加息回收流动性似的。人家不会印钞么?就你中国央行会印钞?但各国量化宽松的结果,肯定只有一个到两个货币才会被大家信任,海纳百川的中国经济注定人民币会大有作为。这一点,现在已经有苗头了:

英国FT:人民币国际交易量5年翻番

英国《金融时报》援引英国律师事务所Allen&Overy的调查称,外资公司正在越来越多地使用人民币,这些公司预计人民币在国际市场上的交易量将在5年内翻番。该律师旗下的经济学家智库调查了150位跨国企业高管,其中一半以上人数的高管把使用人民币的原因归结于人民币在中国大陆以外的低成本优势。该调查还称,中国倡导的亚投行纳入包括英国在内的西方国家,将动摇美国主导的世界经济体制。人民币已经是全球第五大常用货币,目前其交易量仅占全球总量的2.2%,还远低于美元和欧元。但是今年10月,国际货币基金组织IMF将审议是否将人民币纳入特别提款权(SDR)的一篮子货币之中。一旦审议通过,人民币的影响力将被加强。上述调查称,三分之二的调查对象预计人民币的跨境交易额能在未来五年翻倍。跨国公司的高管在调查中表示,使用人民币让他们能投资中国大陆市场,扩大他们在中国的业务,以及在员工薪水和福利方面有更多灵活性。调查还显示,上海自贸区成为继伦敦、卢森堡、新加坡和香港之后,最具吸引力的离岸人民币中心。

每日综述:经济越差,股市越火,想必很多经济学家都很郁闷。但市场不是投机客们瞎折腾,它事实上是数以千万计的人群拿真金白银投票未来的结果,从长期看,它就是体重计。现在的形势是,中国一边前所未有加大经济自由度,另一方面,却又谨慎小心的一剂又一剂的服用兴奋剂,这看上去像是个出老千的运动员。因此立即让市场陷入纠结当中。至于结果如何,不能拿道德说事,而是看该运动员是否出成绩。如果该运动员虚不受补,走不了几步,就瘫倒在地,那么现在市场狂涨就是泡沫,如果不是,就是大牛市。

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作者 徐斌
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