不改退市的注册制改革是重大利空

在今天起召开的全国人大常委会第十四次会议上，全国人大财经委副主任委员吴晓灵向全体成员作了关于证券法修订草案的说明，表示现行证券法的主要缺陷表现在三个方面：证券发行管制过多过严，发行方式单一，直接融资比重过低;证券范围过窄，市场层次单一，证券跨境发行和交易活动缺乏必要的制度安排;市场约束机制不健全，对投资者保护不力，信息披露质量不高，监管执法手段不足，各类损害投资者行为时有发生。这其中，对于注册制的讨论，可能会对中国股市产生深远的影响。

众所周知，在中国A股上市是要审批的，是要通过证监会的发审委，才能够在A股挂牌的，所以想上市的话需要排队，证监会根据市场的情况逐渐批准你的上市申请，在痛苦的那几年，上市排队积压了好几百个公司，有的公司生生的从能上市，被拖成了不能上市。审批制的一个好处据说是能够严格要求上市公司的质量，把好的公司拿到A股上来，但事后发现，好公司都被推到了海外，反而是那些垃圾公司通过作弊的方式，通过了证监会发审委的审核，最后挂牌圈钱成功，然后马上业绩大变脸，坑害股民。这证监会还是有苦说不出，因为这些垃圾是你通过的审核，等于从一开始就把证监会给绑架了，如果你要否定他，就要否定证监会的发审工作本身，最后我们看到的就是垃圾满天飞，而监管却无能为力。退市退市，喊了这么多年了，证监会却始终不敢痛下杀手，因为否定自己是十分痛苦的事情。所以也就造成了A股的只吃不拉，只进不出。壳资源满天叫价。

从世界成熟的资本市场来看，无一例外的都是采用了注册制，也就是交易所说了算，只要市场允许，有投资人愿意买，那就能上市。另外，更重要的是以投资人为导向的退市制度，市场成交惨淡，被投资人抛弃了，您就趁早滚蛋。好公司上市不再困难，而差公司大家可以集体用脚投票，让他随时出局。这等于就是把主动权还给了市场，还给了投资人。

而本次的注册制改革，大体也是沿用这个思路，在发行条件中，发行人财务状况及持续盈利能力等盈利性要求被取消，只需发行人及其控股股东、实际控制人最近三年无经济类犯罪记录，且发行人具有符合法律规定的公司组织机构，最近三年财务会计报告被出具为标准无保留意见，就可以申请注册。而通过交易所审核后，证监会10个工作日内，未提出异议就能上市了。相当于证监会有一票否决权，这里面反正留下了一些隐患，而最重要的退市制度怎么设计，也许是因为改革的太多，所以这次并没有明确的改革方案。这个比较麻烦，因为现在的退市制度，要么违法要么业绩出问题，但这显然不是股民的错，如果退市了，上市公司没啥损失，反而是投资者血本无归，这似乎完全不合情理。业绩不好可能是低股，只要有人愿意抄底，你凭什么不让别人买呢?反而是那些每天几乎不成交的股票，这些才是真的被投资人抛弃的，既然股民都不愿意买你的公司了，反正也没有交易了，那你才应该退市。

综合来看，如果只有注册制，没有配套的退市制度，将对A股形成灾难，因为大量的公司将集体涌入A股市场，新的IPO会变成洪水猛兽。在这么高的位置，交易所肯定会放大量的IPO进来，短时间内会形成巨大的融资压力，从而稀释资金效应。然后又没有严格和成熟的退市制度配合，最后肯定消化不良。换句话说，我反而觉得这里面有个巨大的阴谋，在宏观经济逆周期的大背景下，把股市拉这么高，炒这么热，为的到底是什么?让股民们赚钱吗?还是让一些公司去股市圈钱，然后减轻银行的融资负担呢?你觉得呢?