三季度经济数据背后暗藏四大隐忧

国家统计局近日公布了今年第三季度的GDP等经济数据。数据显示，今年第三季度，我国GDP同比增长为7.3%。这是以往5年多来21个季度内所录得的GDP增速新低纪录。以此计算，中国今年前三个季度的GDP增速为7.4%，离今年全年7.5%的增长目标仍有一定的差距。

改革开放以来，中国的GDP一直保持着高增长的速度，即使是在金融危机持续的那几年中，中国经济仍然连续创下了GDP增速超过10%的纪录，并巧借欧美经济艰难复苏之契机，一跃成为全球第二大经济体。而最近国内外媒体又能报道称，中国已成为全球第一经济体的说法。但事实状况是，中国经济在经历GDP狂欢后，已出现疲态。

造成中国经济呈现疲态的原因有二：其一，国外发达国家的经济增长方式是依靠民间消费，而我国经济过度依赖于投资扩张，造成GDP的“虚胖”，其内在质量并不高。大量政府主导的投资项目上马，早已超越了国情发展，虽然在一定时期内对改善就业有支持，但项目建成后由于内外需市场无保障，导致效益低下，反而在很多行业形成产能过剩的状况。

而这种过度投资扩张又产生了两大恶果，一是货币超发，通货膨胀的威胁长期成为中国经济运行的干扰因素;二是环境受到很大破坏，由此导致问题产品出现，直接威胁到民众的身体健康。因此，这种以投资扩张来拉高GDP的模式已经走到了尽头。

其二，固定资产投资回落，特别是房地产市场的衰退，造成了GDP的持续回落。国家统计局的报告显示，今年前三季度，我国固定资产投资(不含农户)同比名义增长16.1%(扣除价格因素实际增长15.3%)，增速已比今年上半年回落1.2个百分点。由于投资在GDP的构成中占有重要地位，它的回落自然对GDP增速构成了直接影响。

正是意识到目前这种经济增长方式存在的问题，最近两年，政府开始了艰难的经济结构调整，要把过热的投资压下来而在这个转变过程中，增速下降是一个必然出现的情况。因此，目前GDP的增速下滑，在一定程度上可以说是政府有意为之，特别是对投资过热进行坚决遏制。不过，笔者从最新的各项经济数据来看，当前中国经济还存在着四大隐忧：

首先，去产能化步履为艰。近十多年来，一直靠高投资、宽信贷推动的经济增长，所带来的后遗症是，以钢铁、水泥等为代表的行业产能过剩问题十分突出。今年，中央政府下定决心将那些落后过剩产能淘汰削减。但是淘汰的速度远不能令人满意，否则当今市场流动性无须通过央行来一次次释放。淘汰落后过剩产能所能盘活的存量流动性，足以让央行频频收紧银根以避免市场流动性过剩。

再者，消费需求还无力支撑阻止GDP增速放缓。虽然最新数据显示，中国居民的收入增长所提高，然而提高的幅度和速度是不能去完成促进中国经济转型的艰巨任务。前三季度，全国农村居民人均现金收入8527元，扣除价格因素实际增长9.7%，略高于GDP。全国城镇居民人均可支配收入22044元，扣除价格因素实际增长6.9%，低于GDP。

笔者认为，中国经济要转型，必须大力发展服务业，而要大力发展服务业，必须要有服务的需求市场。要有庞大的服务需求市场，不仅要有庞大的人口基数，更要这些人口基数有购买服务的能力。显然目前居民收入增速并不能令人满意，否则国内消费便可托住下滑的经济。

要知道，日本和美国居民收入占各自GDP的近70%，俄罗斯是50%，而中国只有不到40%。因此，要使中国经济中第一、二、三产业结构达到一个正常的比例，必须在幅度和速度两方面较快提高城乡居民的收入。如果居民收入增长幅度超出GDP增长，那才是正常的;倘若居民收入增长低于GDP增长，则中国经济结构调整、中国经济转型将遥遥无期。

其三，固定资产投资仍然是中国经济发展的主要拉动力。根据前三季度固定资产投资的具体数据。第一产业投资8642亿元，同比增长27.7%;第二产业投资150180亿元，增长13.7%;第三产业投资198965亿元，增长17.4%。虽然中国经济结构正朝好的方向转变，但第二产业投资金额仍然偏大，说明中国经济完成结构转型，步入可持续发展的轨道，还尚需时日。

最后，经济下滑期间金融风险不可小觑。现在专家们呈现二种观点，一种是中国经济下行仍然没有完成探底，根据钢铁、机构制造、房地产业等行业数据表明，前景仍然不容乐观，而另一种则认为，GDP创下新低，CPI回落至2%以下，这无疑给政策宽松留足了空间，第四季度经济有望出现反弹。

不过，笔者认为，我国第三季度经济呈现持续下滑，与房地产不景气有关，尽管各地对限购进行松绑，央行又拿个人贷款放松政策，但是全国房地产光是去存量库存就需要二年的时间。而在全国房地产去库化的今天，房价受政策利好出现大幅反弹的空间不存在。在这种情况下，经济的持续下滑很容易引发房价下跌，出现房企倒闭和炒房断供所导致的金融危机。

中国经济已步入“新常态”，增速放缓早在各方意料之中。由于受到2009年的4万亿投资和10万亿天量信贷的影响，本届政府在货币和财政政策方面的回旋空间很有限，只能通过“定向或滴灌”的方式来解决社会流动性不足的问题。而从现在的各项经济数据来看，我国迄今仍没摆脱主要靠投资拉动经济的困境，而且各行业去产能化进程缓慢，造成经济结构转型步覆为艰。此外，民间消费需求来托起经济增速放缓能力还比较赢弱。更要警惕的是，在经济下滑过程中可能发生的金融风险也值得加倍关注。